多元金融工具激活養(yǎng)老金融市場

    本報記者 田鵬

    11月17日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)的《廣東省推動養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》提出，引導(dǎo)保險資金通過股權(quán)、債券、基金、資產(chǎn)支持計劃、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品等多種形式，為養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營主體、老年助餐服務(wù)機(jī)構(gòu)提供資金支持。

    記者通過梳理年內(nèi)各地出臺的相關(guān)政策發(fā)現(xiàn)，多元金融工具已成為激活養(yǎng)老金融市場的重要抓手之一，一系列創(chuàng)新探索接連落地，正推動養(yǎng)老金融從政策引導(dǎo)向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，未來5年至10年，養(yǎng)老金融產(chǎn)品將朝著多元創(chuàng)新且全鏈條協(xié)同的方向發(fā)展。其中，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)并購基金、長壽風(fēng)險證券化產(chǎn)品、嵌入式養(yǎng)老設(shè)施經(jīng)營權(quán)證券化、跨境養(yǎng)老REITs以及基于區(qū)塊鏈的養(yǎng)老消費權(quán)益通證化等創(chuàng)新方向均值得重點關(guān)注。這些產(chǎn)品將共同搭建起覆蓋項目孵化、資產(chǎn)運(yùn)營、風(fēng)險分散的全鏈條資本解決方案，打破養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資重、回報慢、風(fēng)險高的傳統(tǒng)困境。

    養(yǎng)老金融“工具箱”持續(xù)擴(kuò)容

    金融工具憑借長期屬性、多元形態(tài)與風(fēng)險分散等優(yōu)勢，成為破解養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)“投資規(guī)模大、回收周期長、收益回報穩(wěn)”特性與金融資源配置適配難題的關(guān)鍵抓手。為此，今年以來，多地出臺專項政策，明確金融工具在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的賦能作用，以打通社會資本與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的對接通道，推動養(yǎng)老金融加速向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

    例如，6月份，深圳發(fā)布的《關(guān)于統(tǒng)籌做好養(yǎng)老金融大文章 服務(wù)深圳銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》明確，支持金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步豐富個人養(yǎng)老金產(chǎn)品差異化供給，推出更多兼具穩(wěn)健性、普適性的儲蓄、理財、基金、信托、保險等多元化金融產(chǎn)品；8月份，重慶發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)重慶市養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》提出，支持養(yǎng)老理財?shù)瑞B(yǎng)老金融產(chǎn)品，投資與養(yǎng)老特征相匹配的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等。

    得益于政策的大力護(hù)航，各地加速推進(jìn)金融工具在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的實踐探索，一系列創(chuàng)新模式接連落地，不僅讓養(yǎng)老金融的“工具箱”持續(xù)擴(kuò)容，更加速形成了“政策引導(dǎo)—資本賦能—產(chǎn)業(yè)升級”的良性循環(huán)。

    以資產(chǎn)證券化（ABS）為例，9月份，2025環(huán)球租賃1期資產(chǎn)支持專項計劃（可持續(xù)掛鉤）成功設(shè)立，成為全國首單聚焦養(yǎng)老場景的可持續(xù)發(fā)展掛鉤ABS，開創(chuàng)了融資租賃行業(yè)養(yǎng)老金融領(lǐng)域的新品類。據(jù)悉，該ABS產(chǎn)品旨在助力地方國有企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建資源共享、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的健康與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)一體化服務(wù)格局，為積極應(yīng)對人口老齡化、發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)央企力量，做好養(yǎng)老金融大文章。

    薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示，養(yǎng)老類ABS產(chǎn)品的成功落地，標(biāo)志著我國養(yǎng)老金融正從傳統(tǒng)債權(quán)融資為主的發(fā)展階段，加速邁向資產(chǎn)證券化與權(quán)益投資并重的多元化發(fā)展新階段。這一轉(zhuǎn)型過程中，估值難與現(xiàn)金流穩(wěn)定性不足仍是核心挑戰(zhàn)，而破解難題的關(guān)鍵，在于將行業(yè)關(guān)注焦點從資產(chǎn)本身轉(zhuǎn)向運(yùn)營能力，通過構(gòu)建收益平滑機(jī)制、設(shè)置與養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量掛鉤的KPI考核、完善風(fēng)險對沖工具等市場化手段，把養(yǎng)老服務(wù)固有的長期性、社會性特征，轉(zhuǎn)化為資本市場認(rèn)可的可定價、可交易屬性，從而進(jìn)一步提升養(yǎng)老金融產(chǎn)品對社會資本的吸引力，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)與資本市場深度融合。

    同質(zhì)化與期限錯配困局待解

    事實上，金融工具對養(yǎng)老金融的助力，并不僅僅在于拓寬融資渠道，更多的是通過市場化定價破解資產(chǎn)估值難題、以精準(zhǔn)資源配置打通供需堵點，進(jìn)而形成“資本注入—產(chǎn)業(yè)升級—價值提升”的良性互動，為養(yǎng)老金融從政策引導(dǎo)的外力驅(qū)動向市場自發(fā)的內(nèi)生增長轉(zhuǎn)型提供支撐。

    因此，在融資端持續(xù)鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新、激活供給活力的同時，更需在投資端構(gòu)建與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)特性相適配的市場生態(tài)，讓長期資本進(jìn)得來、留得住、有回報，真正實現(xiàn)融資端與投資端的雙向賦能、閉環(huán)循環(huán)。但不容忽視的是，當(dāng)前養(yǎng)老金融市場仍存在多重障礙，直接制約了金融工具賦能效果的充分釋放。

    民建中央財政金融委員會委員王文濤向《證券日報》記者表示，當(dāng)前，市場現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，針對不同年齡階段、風(fēng)險偏好和財富積累水平的差異化、階梯式產(chǎn)品設(shè)計相對欠缺，難以滿足居民多元化、個性化的養(yǎng)老儲備需求。同時，養(yǎng)老金融產(chǎn)品信息披露機(jī)制尚不完善，風(fēng)險揭示的充分性和可理解性還需加強(qiáng)，面向公眾的養(yǎng)老金融知識普及和長期投資理念培育仍顯不足，一定程度上制約了市場參與度和社會信任度的有效提升。

    此外，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)與資本市場的銜接機(jī)制仍不夠順暢，成為制約金融工具效能釋放的關(guān)鍵堵點。川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目普遍具有重資產(chǎn)、長周期、低波動的屬性，而資本市場投資者往往存在短期收益偏好，這種風(fēng)險收益特征的錯配，導(dǎo)致部分社會資本對養(yǎng)老領(lǐng)域望而卻步。加之養(yǎng)老服務(wù)的公共屬性與市場化運(yùn)作之間的平衡難度較大，部分項目存在公益性與營利性邊界模糊的問題，既影響了資本的投資回報預(yù)期，也給監(jiān)管政策的精準(zhǔn)落地帶來挑戰(zhàn)。

    未來，政府、市場與行業(yè)主體需形成合力，從產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)制完善、生態(tài)構(gòu)建等維度發(fā)力破解發(fā)展困局。

    王文濤建議，一方面，可以構(gòu)建全鏈條穿透式監(jiān)管框架，建立養(yǎng)老金融產(chǎn)品風(fēng)險評級與強(qiáng)制性披露標(biāo)準(zhǔn)，壓實管理人責(zé)任，要求機(jī)構(gòu)定期公開投資組合、收益波動及費用結(jié)構(gòu)，保障投資者知情權(quán)與選擇權(quán)；另一方面，可以推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能服務(wù)升級，探索應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)養(yǎng)老金賬戶跨機(jī)構(gòu)安全流轉(zhuǎn)，依托大數(shù)據(jù)分析與智能算法精準(zhǔn)匹配用戶全生命周期需求與產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，提升市場運(yùn)行效率。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向《證券日報》記者表示，要實現(xiàn)從外力驅(qū)動到內(nèi)生增長的轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵在于構(gòu)建“政策引導(dǎo)—資本支持—產(chǎn)業(yè)落地”的有機(jī)閉環(huán)。具體而言，政策端應(yīng)從初期的補(bǔ)貼引導(dǎo)轉(zhuǎn)向構(gòu)建可持續(xù)的制度激勵；資本端應(yīng)從單一融資升級為覆蓋項目孵化、運(yùn)營到退出的全周期服務(wù)；產(chǎn)業(yè)端則需超越設(shè)施供給，致力于以滿足老年人口真實需求為核心的服務(wù)升級。