央行逆回購加碼護航流動性平穩(wěn)跨季 業(yè)界預(yù)計4月份為降準(zhǔn)重要窗口期

    本報記者 劉琪

    3月30日，中國人民銀行（下稱“央行”）公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展1500億元7天期逆回購操作。這也是央行連續(xù)第四個工作日開展千億元級逆回購操作。

    3月25日到3月29日，央行開展逆回購操作金額分別為1000億元、1500億元、1500億元。而3月25日至3月30日，逆回購到期金額分別為300億元、300億元、200億元、200億元，故前述四個工作日均實現(xiàn)凈投放。

    對于近期央行大力度的逆回購操作，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期全球經(jīng)濟增速放緩，權(quán)益市場和大宗商品市場波動加大，部分領(lǐng)域流動性有所收緊。雖然我國1月份至2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但經(jīng)濟增長尚不穩(wěn)固。3月21日召開的國常會強調(diào)“加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持力度”，此時適度加大流動性投放，有利于穩(wěn)定融資成本、強化對實體經(jīng)濟的支持。此外，臨近月末和季末，金融機構(gòu)面臨宏觀審慎評估考核，短期資金需求量有所增加，增加跨季流動性，有利于緩解銀行間市場流動性緊張狀況，可以穩(wěn)定市場預(yù)期和貨幣資金價格。

    近期，銀行間市場流動性也確實呈現(xiàn)趨緊局面。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，3月24日，銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率（DR007）為2.0366%，3月25日則走高至2.216%。隨著央行逆回購放量，DR007逐步回落，3月28日、3月29日分別為2.1891%、2.1816%。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）看，3月24日隔夜Shibor報2.005%，3月30日隔夜Shibor報1.557%，為月內(nèi)最低點。

    “在央行提供流動性后，目前市場流動性相對充裕，利率走勢逐漸穩(wěn)定。進入4月份后，通過逆回購大規(guī)模釋放流動性的必要性將有所下降。”王有鑫預(yù)計，下月初，逆回購將逐漸回歸至常態(tài)化低量操作水平。

    展望4月份流動性，東北證券稱，4月份，主導(dǎo)銀行間流動性的核心因素為財政存款變化，雖然4月份為傳統(tǒng)繳稅大月，但今年受財政前置影響，財政發(fā)力將對超儲形成支撐，故4月份財政收支方面并不會造成明顯的流動性缺口。

    王有鑫認(rèn)為，影響4月份流動性的主要因素為財政存款變化和公開市場操作到期金額，預(yù)計財政收支變化對流動性的影響有限。整體看，4月份市場流動性仍將保持相對充裕狀態(tài)

    “受局部地區(qū)疫情反復(fù)影響，預(yù)計3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，貨幣政策整體基調(diào)將穩(wěn)健偏松，貨幣政策可能進一步加大力度。”王有鑫表示，特別是在美聯(lián)儲5月份或加息50個基點背景下，4月份將是降準(zhǔn)的重要窗口期。目前人民幣匯率保持相對強勢，跨境資本流動性整體穩(wěn)定，為降準(zhǔn)提供了可行性。

    東北證券研報中亦認(rèn)為4月份降準(zhǔn)窗口仍在。其一，從海外貨幣政策的外溢性影響來看，在央行的相關(guān)表態(tài)中不難發(fā)現(xiàn)，中國貨幣政策思路為“內(nèi)部均衡為主，兼顧外部均衡”。而參考2018年中美經(jīng)濟和貨幣政策的錯位，似乎可以發(fā)現(xiàn)海外貨幣政策收緊對中國降準(zhǔn)的約束較降息相對較小。故在當(dāng)前中美經(jīng)濟再次錯位背景下，中國降準(zhǔn)具有可行性，而當(dāng)前人民幣的相對高位也進一步鞏固了這種可行性。其二，從國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，出于穩(wěn)定市場預(yù)期、鞏固此前寬信用初步成果和對沖疫情對實體經(jīng)濟影響的原因，降準(zhǔn)具有一定的必要性。