變數陡增 上市公司募投演繹“平衡術”

    當前一些上市公司募投項目受到市場關注，有不少公司公告延期乃至變更募投項目，究其原因，宏觀經濟形勢、相關政策變化，以及所在產業(yè)變遷等都是重要因素。同時，為推進企業(yè)戰(zhàn)略意圖，尤其是在新經濟領域有所作為，一些上市公司亦在募投項目上主動求變。分析人士指出，上市公司在募投項目上的進退取舍，實則是一面鏡子。無論是戰(zhàn)略意圖變化、行業(yè)背景變化等原因，還是環(huán)保、土地、產業(yè)政策等因素帶來的“變數”，實際上都反映著經濟轉型升級所帶來的變化。

    變更體現戰(zhàn)略意圖

    從上市公司對于募投項目的調整，可以分析出其戰(zhàn)略意圖的深化或轉變。杉杉股份3月20日公告，擬將原募投項目“新能源汽車關鍵技術研發(fā)及產業(yè)化項目”下的新能源汽車項目、動力總成項目的剩余募集資金及LIC項目的部分募集資金變更至“年產10萬噸鋰離子電池負極材料一期（6萬噸）項目”，新項目投資總額21.85億元，其中募集資金投資16.75億元。

    對于變更原因，公司表示是由于“新能源汽車關鍵技術研發(fā)及產業(yè)化項目”推進不及預期，擬調整新能源汽車相關業(yè)務的戰(zhàn)略定位及發(fā)展規(guī)劃，未來將通過引入外部資本和戰(zhàn)略投資人，拓展融資渠道，優(yōu)化股權結構，繼續(xù)實施并推進該項目。同時，公司繼續(xù)鞏固鋰電池材料行業(yè)龍頭地位，做強做大鋰電池材料業(yè)務。

    這一募投項目的調整，無疑與杉杉股份戰(zhàn)略聚焦的意圖一脈相承。平安證券分析師朱棟表示，公司在歷經產業(yè)鏈全面布局后逐步實施“集中戰(zhàn)略”，將資源重新集中投放于經過驗證的最具競爭力和盈利能力的鋰電材料領域，在上市公司層面實現業(yè)務的“有的放矢，回歸本源”。

    再如通過“先參后控”戰(zhàn)略進行快速擴張的美年健康，近日變更募投項目“醫(yī)療服務管理信息化系統(tǒng)建設項目”募集資金1.02億元，用于產業(yè)并購項目暨收購德陽、信陽、遂寧、丹東、株洲美年五家公司股權。公司表示，這有利于提高募集資金的使用效率，支持體檢主業(yè)做大做強。

    與變更募投項目收購5家參股體檢機構同時進行的，還有以自有資金3.58億元收購另外14家體檢機構股權并對部分公司進行增資，進一步落地“先參后控”模式。財通證券分析師張文錄表示，公司通過先參后控的方式，在參股公司實現扭虧為盈時控股并入上市公司，并表后有望短期內增厚公司業(yè)績。同時預計門店扭虧轉盈時間將逐步縮短，未來2-3年每年會有更多門店實現參轉控。

    行業(yè)形勢倒逼調整

    除了戰(zhàn)略意圖上的主動求變以外，一些上市公司變更募投項目，則更多由于宏觀經濟和行業(yè)形勢發(fā)生了較大變化，公司被迫作出調整。

    讀者傳媒4月14日公告，決定終止刊群建設出版項目和數字出版項目中的三個子項目，而特色精品圖書出版項目、營銷與發(fā)行服務體系建設項目、出版資源信息化管理平臺建設項目及數字出版項目中的“中小學語文閱讀與作文教育平臺”項目，將在調整優(yōu)化后繼續(xù)實施。

    讀者傳媒表示，由于原募投項目的論證工作均開始于2012年，近年傳統(tǒng)紙媒受互聯網技術沖擊及大眾閱讀習慣變化的影響，市場環(huán)境發(fā)生了巨大變化，部分項目投資可行性顯著降低。2017年以來，公司全面梳理、論證募投項目，最終作出了對募投項目進行變更調整的決策。

    這方面的案例還包括：誠邁科技4月3日公告，終止實施“移動芯片軟件解決方案產能擴張項目”，原因在于，目前移動芯片在手機領域操作系統(tǒng)技術已經逐漸成熟，加上手機市場進入平穩(wěn)發(fā)展期，移動芯片市場競爭激烈，公司部分客戶進行了戰(zhàn)略轉型，大幅減少在移動手機芯片領域的投入，造成了公司對此類業(yè)務合作規(guī)模的逐步萎縮和下滑。

    玉龍股份公告顯示，當前中國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟發(fā)展著眼于結構優(yōu)化、動力轉化和質量提升，供給側結構性改革持續(xù)深入、環(huán)保政策日趨嚴格，在此背景下，傳統(tǒng)的油氣開發(fā)和化工行業(yè)發(fā)展也日趨放緩，耐腐蝕冶金復合雙金屬直縫焊接鋼管下游需求低迷，市場拓展力不足。因此，公司擬將“江蘇復合雙金屬直縫埋弧焊鋼管項目”項目剩余募集資金永久性補充流動資金，用于公司日常生產經營活動以及未來新項目建設、產品推廣及技術研發(fā)。

    一些上市公司在項目實施主體和募集資金投資用途不發(fā)生變更的情況下，對募投項目的建設項目周期作了延長，也從一個側面反映了行業(yè)發(fā)展背景的變化。

    華森制藥也發(fā)布了關于第五期新建GMP生產基地募投項目延期公告，公司擬調整項目實施進度，預計項目達到預定可使用狀態(tài)時間由2018年5月調整為2020年12月31日。原因中提到，與2015年確定募投項目時的市場環(huán)境相比，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了較大變化，對藥品的質量等提出更高要求?；ヂ摼W、大數據、人工智能與醫(yī)藥制造業(yè)的深度融合是“中國醫(yī)藥工業(yè)2025”的必然要求。在此背景下，公司對募投項目中的部分設備投入計劃進行了升級，并擬采用MES系統(tǒng)（未包含在原募投計劃內），且按照歐美cGMP標準打造智能車間，該環(huán)節(jié)的論證、調整使得募投項目的進展有所放緩。

    瀛通通訊4月23日公告，將延長便攜數碼通訊線材技改及擴產項目、便攜數碼耳機建設項目、便攜數碼數據傳輸線建設項目、研發(fā)中心建設項目的建設周期。之所以如此，是鑒于市場環(huán)境變化，公司結合自身產品特點，對生產工藝進行不斷改良，因工藝的升級和改進，對設備的需求及選型發(fā)生變化，新生產設備的選型、定制及采購需要一定的時間周期。

    契合經濟轉型發(fā)展

    除了上述原因，上市公司募投項目發(fā)生變化以外，部分募投項目在環(huán)保、土地等方面“卡殼”的現象也不少見。音飛存儲公告顯示，部分募投項目延期的原因之一是：鑒于江蘇省政府和環(huán)保部門頒布的《江蘇省“十三五”太湖流域水環(huán)境綜合治理行動方案》和《太湖地區(qū)城鎮(zhèn)污水處理廠及重點工業(yè)行業(yè)主要水污染物排放限值》等文件，南京眾飛所在地南京溧水區(qū)被列為太湖流域保護區(qū)，募投項目的新增污水處理系統(tǒng)和采購相關設備的計劃正在與政府部門協(xié)商重新規(guī)劃。

    另外，中國證券報記者從一家上市公司了解到，其化纖類的一個募投項目，在中部某省份正在遭遇“拿地”的尷尬。在“之前募投項目的規(guī)劃中，拿地問題并不是關鍵因素，因為當地開發(fā)區(qū)相當明確地表示項目是招商引資的重點項目，但是現在看來，項目已經明顯受到土地因素制約，當地政府的說法是產業(yè)園區(qū)轉型升級需要。”該公司管理層人士表示。

    事實上，無論是戰(zhàn)略意圖變化、行業(yè)背景變化等原因，還是環(huán)保、土地、產業(yè)政策等因素帶來的上市公司募投項目的“變數”，實際上都反映著經濟轉型升級帶來的變化。

    北京證監(jiān)局黨委書記、局長王建平日前表示，近年來我國宏觀經濟形勢和資本市場環(huán)境發(fā)生了諸多變化，轄區(qū)上市公司應當居安思危、防患未然，要妥善應對經濟發(fā)展新常態(tài)，深化供給側結構性改革，主動對接國家戰(zhàn)略，培育新的增長動能。上市公司應當把握好創(chuàng)新發(fā)展與風險防控之間的關系，確保商業(yè)模式的可持續(xù)性，增強公司創(chuàng)新力和競爭力。

    中國上市公司協(xié)會會長王建宙此前表示，具有創(chuàng)新精神的上市公司受到投資者青睞。許多勇于創(chuàng)新的公司被評為最受投資者尊重的公司。上市公司創(chuàng)新需要自身的努力，也需要各方面的支持。投資者對創(chuàng)新的支持會激勵上市公司加大創(chuàng)新力度，通過創(chuàng)新來提升質量，通過創(chuàng)新提升經營業(yè)績。

    當然，上市公司通過實實在在的項目投資等契合經濟轉型發(fā)展之路，所需要做的努力必不可少。“募投項目需要有前瞻性，技術的前瞻、產業(yè)的前瞻乃至政策的前瞻，這一方面上市公司欠缺得不少，需要提升。另外一方面，當前資本市場制度方面，也應該引導上市公司優(yōu)質募投項目加速落地，有時候漫長的審核流程，可能對項目及時落地并不利，當然這只是一個外部的因素。”上述上市公司管理層人士建議。