摩根大通劉伯偉：2026年港股IPO市場(chǎng)活躍度有望延續(xù) 優(yōu)質(zhì)供給與制度優(yōu)勢(shì)成關(guān)鍵

    本報(bào)記者 毛藝融

    “最近這幾個(gè)月，工作節(jié)奏真的很快，團(tuán)隊(duì)幾乎都在連軸轉(zhuǎn)。”摩根大通中國(guó)投資銀行聯(lián)席主管、亞洲醫(yī)療健康投資銀行主管劉伯偉近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)坦言，今年港股IPO火熱，投行工作也愈發(fā)忙碌。作為一線外資機(jī)構(gòu)投行負(fù)責(zé)人，他切身感受到港股IPO市場(chǎng)的熱度正迅速攀升，從項(xiàng)目接洽、路演到定價(jià)，各個(gè)環(huán)節(jié)都排得滿滿當(dāng)當(dāng)。

    在劉伯偉看來(lái)，2025年已成為港股市場(chǎng)一個(gè)明確的“拐點(diǎn)”，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力、資金結(jié)構(gòu)及未來(lái)趨勢(shì)均呈現(xiàn)出與以往不同的新特征。未來(lái)，憑借港股更具吸引力的上市制度、廣泛的行業(yè)覆蓋及充裕的流動(dòng)性，2026年港股IPO市場(chǎng)活躍度有望延續(xù)，優(yōu)質(zhì)的科技公司、A股龍頭企業(yè)將受到國(guó)際投資者追捧。    

    摩根大通中國(guó)投資銀行聯(lián)席主管、亞洲醫(yī)療健康投資銀行主管劉伯偉，公司供圖；

    國(guó)際資金參與度提升

    行業(yè)龍頭成首選

    港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年，國(guó)際投資者的市場(chǎng)參與度進(jìn)一步提升且更加多元化，主要投資者類型包括公募基金、私募基金、戰(zhàn)略投資基金、對(duì)沖基金及主權(quán)財(cái)富基金等。以紫金黃金國(guó)際的IPO為例，共有26名全球基石投資者（包括來(lái)自北美、亞洲、歐洲和中東的優(yōu)質(zhì)投資者）參與認(rèn)購(gòu)，其認(rèn)購(gòu)份額占發(fā)售股份的約一半。

    在劉伯偉看來(lái)，國(guó)際投資者看好港股并非偶然，而是多重積極因素疊加形成。“市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)大約始于2025年春節(jié)前后，后續(xù)因?qū)幍聲r(shí)代（寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司）等標(biāo)志性IPO的成功而徹底點(diǎn)燃。”劉伯偉提到，此前兩年，市場(chǎng)陷入對(duì)投資虧損的擔(dān)憂中，2025年，局面發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變：一方面，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改善；另一方面，寧德時(shí)代等龍頭項(xiàng)目帶來(lái)的可觀收益，讓投資者重拾信心。

    “今年的一系列IPO成功案例具有示范意義。”劉伯偉表示，目前，參與港股IPO的國(guó)際投資者構(gòu)成愈發(fā)多元化，涵蓋了美國(guó)、歐洲、中東、新加坡等多元化的機(jī)構(gòu)投資者，而非單一來(lái)源的推動(dòng)。

    國(guó)際投資者將資金押注在哪些企業(yè)？劉伯偉提到，國(guó)際投資者的偏好非常清晰：行業(yè)龍頭是首選。“無(wú)論是港股IPO申購(gòu)還是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，都清晰反映了這一偏好。”劉伯偉表示，寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭企業(yè)在港股上市后，H股股價(jià)相比A股股價(jià)有溢價(jià)，這也意味著規(guī)模大、行業(yè)地位穩(wěn)固的龍頭企業(yè)，更受國(guó)際投資人的歡迎。

    對(duì)于高成長(zhǎng)的科技企業(yè)，國(guó)際投資者同樣興趣濃厚，但態(tài)度更為審慎。“他們傾向于選擇那些商業(yè)模式清晰、發(fā)展路徑明確且具有一定規(guī)模的科技公司。”劉伯偉解釋，高回報(bào)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際投資者需要“看得懂”才會(huì)下重注。

    “A+H”模式持續(xù)

    企業(yè)國(guó)際化步伐加速

    隨著港股市場(chǎng)的吸引力回升，A股公司赴港上市再掀熱潮。除了年內(nèi)已在港順利上市的17家A股公司外，還有超百家A股公司正在推進(jìn)H股上市進(jìn)程，包括向港交所遞交IPO招股書、提交備案通知材料等。

    劉伯偉認(rèn)為，A股公司赴港上市這一趨勢(shì)將持續(xù)至2026年。“以前A股公司顧慮H股估值折價(jià)，覺(jué)得對(duì)A股股東不公平。但現(xiàn)在，IPO折價(jià)收窄、新股上市后表現(xiàn)穩(wěn)健，加上H股平臺(tái)的再融資靈活性更高，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力極大增強(qiáng)。”劉伯偉提到，尤其是對(duì)于生物科技等需要持續(xù)巨額研發(fā)投入的行業(yè)，H股平臺(tái)為其未來(lái)國(guó)際化并購(gòu)和發(fā)展提供了至關(guān)重要的資本通道。

    2025年以來(lái)，香港生物科技領(lǐng)域的融資活動(dòng)格外活躍。截至10月末，香港已完成12宗生物科技IPO，合計(jì)融資13億美元，融資總額位居全球首位。與此同時(shí)，生物科技板塊的再融資交易也十分活躍，年內(nèi)再融資總額已達(dá)41億美元。

    劉伯偉表示，中國(guó)生物科技公司的研發(fā)實(shí)力已獲得全球認(rèn)可，吸引了大量國(guó)際并購(gòu)與合作興趣。但他也提醒，生物科技板塊發(fā)展并非“坦途”，會(huì)受國(guó)際監(jiān)管政策風(fēng)向等因素影響而出現(xiàn)波動(dòng)。“像江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司等龍頭企業(yè)赴港上市，無(wú)疑為企業(yè)的全球化戰(zhàn)略搭建了更堅(jiān)實(shí)的跳板。”

    港股改革見(jiàn)效

    市場(chǎng)活躍度有望延續(xù)

    2025年港股市場(chǎng)流動(dòng)性顯著改善，日均成交額躍上新臺(tái)階。港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，港股整體平均每日成交金額創(chuàng)2864億港元的歷季新高，其中，9月份的日均成交金額首次突破3000億港元。

    除了國(guó)際資金回歸，港交所一系列市場(chǎng)化改革，尤其是針對(duì)IPO定價(jià)和散戶回?fù)軝C(jī)制的調(diào)整，起到了關(guān)鍵作用。劉伯偉表示：“改革增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)投資者在認(rèn)購(gòu)時(shí)的份額確定性，讓他們更愿意積極參與，也為基石投資者等提供了更穩(wěn)定的預(yù)期，有利于市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。”

    展望2026年，劉伯偉對(duì)港股IPO市場(chǎng)保持樂(lè)觀。劉伯偉觀察到，目前大量?jī)?nèi)地企業(yè)正在赴港上市流程中，如等待獲取備案通知書、IPO遞表、聆訊通過(guò)等。“企業(yè)在準(zhǔn)備各項(xiàng)流程上花費(fèi)的時(shí)間客觀上形成了一種‘供給調(diào)節(jié)’，避免了在市場(chǎng)火熱時(shí)新股供應(yīng)井噴，反而有利于上市項(xiàng)目的質(zhì)量把關(guān)和后續(xù)上市表現(xiàn)，有利于推進(jìn)港股市場(chǎng)持續(xù)活躍。”

    嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，方能吸引更多投資者。身兼港交所上市復(fù)核委員會(huì)主席小組成員的劉伯偉，非常“接地氣”地將監(jiān)管機(jī)構(gòu)比作“超市”管理者。“超市不應(yīng)該告訴顧客該買雞肉還是牛肉，但它必須確保所有上架的商品都符合安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。”劉伯偉說(shuō)，監(jiān)管的核心是在堅(jiān)持信息披露、反欺詐等基本標(biāo)準(zhǔn)上“堅(jiān)定不移”，在細(xì)節(jié)執(zhí)行上可靈活處理，目標(biāo)是維護(hù)港股市場(chǎng)的整體信譽(yù)。

    “我們最需要防范的，就是‘一顆老鼠屎壞了一鍋湯’。只有堅(jiān)決杜絕弄虛作假的公司上市，才能保護(hù)投資者信心，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意來(lái)、留得住，最終形成繁榮健康的資本市場(chǎng)生態(tài)。”劉伯偉表示。

    展望未來(lái)，劉伯偉表示，在市場(chǎng)與監(jiān)管的良性互動(dòng)下，隨著國(guó)際投資者信心持續(xù)與優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)注入，港股市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪的發(fā)展周期。

（編輯 上官夢(mèng)露）