國常會時隔一年再提“降準(zhǔn)” 時間窗口需考量通脹水平

    本報記者 劉琪

    7月7日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議（下稱“國常會”），會議決定加大金融對實體經(jīng)濟支持。會議提出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

    本次會議距離國常會最近一次明確提及“降準(zhǔn)”已經(jīng)一年有余。2020年6月17日召開的國常會提出，“綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模均超過上年。”

    去年央行一共實施了三次降準(zhǔn)，提供了1.75萬億元長期流動性。其中，央行最后一次宣布降準(zhǔn)是在2020年4月3日，于去年4月15日和5月15日分兩次實施到位。

    另外，央行發(fā)布的2021年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中也沒提及“降準(zhǔn)”。從央行今年以來的貨幣政策操作來看，以精準(zhǔn)的公開市場操作為主，形成了連續(xù)開展逆回購操作，并在每月相對固定時間開展中期借貸便利（MLF）的慣例，通過持續(xù)釋放央行政策利率信號，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動。

    對于國常會緣何時隔一年多再次提及“降準(zhǔn)”，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時分析到：第一，近幾年，央行在補充流動性方面，更多的是通過MLF及公開市場操作的方式，而MLF相對降準(zhǔn)來說期限較短。降準(zhǔn)仍是釋放長期流動性合適的工具，有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的管理。并且，目前存款準(zhǔn)備金率具備下降空間。

    第二，支持實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)，是我國貨幣政策的重要內(nèi)容之一。自去年4月份以來，MLF利率及貸款市場報價利率（LPR）一直保持不變，這體現(xiàn)出央行政策利率穩(wěn)定，也與當(dāng)前我國經(jīng)濟基本面相適應(yīng)。同時，由于目前銀行，特別是中小金融機構(gòu)的總體負(fù)債成本偏高，因此在LPR報價中，銀行點差的部分從去年4月份以來也保持不動。因此，降低企業(yè)尤其是中小微企業(yè)融資成本，還需從銀行負(fù)債端著手降低負(fù)債成本?？梢钥吹?，監(jiān)管部門已經(jīng)開始加強對銀行負(fù)債端的管理，包括加強對商業(yè)銀行通過互聯(lián)網(wǎng)開展個人存款業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理、銀行存款利率定價改革等。此外，對于中小金融機構(gòu)來說，降準(zhǔn)也是有必要的。通過降準(zhǔn)釋放長期資金，降低銀行的負(fù)債成本，有助于引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟的融資成本。

    對于何時可能進(jìn)行降準(zhǔn)操作，溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)時機的選擇主要需考量通脹水平。就大宗商品而言，目前還存在一定的通脹壓力。但是，PPI的高點可能已經(jīng)過去，下半年趨于回落，CPI也大概率運行在一個合理的區(qū)間。如果6月份、7月份通脹已經(jīng)開始進(jìn)入收斂和回落的過程，那么在三季度末實施降準(zhǔn)或者是定向降準(zhǔn)，可能是一個比較好的時間窗口。