新規(guī)出 解讀 銀行 基金 信托 券商 保險 A股
編者按

   ?4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》落地。新規(guī)影響廣泛，涉及銀行、信托、證券、基金、期貨等多類機(jī)構(gòu)近百萬億元資金，更關(guān)乎老百姓的"錢袋子"。資管新規(guī)遵循堅持嚴(yán)控風(fēng)險的底線思維，堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，堅持有的放矢的問題導(dǎo)向和堅持積極穩(wěn)妥審慎推進(jìn)五大原則，重點(diǎn)針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。高達(dá)百萬億元規(guī)模的中國資管市場，終于步入統(tǒng)一監(jiān)管時代。

資管新規(guī)落地

    為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/finance/hongguanjingji/2018-04-27/A1525266441467.html">[詳細(xì)]

    2018年4月27日，在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《征求意見》）發(fā)布將近半年之際，資管新規(guī)正式落地。相比《征求意見》，正式發(fā)布的資管新規(guī)在過渡期、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定、凈值化管理等方面進(jìn)行了一定的調(diào)整。對于銀行、保險、公募證券投資基金以及信托等資管機(jī)構(gòu)來講，如何在"準(zhǔn)資管新規(guī)"時代迅速適應(yīng)更統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和新的監(jiān)管要求，是下一階段奪取資管"高地"的重中之重?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/finance/hangyedongtai/2018-05-02/A1525193384536.html">[詳細(xì)]

    經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。備受關(guān)注的過渡期問題由原來的2019年6月30日延長至2020年底，給了金融機(jī)構(gòu)更充足的整改和轉(zhuǎn)型時間。[詳細(xì)]
 

專家解讀

    董希淼：銀行理財、一些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品等都是資管產(chǎn)品，它們就在我們身邊。由于資管產(chǎn)品跨越不同金融市場，具有通道特征，從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的各個行業(yè)和市場交叉領(lǐng)域的矛盾較為集中，部分金融機(jī)構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)過程中，還存在亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題。這讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)也很難摸清資金最終流向哪里，因此風(fēng)險就出現(xiàn)了。.....[詳細(xì)]

    資管新規(guī)明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)不得在表內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可，任何非金融機(jī)構(gòu)和個人不得代理銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/finance/hongguanjingji/2018-05-02/A1525266534253.html">[詳細(xì)]

    央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《意見》明確，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具備以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨(dú)立托管、公允定價、流動性機(jī)制完善、在經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場上交易等。具體認(rèn)定規(guī)則由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均為非標(biāo)?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/finance/hongguanjingji/2018-05-02/A1525266697455.html">[詳細(xì)]

影響——銀行

    中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松撰文指出，未來銀行凈值化的理財產(chǎn)品，在所面臨的低風(fēng)險客戶群體大致不變的情況下，開發(fā)低風(fēng)險的策略產(chǎn)品以取代剛性保本保收益的理財產(chǎn)品，有望成為銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/bank/2018-05-02/A1525193105244.html">[詳細(xì)]

    《資管新規(guī)》規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品。.....[詳細(xì)]

    對于合格投資者，要求具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。金融管理部門視為合格投資者的其他情形?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/bank/2018-05-02/A1525193105244.html">[詳細(xì)]

    普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，凈值化轉(zhuǎn)型將對銀行的客群營銷、系統(tǒng)支持、投資管理等產(chǎn)生較大影響，相對于大型銀行，中小銀行面臨的轉(zhuǎn)型壓力更大。部分資產(chǎn)管理能力較差的機(jī)構(gòu)將被迫退出銀行理財市場，轉(zhuǎn)向純代銷業(yè)務(wù)?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/bank/2018-05-02/A1525193105244.html">[詳細(xì)]

    盛海諾對《證券日報》記者表示，投顧市場在國內(nèi)還沒有形成一個有效市場，本質(zhì)原因是投資者不愿意為投資建議付費(fèi)，這與國外差距較大。目前所謂的智能投顧是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)的組合配置，而不是幫助你去選擇投資的具體標(biāo)的資產(chǎn)，不過監(jiān)管的前瞻性，是應(yīng)該肯定的?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/bank/2018-05-02/A1525193105244.html">[詳細(xì)]

影響——信托

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，《資管新規(guī)》中絕大多數(shù)提法是對現(xiàn)有監(jiān)管要求的延續(xù)，只是更加明確嚴(yán)格。對信托行業(yè)來講，其明確禁止資金池業(yè)務(wù)的要求和去通道降杠桿的要求，將促使信托行業(yè)規(guī)模下降，減少風(fēng)險隱藏?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/xintuo/2018-05-02/A1525193132157.html">[詳細(xì)]

    根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2017年末信托受托資產(chǎn)余額約26.3萬億元，其中被認(rèn)為"通道"業(yè)務(wù)占比較高的事務(wù)管理類信托占比約60%?？梢灶A(yù)見的是，去通道下信托規(guī)模增速將放緩或萎縮?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/xintuo/2018-05-02/A1525193132157.html">[詳細(xì)]

    陳赤認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是，信托機(jī)構(gòu)要運(yùn)用好過渡期的安排，化壓力為動力，盡快改善資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、升級產(chǎn)品模式。一是加快風(fēng)險項(xiàng)目的處置，力爭在過渡期內(nèi)消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰(zhàn)。二是走基金化的道路，避免單一項(xiàng)目帶來的過度集中風(fēng)險。三是在處理風(fēng)險項(xiàng)目時，探索以循序漸進(jìn)的方式，嘗試不全額兌付預(yù)期收益、僅兌付本金不兌付預(yù)期收益以及不全額兌付本金等技術(shù)路線，逐步打破發(fā)生風(fēng)險時本息全部剛性兌付的陳規(guī)?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/xintuo/2018-05-02/A1525193132157.html">[詳細(xì)]

影響——基金

    對公募證券投資基金來講，股票型、債券型、貨幣型產(chǎn)品投資范圍與比例、投資品種與風(fēng)險特征明確的基金均不存在問題，但是混合型證券投資基金，尤其是對不同類型投資比例在"0-95%"的靈活配置型基金來說，需要進(jìn)一步規(guī)范。胡立峰進(jìn)一步表示，按照基金一季報所披露的投資組合數(shù)據(jù)，擁有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的2232只混合型基金中，有1174只混合基金需要整改，占比超過半數(shù)。其中，有852只混合基金需要把股票倉位比例下降到80%以下，另外322只混合基金需要把債券倉位下降到80%以下?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/fund/jijindongtai/2018-05-02/A1525193179552.html">[詳細(xì)]

影響——券商

    截至去年底，通道業(yè)務(wù)仍占券商資管規(guī)模超八成。在多位市場人士看來，券商資管已經(jīng)充分重視并適應(yīng)新的監(jiān)管導(dǎo)向，新規(guī)落地短期內(nèi)不會造成明顯沖擊，但會加速推動券商資管的業(yè)務(wù)調(diào)整。而在轉(zhuǎn)型主動管理的過程中，券商資管整體收入恐將會有所下滑，且業(yè)績分化可能更明顯。.....[詳細(xì)]

    資管新規(guī)對券商資管影響最大的在于其通道和資金池業(yè)務(wù)。由于券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)，因此通道和資金池業(yè)務(wù)若是受到限制，對于超17萬億的券商資管行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模影響較大。不過，雖然規(guī)模會受影響較大，但由于通道和資金池業(yè)務(wù)費(fèi)率較低，對券商整體收入影響較小?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/quanshang/2018-05-02/A1525270407736.html">[詳細(xì)]

    業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)對整個資產(chǎn)管理行業(yè)的格局、未來盈利模式將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在資管新規(guī)公平準(zhǔn)入的原則下，與其他金融機(jī)構(gòu)相比，券商的主要優(yōu)勢在于產(chǎn)品多樣化、投資能力較強(qiáng)。對券商未來的轉(zhuǎn)型方向，增強(qiáng)主動管理能力是關(guān)鍵，ABS、獲取公募牌照將是發(fā)力點(diǎn)?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/jrjg/quanshang/2018-05-02/A1525270407736.html">[詳細(xì)]

影響——保險

    2018年4月27日，"一行兩會一局"聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》，15萬億元險資管理也將直面新資管時代。從對保險業(yè)的影響來看，券商研究員及保險資管人士認(rèn)為，在投資端，雖然《資管新規(guī)》降低了保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資門檻，但整體上對投資端影響有限；在產(chǎn)品端，《資管新規(guī)》推動了保險產(chǎn)品定價利率市場化，對于占比較高的儲蓄型保險產(chǎn)品（即年金保險），定價利率的設(shè)定對于這類產(chǎn)品的價格影響大。[詳細(xì)]

A股影響

    資管新規(guī)靴子落地，好于市場預(yù)期，有望助力A股估值重塑行情演繹認(rèn)為市場對前期征求意見稿已有較為充分的預(yù)期，同時正式稿部分調(diào)整和措辭有所緩和，尤其是過渡期大幅延長，這對資本市場的沖擊或?qū)⑦呺H減弱。認(rèn)為資管新規(guī)靴子落地且好于預(yù)期，一方面或?qū)⑻嵴袷袌銮榫w、提升市場風(fēng)險偏好，另一方面也將支撐前期提出的"今年流動性將邊際改善"這一判斷，有望助力A股市場估值重塑行情的演繹?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/review/chanjingpinglun/2018-05-02/A1525267167694.html">[詳細(xì)]

    重點(diǎn)關(guān)注周期趨弱下的科創(chuàng)龍頭、加入MSCI倒計時下的消費(fèi)白馬以及確定受益于金融開放的券商國家隊。大勢上看，在政策托底的支撐下，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)下滑，斷崖式下降的概率小。從風(fēng)險的角度看：資管新規(guī)落地，嚴(yán)監(jiān)管方向不變，但嚴(yán)監(jiān)管節(jié)奏再調(diào)整，利好權(quán)益；核心資產(chǎn)神話面臨幻滅，盈利增速下行下的雙殺風(fēng)險釋放?！?a target="_blank" href="http://www.berlearn.com/stock/redian/2018-05-02/A1525267283194.html">[詳細(xì)]

    這有利于引導(dǎo)資金進(jìn)入基金等正規(guī)理財產(chǎn)品，保護(hù)投資者資金安全，短期來看，清理違規(guī)理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發(fā)展非常有利。"此外，資管新規(guī)的過渡期延長到2020年底，利好股市，有助于緩解短期市場的資金擠壓效應(yīng)，利好市場資金面。[詳細(xì)]
 

本期責(zé)編：張明富 才山丹 郵箱：627425843@qq.com

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