“引進來、走出去”合力提升中國資本市場影響力

    本報記者 田鵬

    1月20日，南方東英南方中證A500指數(shù)ETF在新加坡交易所正式掛牌上市。此舉既是2022年深圳證券交易所與新加坡交易所ETF互聯(lián)互通合作落地后的又一標志性成果，也是中國資本市場穩(wěn)步推進高水平對外開放的生動注腳。

    日前，中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議明確提出，“堅持做強主場，推動資本市場雙向開放邁向更深層次、更高水平”。這為新一年資本市場開放工作劃定總方向，并釋放出我國資本市場對外開放將加速向縱深推進的強烈信號。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，在全球資本對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置需求持續(xù)旺盛的背景下，實現(xiàn)我國資本市場深層次、高水平雙向開放的核心要義在于構(gòu)建“內(nèi)外協(xié)同”的開放新格局。對內(nèi)通過“引優(yōu)提質(zhì)”激發(fā)境內(nèi)市場內(nèi)生動力，夯實市場發(fā)展根基；對外依托“‘出海’賦能”拓寬跨境金融服務(wù)空間，提升中國資本市場的國際影響力，以雙向聯(lián)動的良性循環(huán)，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入持久活力。

    引優(yōu)提質(zhì)

    激活境內(nèi)市場開放新動能

    外資是中國資本市場重要的參與力量。

    蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日報》記者表示，外資的持續(xù)流入不僅能為資本市場引入長期穩(wěn)定的增量資金，更能帶來國際成熟市場的先進投資理念與精細化管理經(jīng)驗。這一方面有助于推動資本市場投資者結(jié)構(gòu)、估值體系的優(yōu)化完善，另一方面也將通過競爭效應(yīng)，倒逼境內(nèi)金融機構(gòu)與實體企業(yè)提升專業(yè)能力與核心競爭力。

    推動“引進來”的深度升級，成為我國資本市場高水平開放的重要著力點。接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，要實現(xiàn)這一目標，首先需要持續(xù)增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，通過完善信息披露制度、健全市場化退出機制、強化投資者保護等舉措，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實根基。

    其次，培育壯大更具活力的優(yōu)質(zhì)上市公司群體，夯實資本市場投資價值的核心載體。南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，這需要上市公司推動公司治理從“形式完備”走向“實質(zhì)有效”，尤其要強化董事會的戰(zhàn)略監(jiān)督與風險把控能力。同時，讓回報政策“重諾篤行”，探索建立與經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展階段掛鉤的可預期分紅機制，傳遞穩(wěn)健經(jīng)營信號。此外，實現(xiàn)溝通模式從“被動回應(yīng)”到“主動預期管理”的轉(zhuǎn)變，既要披露經(jīng)營亮點，也要坦誠說明行業(yè)周期性特征與自身發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。

    最后，加快推進制度型開放進程，全方位優(yōu)化投資生態(tài)，切實提升投資中國的確定性與吸引力。中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，當前，制度適配性不足仍是外資展業(yè)的關(guān)鍵瓶頸，外資機構(gòu)普遍面臨“準入易、展業(yè)難”的現(xiàn)實困境，QFII/RQFII制度在額度管理、匯兌便利、稅收政策等方面仍有優(yōu)化空間。

    對此，董忠云建議，未來需加速落地QFII/RQFII制度優(yōu)化方案，通過簡化審批流程、拓寬投資范圍、完善匯兌便利化措施等，進一步提升跨境資金使用效率；同時構(gòu)建“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”雙重協(xié)同體系，一方面通過逆周期調(diào)節(jié)工具穩(wěn)定匯率預期，另一方面運用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)強化跨境資金流動監(jiān)測預警，精準提升對異常交易、跨境套利、熱錢流動的識別與應(yīng)對能力，筑牢風險防線。

    “出海”賦能

    拓寬跨境發(fā)展新空間

    在優(yōu)化“引進來”的同時，資本市場高水平開放也要注重“走出去”的效能提升。在董忠云看來，在“防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的工作主線下，雙向開放是實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，它不僅是將外資“引進來”，更注重通過“走出去”提升中國資本市場的國際影響力和話語權(quán)，從而在全球金融市場中占據(jù)更有利的位置。

    近年來，中國資本市場“走出去”步伐持續(xù)提速，呈現(xiàn)出產(chǎn)品“出海”、機構(gòu)布局、制度互聯(lián)多線并進的蓬勃態(tài)勢。例如，境內(nèi)金融產(chǎn)品通過創(chuàng)新模式拓寬“出海”通道——2025年12月份，華夏基金滬深300ETF、科創(chuàng)50ETF等產(chǎn)品以存托憑證形式登陸泰國證券交易所；2025年11月份，創(chuàng)業(yè)板50ETF-DR實現(xiàn)首只中國境內(nèi)ETF產(chǎn)品以存托憑證形式在境外上市的突破，形成覆蓋亞洲、歐洲、南美洲的跨境產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，助力全球投資者更便捷地配置中國核心資產(chǎn)與科技成長標的。

    不過，境內(nèi)機構(gòu)與產(chǎn)品在海外市場的拓展之路仍面臨著多重挑戰(zhàn)。

    付一夫表示，在制度層面，各國交易規(guī)則、信息披露標準、稅收政策存在差異，使得境內(nèi)機構(gòu)跨境展業(yè)需投入大量資源適配當?shù)乇O(jiān)管要求，不僅推高展業(yè)成本、降低產(chǎn)品落地效率，部分海外市場對ETF底層資產(chǎn)流動性、跟蹤誤差的嚴苛要求，還與境內(nèi)產(chǎn)品設(shè)計邏輯形成沖突，阻礙優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品快速“出海”；在市場層面，境外投資者對A股市場及中國特色估值體系的認知存在偏差，對新能源、半導體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長邏輯理解不深，更傾向于配置傳統(tǒng)行業(yè)標的，導致相關(guān)領(lǐng)域跨境產(chǎn)品的募資規(guī)模與交易活躍度難以匹配資產(chǎn)本身的投資價值。與此同時，跨境風險對沖工具在部分新興市場的匱乏，也讓匯率波動、利率差異等因素直接影響產(chǎn)品凈值穩(wěn)定性與投資者收益，成為境內(nèi)產(chǎn)品海外拓展的潛在掣肘。

    董忠云建議，要提升中國資本市場在全球資本配置中的話語權(quán)，除深化現(xiàn)有的互聯(lián)互通機制外，還需強化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓展CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）應(yīng)用場景，推動CIPS在全球更多國家及地區(qū)落地，特別是在能源、原材料等大宗商品貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，提升人民幣作為國際支付、投融資和儲備貨幣的功能。同時，推動人民幣資產(chǎn)國際化，大力推動國債、政策性金融債等高信用等級債券納入國際主流債券指數(shù)，吸引更多被動資金配置。此外，支持境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外上市、發(fā)行熊貓債等多元化方式融資，助力全球投資者能更便捷地投資中國資產(chǎn)。