資產注入塵封8年后重啟 中航工業(yè)部分防務資產將置入洪都航空

    8年前，身為中航工業(yè)集團旗下的上市平臺之一，洪都航空（600316）曾加入了當年轟轟烈烈的軍工股行情，在短短4個月內掀起一波超過150%的漲幅，當時市場炒作公司的理由就在于猜測中航工業(yè)有將旗下所屬防務資產注入洪都航空的預期。

    然而，就在股價炒作氣氛到達鼎盛之際，洪都航空于2010年11月11日突然披露一紙?zhí)崾拘怨妫瑢①Y產注入的預期打至谷底，曾被市場稱為“最絕情的公告”。

    中航工業(yè)在這份公告中表示，從未考慮過將所屬防務資產注入洪都航空，未來也不會考慮將防務資產注入洪都航空。同時還強調未對所屬防務資產進行任何形式與上市重組相關的準備工作，中航工業(yè)在未來幾年內也不會將防務資產注入現(xiàn)有的由中航工業(yè)作為實際控制人的上市公司。

    這份公告隨即給市場的熱切期待當頭一棒，公司股價自2010年11月11日起連續(xù)3日跌停。此后的兩年內，洪都航空股價幾乎一直處于單邊下跌狀態(tài)，累計跌幅接近80%。

    而現(xiàn)在，情況正在發(fā)生變化。

    8年承諾生變

    回到8年后的今天，這份令投資者“心有余悸”的公告，似乎迎來了轉機。11月14日晚間，洪都航空公告稱，公司擬將部分零部件制造業(yè)務及資產與洪都集團相關防務產品業(yè)務及資產進行置換。而中航工業(yè)此前作出的“不考慮將防務資產注入公司”的承諾也有望被解除。

    洪都航空公告披露，2018年11月14日，公司與洪都集團簽署了《資產置換意向性協(xié)議》，公司擬將部分零部件制造業(yè)務及資產與洪都集團相關防務產品業(yè)務及資產進行置換，置入資產與置出資產的差額由一方向另一方以現(xiàn)金補足。

    本次資產置換涉及的具體資產范圍尚需雙方進一步確定，交易價格也尚未確定，但預計不會構成重大資產重組。由于洪都集團與公司系同一實際控制人控制下的關聯(lián)方，因此該交易構成關聯(lián)交易。公司將盡快組織審計機構、評估機構、法律顧問等相關中介機構開展盡職調查，完成相關資產的審計和評估工作后，簽署正式協(xié)議，并提交董事會審議，通過后提交股東大會審議。

    按照本次交易的安排，本次資產置換將不涉及發(fā)行股份，不影響公司的股權結構。洪都航空表示，本次資產置換將有利于公司優(yōu)化資產結構，豐富產品線，增加收入來源，增強持續(xù)盈利能力，提升國際、國內市場競爭力。本次置換完成后，預計將增加上市公司與洪都集團的日常性關聯(lián)交易。

    不過，目前本次資產置換的最大障礙，就在于8年前中航工業(yè)所作出的“不考慮將防務資產注入公司”公開承諾。洪都航空指出，本次資產置換涉及防務產品業(yè)務資產置入，需要公司股東大會批準中國航空工業(yè)集團有限公司解除前述承諾后方可實施。

    軍工資產證券化風起

    證券時報·e公司記者注意到，中航工業(yè)的態(tài)度轉變的背后，或許是幾方面的原因推動，一是如今軍工資產證券化提速的大環(huán)境，二是洪都航空自身在經(jīng)營上的壓力。

    從大環(huán)境來看，軍工資產證券化，被視為目前在全民所有制資產里面能夠進行資產證券化的“最后一塊蛋糕”。對比海外高達70%~80%的軍工企業(yè)資產證券化率，中國軍工產業(yè)集團整體資產證券化率尚不足30%。

    “資產證券化成為軍工企業(yè)盤活存量資產、提高資金流動性、降低融資成本的不二選擇。在當前軍民融合深度發(fā)展、國企混改、軍工院所改制和特殊行業(yè)放開的大背景下，軍工行業(yè)尤其是民營軍工企業(yè)獲得加速證券化的契機。”豐年資本創(chuàng)始合伙人趙豐稱，目前軍民融合已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，軍工產業(yè)基本全面覆蓋了整個國家基礎工業(yè)，比如核工業(yè)、航空、航天、電子、兵器，每一個細分領域都有兩至三個大型軍工集團，每個集團底下都有諸多的上市公司。他預計，未來軍工上市公司在市場上將會超過200家。

    2016年底，被譽為“中國殲擊機搖籃”的知名軍工企業(yè)沈飛集團，被中航工業(yè)集團籌劃注入到一度被*ST處理的中航黑豹（600760）成為市場上的大熱點，*ST黑豹復牌后連續(xù)18個“一”字漲停給資本市場留下了深刻的印象。2017年，這一作價近80億的資產重組方案獲得證監(jiān)會無條件通過，為近年來的軍工資產證券化造就了一個經(jīng)典案例。

    如今，中航工業(yè)是否會在洪都航空身上延續(xù)當年的輝煌？目前的情況尚無法下定論。但對于洪都航空自身而言，其基本面也到了需要被改變的時候。

    目前的洪都航空，主要從事基礎教練機、通用飛機以及其他航空產品及零部件等產品的研產銷，但公司在這一主業(yè)上并未能取得良好業(yè)績水平，2018年前三季度，洪都航空實現(xiàn)營收8.23億元，同比下降37.21%；凈利潤為虧損7742.24萬元，扣非凈利潤為虧損7911.19萬元。

    事實上，洪都航空在2015年~2017年已經(jīng)連續(xù)三年扣非凈利潤為負，期間大多依靠出售資產、政府補助等手段維持凈利潤的正數(shù)。

    今年半年報中，洪都航空也坦言，主營產品市場競爭激烈。公司國外競爭主要存在于國際軍貿市場，競爭對手眾多，競爭壓力較大。高級教練機的競爭對手主要有俄羅斯的雅克-130、意大利馬基公司的M-346、美國洛馬/韓國KAI的T-50等，每個國家有自己的傳統(tǒng)勢力范圍；K-8的競爭對手則主要有捷克沃多霍迪的L-159B、意大利馬基公司的MB-339、英國BAE的鷹100等。

    此外，公司當前主產品的目標市場多數(shù)是亞非拉等第三世界中小國家，一方面這些國家訂單有限，對公司產品批量滾動生產帶來不利因素；另外，這些國家存在政治不穩(wěn)定因素，可能帶來市場風險。公司在國際上選擇的供應商，也可能會因政治因素影響成附件供應進度，進而引發(fā)產品交付拖期的風險。