永贏基金李永興：未來(lái)金融衍生工具數(shù)量將會(huì)巨大

    ■本報(bào)記者 趙耘旎 見(jiàn)習(xí)記者 吳奕萱

    “我相信中國(guó)未來(lái)無(wú)論是資產(chǎn)管理行業(yè)還是基金行業(yè)都會(huì)誕生世界級(jí)的公司，中國(guó)遲早會(huì)取代日本和新加坡成為亞洲的金融中心，金融衍生工具的量一定會(huì)非常巨大”，永贏基金權(quán)益投資總監(jiān)李永興在在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

    從李永興的履職經(jīng)歷來(lái)看，他在2006年加入交銀施羅德，擔(dān)任過(guò)研究員和基金經(jīng)理助理，以及基金經(jīng)理。2015年下半年加入九泰基金，擔(dān)任投資總監(jiān)。2017年6月份加入永贏基金。

    目前，永贏基金由寧波銀行控股，寧波銀行已經(jīng)擁有固收業(yè)務(wù)、外匯業(yè)務(wù)、金融衍生品業(yè)務(wù)，由于監(jiān)管要求，缺少了權(quán)益類(lèi)業(yè)務(wù)。寧波銀行也希望借助永贏基金，把業(yè)務(wù)做起來(lái)。

    預(yù)計(jì)二、三季度

    經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)短期見(jiàn)底上行

    2018年初，李永興對(duì)A股市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎，對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是去年四季度短期見(jiàn)底。站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看估值和盈利這兩個(gè)因素，整個(gè)A股市場(chǎng)估值都在歷史中位數(shù)以下，估值壓力得到緩解，下行風(fēng)險(xiǎn)較小。盈利方面，在消費(fèi)、投資和進(jìn)出口沒(méi)有較大變化的情況下，今年第二或第三季度經(jīng)濟(jì)可能有短期見(jiàn)底上行。

    2016年下半年起，消費(fèi)、固投及進(jìn)出口整體平穩(wěn)，但2016年四季度，2017年三季度經(jīng)濟(jì)有一段短期上行，李永興認(rèn)為原因在于可以用存貨投資進(jìn)行估算的資本薪酬。2016年存貨增速和存貨占總資產(chǎn)的比重降到歷史最低，PPI指數(shù)轉(zhuǎn)正，說(shuō)明企業(yè)存貨水平極低，繼續(xù)下行的空間較小，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生補(bǔ)庫(kù)存的行為，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行。然而企業(yè)行為具有短周期，按此邏輯推算，今年二、三季度會(huì)有一個(gè)新的補(bǔ)庫(kù)存行為。

    李永興提出，目前不是大幅看空A股市場(chǎng)的時(shí)候，估值已有支撐，對(duì)于價(jià)值投資者，合理估值股票后可以進(jìn)場(chǎng)。

    永贏基金于5月2日發(fā)行新基金，亦出于上述判斷。李永興透露，投資初期的策略將以穩(wěn)健為主，建倉(cāng)初期考慮將大部分資產(chǎn)配置相對(duì)穩(wěn)定的固定收益產(chǎn)品，權(quán)益方面偏向可轉(zhuǎn)債來(lái)建立安全墊，選擇一些估值較合理、盈利增長(zhǎng)較確定的偏消費(fèi)類(lèi)股票。累積足夠安全墊，再適當(dāng)增加組合彈性。

    今年創(chuàng)業(yè)板主板分化不大

    以估值盈利選擇行業(yè)

    今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板綜指表現(xiàn)特別好，但李永興不認(rèn)為今年創(chuàng)業(yè)板和主板會(huì)有巨大分化。首先，創(chuàng)業(yè)板一季度剔除光線傳媒和寒銳鈷業(yè)影響后增速較主板并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。今年初，創(chuàng)業(yè)板和主板估值皆處在歷史中位數(shù)以下，且創(chuàng)業(yè)板估值在歷史中位數(shù)的中段偏多，盈利方面也未看到大幅增長(zhǎng)跡象。

    在具體行業(yè)的選擇上，李永興在年初時(shí)相對(duì)看好銀行、醫(yī)藥和機(jī)械行業(yè)。銀行行業(yè)估值相對(duì)較低，最近一兩年其基本面開(kāi)始改善，但彈性不夠，收益穩(wěn)健性尚可。醫(yī)藥行業(yè)雖然估值不低，但經(jīng)歷了4年半低谷期，2017年下半年收入利潤(rùn)逐漸從底部走出，市場(chǎng)對(duì)這個(gè)行業(yè)估值的容忍度極高?；谥圃鞓I(yè)投資的邏輯，過(guò)去兩年機(jī)械工業(yè)企業(yè)回升速度較快，可以找一些盈利增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的企業(yè)。

    自上而下的投資方案

    進(jìn)行階段性投資

    李永興表示，自己是非常標(biāo)準(zhǔn)的自上而下的投資方案，將所有行業(yè)大概分成周期性和成長(zhǎng)性兩個(gè)大類(lèi)，對(duì)周期性行業(yè)主要看供給需求的拐點(diǎn)。“周期性行業(yè)好的時(shí)候一定是需求擴(kuò)張供給收縮的時(shí)候”，首先判斷周期行業(yè)當(dāng)前所處位置，其次判斷供需變化。成長(zhǎng)型行業(yè)更多關(guān)注行業(yè)自身生命周期，李永興將企業(yè)生命周期分為概念期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期和成熟期。概念期的特點(diǎn)是股價(jià)波動(dòng)會(huì)非常的大，導(dǎo)入期是投入的黃金階段，成長(zhǎng)期是持有的階段，成熟期是賣(mài)出的階段。

    “這么多年看到很多投資者的非理性行為，這對(duì)投資者自己的傷害其實(shí)很大”，他給投資者提出兩個(gè)建議：一，保持理性，持長(zhǎng)期投資的態(tài)度，有利于獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。二，每個(gè)投資者都應(yīng)該了解適合自己的資產(chǎn)投資，在基金選擇上，應(yīng)該明確投資類(lèi)型和偏好的投資期限，在此基礎(chǔ)之上選擇最貼近個(gè)人風(fēng)格的產(chǎn)品。