可轉(zhuǎn)債市場延續(xù)“高溫” 專家提醒投資者關注強贖風險

    本報記者 昌校宇

    受橫河轉(zhuǎn)債連續(xù)3個交易日暴漲133.35%帶動，8月10日至11日，可轉(zhuǎn)債市場情緒高漲。其中，在8月10日，滬深兩市出現(xiàn)11只可轉(zhuǎn)債因漲幅過大被臨時停牌，有16只可轉(zhuǎn)債的全日漲幅超過10%。8月11日，多只可轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲，橫河轉(zhuǎn)債領漲，漲幅為17.35%；哈爾轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債漲幅均超9%。

    可轉(zhuǎn)債市場緣何火爆？中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云在接受《證券日報》記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債可簡單看作是“債券+股票期權(quán)”的組合，債券屬性為可轉(zhuǎn)債提供了價格的底部支撐，而股票屬性則為可轉(zhuǎn)債提供了價格上漲的潛在空間，可轉(zhuǎn)債這種“進可攻、退可守”的特性本身就對投資者具有強大吸引力。

    “同時，可轉(zhuǎn)債價格與A股正股具有聯(lián)動性，A股大盤自7月初上漲以來，兩市多數(shù)交易日成交額在萬億元以上，股市向好預期強烈，風險偏好保持在高位。而可轉(zhuǎn)債采用T+0交易方式且無漲跌幅限制，交易機制更加靈活，價格波動性更大，且可轉(zhuǎn)債還具有通過質(zhì)押回購進行融資加杠桿的功能，因此在市場整體氛圍較好的大背景下，高風險偏好的投資者可利用上述特征博取更高的投資收益，從而令可轉(zhuǎn)債成為市場關注的焦點。”董忠云進一步介紹道。

    不過，并不是所有的可轉(zhuǎn)債都是“幸運兒”?！蹲C券日報》記者注意到，8月4日，本鋼轉(zhuǎn)債上市當日，盤初即遭遇跳水，價格從102元一度跌至97.70元，為今年首只上市當日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。截至8月11日收盤，其報收于98.53元/張，本鋼轉(zhuǎn)債仍處于破發(fā)狀態(tài)。

    對于“投資者布局可轉(zhuǎn)債市場應注意哪些風險”這一問題，董忠云表示，可轉(zhuǎn)債價值基礎是其債券價值和股票期權(quán)價值，衡量可轉(zhuǎn)債的風險，一方面可參考純債到期收益率，如果出現(xiàn)收益率大幅下降、轉(zhuǎn)為負值的情況，說明可轉(zhuǎn)債價格已嚴重偏離其純債價值，基本失去了債底保護，未來價格下跌的潛在空間較大；另一方面，在可轉(zhuǎn)債價格大幅上漲后，可用轉(zhuǎn)股溢價率指標來衡量可轉(zhuǎn)債的價格風險，過高的轉(zhuǎn)股溢價率意味著可轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)大幅偏離正股價格對應的轉(zhuǎn)股價值，是在提前透支未來正股的上漲潛力。根據(jù)8月10日至11日的收盤價情況來看，前期大幅上漲的部分可轉(zhuǎn)債已處于風險較高的狀態(tài)，一旦未來大盤及正股表現(xiàn)不佳，可轉(zhuǎn)債可能面臨較大的波動風險。

    “此外，投資者還應關注可轉(zhuǎn)債的贖回條款和相應的強贖風險。”董忠云解釋道，贖回條款通常為：如果公司A股股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%），公司有權(quán)決定按照債券面值加當期應計利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。一旦投資者以高溢價買入可轉(zhuǎn)債，則需要警惕強制贖回引發(fā)可轉(zhuǎn)債價格大跌的風險。”

    展望可轉(zhuǎn)債后市走勢，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東在接受《證券日報》記者采訪時表示，需要注意的是，可轉(zhuǎn)債市場并非整體上漲，而是分化明顯，因此后續(xù)市場可能延續(xù)這種分化勢頭，部分可轉(zhuǎn)債仍受熱捧，而另一部分可轉(zhuǎn)債可能持續(xù)走低，這與上市公司自身價值有關。