9月全面降準預期升溫 雙降可能性有多大？

    原標題：9月全面降準預期升溫，“雙降”可能性有多大？

    在9月4日國務院常務會議提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”后，市場普遍預計，9月降準會大概率落地。

    消息極大提升了A股市場的上漲動力。9月5日，滬深兩市高開高走，大幅上行，上證指數(shù)重新站上3000點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也回到1700點。

    在市場分析人士看來，國常會提到普遍降準，一是經(jīng)濟下行穩(wěn)就業(yè)的現(xiàn)實考慮，貨幣政策可以發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)功能；二是專項債發(fā)行需要長期流動性對接；三是釋放中長期流動性有助于降低銀行負債成本，為后續(xù)信貸成本下降打開空間。

    全面降準9月可期

    在業(yè)內(nèi)專家看來，全面降準可以利好股市、債市、提振投資者信心，普遍降準或在9月落地。

    招商證券（17.180，0.17，1.00%）首席宏觀分析師謝亞軒認為，“普遍降準”，一方面有利于向金融機構(gòu)提供“便宜”且長期的資金支持普惠金融、小微企業(yè)融資，在一定程度上也有利于解決流動性分層的問題；另一方面也為四季度潛在的債券供給提供了對沖的選項。

    中信證券（24.090，0.26，1.09%）固定收益首席研究員明明認為，降準預計將短期落地。一方面，降低實際利率水平是今年以來的重點工作，降低實際利率水平仍然要落實到引導LPR下行上，降準以降低資金成本有助于LPR下行。另一方面，專項債若增加發(fā)行，降準可釋放資金承接。“往后看，定向支持小微企業(yè)目標仍在，定向降準仍有較大概率再次出現(xiàn)，而對中小銀行定向降準也有助于LPR報價下行，我們認為普遍降準和定向降準可能組合出現(xiàn)。”

    華爾街見聞研究院院長兼首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，從以往經(jīng)驗來看，國務院會議定調(diào)“定向降準”之后，距離落地往往只有一周左右甚至更短的時間。“從歷史上看，并非每一次（定向）降準之前都有國務院的定調(diào)，但是國務院給出明確定調(diào)之后，確實基本都出現(xiàn)了（定向）降準。”

    鄧海清認為，此前8月16日的國務院常務會議表示“運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低”，“多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動配合”，會議強調(diào)的是“市場化改革”，沒有提降準或者定向降準。僅僅時隔3周之后，國務院明確定調(diào)“普遍降準和定向降準”，意味著普遍降準大概率在時隔8個月之后重出江湖，上一次央行進行普遍降準是2019年1月。

    不過，先提“降準”而未直接提及“降息”，“降息”概率有多大？

    謝亞軒認為，很可能仍是考慮到目前面臨的穩(wěn)匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創(chuàng)下了年內(nèi)新高，而相較于MLF利率的調(diào)整，準備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會帶來額外的壓力。MLF利率等政策利率的調(diào)整，預計最快至本月中才會出現(xiàn)。

    明明則提出9月降息觀點。他表示，從2018年以來的降準政策實際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導渠道不暢，要通過引導LPR下行來降低實際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開。同時，美聯(lián)儲再次降息在望、國內(nèi)通脹壓力階段性回落，國內(nèi)降息空間也將打開。

    明明認為，從歷史上看，降準和降息并不互斥，而立足當下，降息是在綜合考慮國內(nèi)外因素下的順勢而為，同時可作為一個觀察LPR改革機制的契機，反而可以為后續(xù)降息鋪路。