逆回購?fù)[ MLF續(xù)做成看點

    昨日，公開市場操作繼續(xù)停擺，央行逆回購連續(xù)停做的時長紀錄被刷新至35個工作日。央行稱，當(dāng)前銀行體系流動性總量仍合理充裕。隨著月中稅期高峰、繳準日來臨，央行將如何續(xù)做今日到期的MLF成為近期貨幣政策操作的一大看點。

    央行展現(xiàn)定力

    昨日央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，可吸收國債發(fā)行繳款等因素的影響，12月13日不開展逆回購操作。當(dāng)日無央行逆回購或MLF到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

    財政部于本月12日發(fā)行的2年期和5年期續(xù)發(fā)國債，繳款日均為12月13日，發(fā)行總額為770億元。12月以來，國債發(fā)行繳款規(guī)模累計已超過2100億元。政府債券發(fā)行繳款會即時推高財政庫款，形成對銀行體系流動性的回籠效應(yīng)。不過，央行不為所動，自10月26日以來，央行已連續(xù)35個工作日未開展逆回購操作，持續(xù)停擺的時長繼續(xù)刷新紀錄；11月和12月初分別到期的兩筆MLF也只被等額續(xù)做。近期央行在流動性管理上展現(xiàn)出的定力引起關(guān)注，分析認為，這種定力主要源自流動性的穩(wěn)定表現(xiàn)。

    11月以來，銀行體系流動性總體保持合理充裕，個別時候處于較高水平，市場資金面持續(xù)寬松。分析人士指出，央行基于既定流動性管理目標開展逆向調(diào)節(jié)。當(dāng)前，維護流動性合理充裕是央行的操作目標，流動性水平低于合理充?；蚋哂诤侠沓湓?，都可能促使央行進行調(diào)控，以引導(dǎo)流動性回歸既定目標水平。從公開市場業(yè)務(wù)交易公告?zhèn)鬟f的信息來看，近期銀行流動性總量多數(shù)時候合理充裕，個別時候處于較高水平，央行投放流動性的動力和必要性不強。

    關(guān)注MLF續(xù)做

    從11月財政存款變化上看，今年底財政投放進度較快，形成了央行公開市場操作之外的另一條流動性供應(yīng)渠道，從而降低了對央行流動性投放的需求。歷史上，12月份是全年財政投放的高峰期，財政庫款下?lián)苄纬傻牧鲃有怨?yīng)依舊可觀。

    不過，財政支出往往集中在月末進行，月中時點上，資金供求仍可能面臨一些擾動。一是14日有2860億元MLF到期，是本月到期的第二筆MLF，到期量比第一筆多出將近1000億元。二是這筆MLF到期適逢本月稅期高峰。按以往經(jīng)驗來看，12月17日及其前后一兩個工作日，將是稅期因素對流動性擾動最大的時期。本月第二筆MLF到期的時點，恰好處于稅期高峰時點上。三是該筆MLF到期，臨近本月中旬的法定存款準備金繳退款日，考慮到年末金融機構(gòu)攬儲影響，屆時銀行體系可能面臨法定準備金補繳。四是從往年來看，12月中旬也是銀行機構(gòu)集中開展跨年資金備付的時候，是市場流動性較容易出現(xiàn)緊張的時期。

    考慮到月中多種因素可能造成疊加影響，有觀點認為，央行可能會選擇適度超額續(xù)做MLF，在對沖MLF到期之余，平抑稅期、繳準等因素的擾動，同時穩(wěn)定市場流動性預(yù)期。也有觀點認為，央行可能會繼續(xù)等額續(xù)做MLF，而通過逆回購操作的方式對沖稅期等因素影響，逆回購期限更短，可避免進一步推高年底、年初流動性總量?？梢哉f，央行將如何續(xù)做這筆MLF已是近期央行貨幣政策操作的最大看點。