萬(wàn)達(dá)離場(chǎng) 綠城、奧園入場(chǎng) 百年人壽第一大股東將花落誰(shuí)家？

    百年人壽再現(xiàn)股權(quán)變更。

    7月24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，中國(guó)奧園（03883.HK）公告稱擬斥資32.62億元收購(gòu)百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“百年人壽”）13.86%股權(quán)。在此之前，百年人壽尚有兩筆股權(quán)變更有待監(jiān)管批準(zhǔn)。

    對(duì)此，7月24日，百年人壽回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，公司經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了健康快速成長(zhǎng)，得到了全體股東的大力支持和高度認(rèn)可。公司近期發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是老股東根據(jù)自身戰(zhàn)略調(diào)整，在符合法律法規(guī)的前提下，采取的正常轉(zhuǎn)讓行為。新股東實(shí)力雄厚、資質(zhì)優(yōu)良，與公司發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同、業(yè)務(wù)互補(bǔ)，將對(duì)公司未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

    第一大股東生變

    此次交易，中國(guó)奧園將受讓大連城建、大連乾豪坤實(shí)和大連國(guó)泰3家公司所持的百年人壽股權(quán)。大連城建、大連乾豪坤實(shí)和大連國(guó)泰分別持有百年人壽8億股、2億股及1.43億股，占比10.26%、2.57%及1.83%。其中，大連城建、大連乾豪坤實(shí)擬出清百年人壽股權(quán)，大連國(guó)泰轉(zhuǎn)讓后仍持有0.81%股權(quán)。這意味著，交易完成后，中國(guó)奧園將持有百年人壽11.43億股，占比13.86%。

    今年早些時(shí)候，百年人壽曾披露股東變更信息，科瑞集團(tuán)擬將持有的百年人壽8.98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)測(cè)地理集團(tuán)。變更完成后，國(guó)測(cè)地理集團(tuán)持股比例8.98%，科瑞集團(tuán)持股比例1.28%。此外，大連萬(wàn)達(dá)將持有11.55%的百年人壽股份全部轉(zhuǎn)讓給綠城房產(chǎn)。

    值得一提的是，此前，綠城房產(chǎn)有望取代大連萬(wàn)達(dá)成為百年人壽第一大股東，但此次中國(guó)奧園入局后，百年人壽第一大股東花落誰(shuí)家則平添變數(shù)。

    在收購(gòu)價(jià)格上，綠城中國(guó)（03900.HK）此前的公告稱，綠城房產(chǎn)與賣方訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，綠城房產(chǎn)同意向賣方收購(gòu)目標(biāo)公司百年人壽9億股股份，占比11.55%，金額為27.18億元。若以此對(duì)比，綠城中國(guó)收購(gòu)百年人壽價(jià)格為3.02元/股；中國(guó)奧園收購(gòu)百年人壽價(jià)格為2.85元/股。

    2018年末，百年人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入385.65億元，凈利潤(rùn)6.97億元。截至2019年1季度末，百年人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入175億元，凈虧損1.8億元。

    投資者趨于理性

    對(duì)于擬收購(gòu)百年人壽股權(quán)的原因，從中國(guó)奧園的解釋看，約有兩層邏輯：一是看好保險(xiǎn)業(yè)和百年人壽的發(fā)展前景。中國(guó)奧園表示，中國(guó)人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，人壽保險(xiǎn)公司擁有穩(wěn)定的收入，且保險(xiǎn)牌照進(jìn)入門檻高，具獨(dú)特的投資價(jià)值。目標(biāo)公司近年于中國(guó)人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，覆蓋中國(guó)20個(gè)省市，保費(fèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率領(lǐng)先行業(yè)，目前已進(jìn)入成長(zhǎng)收獲期，預(yù)計(jì)將帶來(lái)穩(wěn)定、可觀的投資回報(bào)。

    與此同時(shí)，此次收購(gòu)有利于發(fā)揮中國(guó)奧園與百年人壽的戰(zhàn)略協(xié)同及互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升、人口日趨老齡化，國(guó)家對(duì)健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)給予積極的政策鼓勵(lì)，以滿足國(guó)民對(duì)提高生活品質(zhì)的需求。由于中國(guó)奧園健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)與保險(xiǎn)服務(wù)的緊密連接關(guān)系，收購(gòu)事項(xiàng)可為集團(tuán)與目標(biāo)公司在健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)上相互合作提供理想的潛在機(jī)會(huì)和平臺(tái)。因此，此次收購(gòu)將有利于集團(tuán)與目標(biāo)公司在業(yè)務(wù)板塊、客戶資源、客戶體驗(yàn)等方面更好地發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同及互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。

    對(duì)此，美銀美林發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)奧園擬收購(gòu)百年人壽股權(quán)與其健康住宅項(xiàng)目管理相符，但收購(gòu)未改變公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)組合，而收購(gòu)價(jià)格已反映所有潛力，且業(yè)務(wù)多元化的效益并不確定。不過(guò)，收購(gòu)規(guī)模為公司可管理范圍內(nèi)，不會(huì)令公司盈利增長(zhǎng)脫軌，因而維持其“買入”評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)12.3港元。

    事實(shí)上，今年以來(lái)，約有20家保險(xiǎn)公司發(fā)生股權(quán)變更。例如，國(guó)華人壽控股股東天茂集團(tuán)以及三家新股東完成95億元增資；華泰保險(xiǎn)部分小股東相繼離場(chǎng)，安達(dá)保險(xiǎn)持股比例持續(xù)上升；中國(guó)信達(dá)正在掛牌出售幸福人壽股權(quán)等。

    普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從行業(yè)看，頻繁更迭股東，對(duì)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略延續(xù)性會(huì)有一定影響。但是，如果引進(jìn)的是一些有實(shí)力有資源且了解認(rèn)可保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律有戰(zhàn)略定力的優(yōu)質(zhì)股東，對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展也是有裨益的。

    此外，還有一些此前有意進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的股東心生退意。周瑾認(rèn)為，最近兩年投資者趨于理性。這一方面是因?yàn)樾袠I(yè)回歸本源，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的模式失靈，無(wú)法滿足部分股東的特定預(yù)期，所以選擇退出；另一方面是前幾年市場(chǎng)新進(jìn)入主體多，短期的發(fā)展壓力導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非理性，部分公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)堪憂，對(duì)投資者的吸引力也在下降。