油價回落利好我國資本市場

    近期，國際油價持續(xù)下跌，美油布油雙雙創(chuàng)近一年新低，近兩月跌幅均在30%附近。其中布倫特原油期貨最低跌破60美元/桶，報59.09美元/桶；美油最低跌至50.1美元/桶。

    此次原油價格持續(xù)大幅下挫，除了與美國制裁伊朗程度不及預(yù)期，沙特等主要原油國產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高等供應(yīng)釋放預(yù)期有關(guān)，還與全球經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩令原油需求增長緩慢等因素相關(guān)。

    近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩跡象。同時，10月IMF下調(diào)2018年、2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測至3.7%，對2019年美國、中國、印度GDP增速預(yù)測均進(jìn)行了不同程度的下調(diào)。最新的OPEC月報亦連續(xù)第4個月下調(diào)全球原油需求預(yù)期。

    當(dāng)前原油供需失衡在庫存的大幅增長上已見端倪。EIA數(shù)據(jù)顯示，至11月16日當(dāng)周，EIA原油庫存增加490萬桶至4.469億桶，已連續(xù)9周增長。展望未來，機(jī)構(gòu)人士普遍預(yù)計短期內(nèi)油價仍將維持低位。

    綜合來看，低油價對于我國資本市場而言利大于弊。

    首先，原油作為工業(yè)的血液、商品之王，其價格下跌將拖累工業(yè)品價格，PPI有望回落，從而傳導(dǎo)至CPI，有助于降低通脹水平，為貨幣政策微調(diào)提供更有利的物價環(huán)境。國內(nèi)商品指數(shù)伴隨油價大跌亦同步走低。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月11日以來文華工業(yè)品指數(shù)累計下跌13.76%；化工板塊指數(shù)同期累計下跌1926%。基于近期油價變化以及11月成品油調(diào)價窗口，有券商人士預(yù)計11月和12月的CPI同比預(yù)期分別小幅下調(diào)至2.3%和2.2%。

    其次，油價大幅下跌或令美聯(lián)儲加息步伐放緩。回顧歷史，油價同比走弱都對應(yīng)著美國CPI同比增速的顯著回落，本次油價大幅下跌預(yù)期將對美國通脹較強(qiáng)的傳導(dǎo)作用，疊加美國經(jīng)濟(jì)拐點若隱若現(xiàn)，美聯(lián)儲加息步伐或有所放緩，有助于減緩此前在全球流動性收緊、特別是美元走強(qiáng)和融資成本抬升環(huán)境下本幣匯率貶值和資金外流的壓力。

    第三，降低原材料進(jìn)口價格，雖然壓縮上游企業(yè)利潤，但同時有助于下游成本下降。據(jù)券商人士測算，近幾年商品價格的上漲，帶來了中國工業(yè)企業(yè)的利潤分布不均衡，今年前9月，石油開采、鋼鐵、建材、石油加工、化工等五大行業(yè)對工業(yè)企業(yè)總利潤增速的貢獻(xiàn)率達(dá)到75%。上游價格大幅回落之后，雖然將壓縮中上游行業(yè)高企的利潤，但卻將使下游行業(yè)受益于成本端的下降。我國作為原材料進(jìn)口大國，下游行業(yè)的成本改善將遠(yuǎn)大于上游行業(yè)的收入下降。例如近期A股市場航空股出現(xiàn)反彈，便是這一預(yù)期的體現(xiàn)。