兼顧阿爾法和貝塔把握順周期投資機會

    近期隨著經(jīng)濟總需求的逐漸恢復(fù)，通脹上行周期開啟，一批重點布局順周期板塊龍頭股票的基金漲勢突出。

    大成睿景混合基金經(jīng)理韓創(chuàng)表示：“周期是不會消失的。只要市場經(jīng)濟在運行，就會產(chǎn)生周期。經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中，順周期的板塊機會很多。”

    聚焦兩類周期股

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，韓創(chuàng)自今年1月2日管理該基金以來，已經(jīng)收獲69.22%的回報。韓創(chuàng)表示，他的投資框架中包含純周期和偏成長周期兩大類周期股，兩者既有共性又有較大差異。其中，純周期股與外在因素的關(guān)系更為緊密，這類公司的增長更需要外界條件的配合。純周期股投資主要依靠擇時。

    而兼具成長和周期屬性的周期成長股是韓創(chuàng)重點關(guān)注的領(lǐng)域。這類公司屬于地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)周期行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈范疇，除周期波動外，凈利潤、市場份額的增加等對其股價表現(xiàn)影響顯著，長期看遵循成長股的邏輯。“周期部分來源于行業(yè)本身的波動，成長部分來自行業(yè)增速的加快、公司市場份額的提升及跨行業(yè)擴張能力。”

    今年以來，周期成長板塊誕生了多只牛股。韓創(chuàng)認為，傳統(tǒng)行業(yè)正進入變革期，過程伴隨工業(yè)化改造、信息化改造。“比如一家建筑行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)公司，傳統(tǒng)非信息化時代公司管理半徑很小，各個環(huán)節(jié)中的分工及酬勞比較混亂。通過信息化改造，直銷員工的工作流程和績效非常清晰，對銷售人員的針對性激勵更加到位，有效突破原來的管理半徑。”

    展望接下來的投資機會，韓創(chuàng)表示，疫情影響因素在逐步消除，很多商品價格回到疫情前的位置。經(jīng)濟還會不斷復(fù)蘇，利率上行、估值差距大，順周期板塊迎來雙重利好。不過，周期細分領(lǐng)域不同板塊的景氣度處于不同位置，需仔細識別景氣度向上的行業(yè)。

    韓創(chuàng)看好化工、建筑建材、貴金屬等細分領(lǐng)域。“在經(jīng)濟恢復(fù)期，更適合優(yōu)選高安全邊際、競爭力強的上游周期品龍頭。如長期有成長性、競爭力強的新材料；安全邊際較高的煤炭龍頭；受益復(fù)蘇的順周期的工業(yè)金屬等。”

    精選高貝塔行業(yè)

    與高阿爾法個股

    “投資不能隨大流，要保持獨立的思考判斷，清楚組合的收益來源。”為領(lǐng)先于市場發(fā)現(xiàn)機會，韓創(chuàng)始終保持高度的敏銳和勤奮，堅持自己的投資風格。

    “我的投資策略主要分為三部分，”談及投資框架，韓創(chuàng)總結(jié)道，一是精選具備貝塔的行業(yè)，二是挖掘具有阿爾法的公司，三是估值相對合理。

    在韓創(chuàng)看來，具備貝塔特征的行業(yè)通常擁有較高景氣度或景氣度正在提升。而需求的擴張帶動景氣度上行，因此市場需求是衡量行業(yè)景氣度的關(guān)鍵指標。

    “5G、新能源汽車、裝配式建筑等生活中發(fā)生的較大產(chǎn)業(yè)變革，有望帶來中長期增長的需求。在此過程中，可以通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的驗證、調(diào)研等方式找到優(yōu)質(zhì)個股。”

    在選股方向上，韓創(chuàng)重點關(guān)注兩類機會，即合理估值下高景氣行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司和景氣度可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)行業(yè)中的彈性標的，這也是阿爾法的投資機會。具備阿爾法的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)擁有核心競爭優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)投資效率的最大化。

    “就新能源汽車而言，產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個環(huán)節(jié)競爭非常激烈。如果不進行超前深度研究挖掘高壁壘公司，投資該賽道只能賺到貝塔收益。”韓創(chuàng)坦言。

    除上市公司的核心技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品外，選擇投資標的時，韓創(chuàng)還會關(guān)注公司的管理團隊、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)等方面。

    韓創(chuàng)認為，好公司并非一定對應(yīng)好股票，買入的價格非常重要，估值是選股的考量因素之一。高估值需要成長和時間消化，一旦錯判就會造成永久性虧損。而且，絕對估值法涉及永續(xù)增長率等很多無法完全預(yù)測的假設(shè)因素，這些因素的變動會造成差距巨大的估值結(jié)果。韓創(chuàng)十分看重組合的風險收益比，會根據(jù)個股預(yù)期收益率進行動態(tài)調(diào)整，這也幫助他能夠在不同風格的市場環(huán)境中獲取超額收益。