外資機(jī)構(gòu)逾10家 內(nèi)外資私募共舞

    自2016年證監(jiān)會(huì)允許外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)私募牌照以來(lái)，已有超過(guò)10家外資機(jī)構(gòu)獲批私募牌照。境內(nèi)私募如何應(yīng)對(duì)“華爾街之狼”？筆者認(rèn)為境內(nèi)私募具本土優(yōu)勢(shì)，10年來(lái)優(yōu)質(zhì)私募猶如“揚(yáng)子鱷”在特殊的環(huán)境下習(xí)得了適應(yīng)環(huán)境的管理機(jī)制和投資方法，大可不必恐懼“華爾街之狼”。

    “華爾街之狼”來(lái)了

    2013年QDLP制度伊始，國(guó)外對(duì)沖基金巨頭開(kāi)始在國(guó)內(nèi)募集資金，出海投資國(guó)外資本市場(chǎng)。這一時(shí)期，全球最大，最引人注目的一批對(duì)沖基金公司：元盛、英仕曼、橡樹(shù)、奧氏、肯陽(yáng)資本等開(kāi)始借道QDLP在境內(nèi)運(yùn)作，但由于各種原因，QDLP發(fā)展相對(duì)緩慢。

    尤其是近兩年，隨著人民幣幣值重回堅(jiān)挺，QDLP關(guān)注度再次下降。QDLP制度后，WFOE制度將對(duì)外開(kāi)放尺度提升。自2016年6月政策推出以來(lái)，全球各大著名資產(chǎn)管理公司紛紛行動(dòng)，著手設(shè)立獨(dú)資企業(yè)（WFOE）。富達(dá)基金是第一個(gè)吃螃蟹的，而對(duì)沖基金的第一家則是英仕曼。但不論是富達(dá)這類傳統(tǒng)意義上的公募基金，還是對(duì)沖基金，在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)WFOE資格后，申請(qǐng)發(fā)行的產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)都屬于私募產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)私募將直面競(jìng)爭(zhēng)。

    截到目前，貝萊德、領(lǐng)航、富達(dá)國(guó)際、瑞銀、JP摩根、安聯(lián)保險(xiǎn)、紐銀梅隆、安盛集團(tuán)、德意志銀行、富敦、英仕曼等外資機(jī)構(gòu)均在華設(shè)立了資管類WFOE。就全球體量來(lái)看，這些都是名符其實(shí)的巨頭。截至今年3月末，貝萊德管理全球資管規(guī)模6.32萬(wàn)億美元、領(lǐng)航投資全球資管規(guī)模5萬(wàn)多億美元、瑞銀2萬(wàn)多億美元。富達(dá)利泰、英仕曼、路博邁、瑞銀資產(chǎn)等都已經(jīng)在國(guó)內(nèi)發(fā)行了私募基金產(chǎn)品。

    本土私募具有一定優(yōu)勢(shì)

    面對(duì)國(guó)外基金的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)本土私募有一定的優(yōu)勢(shì)。首先，本土私募更易取得信任。資管行業(yè)的基石是信任。相較于外資機(jī)構(gòu)，本土機(jī)構(gòu)更容易取得信任。國(guó)內(nèi)私募好比都是鄰居家的小孩，看著長(zhǎng)大的，知根知底。例如，公募基金出身的明星基金經(jīng)理在初期的發(fā)展中有優(yōu)勢(shì)，募資相對(duì)容易。此前的公募一哥王亞偉、興全的總經(jīng)理?xiàng)顤|，盡管足夠低調(diào)，但仍然不乏擁躉。與之對(duì)應(yīng)，投資者對(duì)于國(guó)際大佬實(shí)際還是很陌生，比如貝萊德、瑞銀這些全球管理資產(chǎn)前列的公司，在國(guó)內(nèi)不少高凈值客戶眼中不如淡水泉、景林、高毅、星石等知名私募有號(hào)召力；其次，國(guó)外知名機(jī)構(gòu)更強(qiáng)調(diào)的是組織、機(jī)制，“人性”不足，他的基金經(jīng)理光芒很弱化。國(guó)內(nèi)私募規(guī)模相較國(guó)外還很小，往往創(chuàng)始人決定了公司的投資風(fēng)格。而在傳播上，明星基金經(jīng)理更容易傳播和接受；最后，本土基金在投資策略上具一定優(yōu)勢(shì)。我們的資本市場(chǎng)是逐步完善的，也決定了規(guī)則是在變動(dòng)之中。本土私募，生于斯，長(zhǎng)于斯，對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境更了解。

    而本土劣勢(shì)即是海外基金的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)環(huán)境相對(duì)單一，普遍交易的品種是二級(jí)市場(chǎng)的股、債，國(guó)內(nèi)的衍生產(chǎn)品也處于“小荷才露尖尖角”的初始階段，遠(yuǎn)不如海外基金面對(duì)的工具豐富。衍生品市場(chǎng)具有套期保值，分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，作為一個(gè)資本市場(chǎng)大國(guó)，其大力發(fā)展有其現(xiàn)實(shí)的邏輯。近幾年來(lái)，上證50期權(quán)、原油期貨等等都陸續(xù)面世，衍生品市場(chǎng)逐步發(fā)展。海外基金，特別是對(duì)沖基金在這上面都積累了大量經(jīng)驗(yàn)，新投資工具的誕生讓海外基金有彎道超車的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，海外基金在國(guó)內(nèi)設(shè)立的首只產(chǎn)品，都瞄準(zhǔn)自己的優(yōu)勢(shì)。如英仕曼成立的第一只產(chǎn)品即為量化產(chǎn)品，路博邁成立的產(chǎn)品是債券產(chǎn)品等。

    在與本土私募和海外基金的接觸中，筆者認(rèn)為海外基金風(fēng)控意識(shí)也較國(guó)內(nèi)私募更具優(yōu)勢(shì)。海外基金普遍重視風(fēng)控，相形之下，木土私募對(duì)風(fēng)控的理解還處于比較前期的階段。筆者認(rèn)為私募的風(fēng)控至少應(yīng)包含三個(gè)層次。第一層為運(yùn)作上的合規(guī)，遵行現(xiàn)行的法律法規(guī)，關(guān)系生死存亡；第二層是凈值層面，風(fēng)控應(yīng)該確保公司投資風(fēng)格長(zhǎng)期穩(wěn)定；第三層是人員管理流程，包括內(nèi)部制度、信息披露等。筆者發(fā)現(xiàn)近年來(lái)，國(guó)內(nèi)私募公司越來(lái)越重視風(fēng)控，運(yùn)作也越來(lái)越規(guī)范。在中國(guó)主場(chǎng)作戰(zhàn)，內(nèi)外資私募各有優(yōu)劣，“揚(yáng)子鱷”不必畏懼“華爾街之狼”。