供需錯(cuò)配支撐銅價(jià)持續(xù)上行 對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響幾何？

    本報(bào)記者 馮雨瑤

    2026年開(kāi)年以來(lái)，銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行。生意社數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，現(xiàn)貨銅價(jià)最新為10.20萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)32.51%。

    供需錯(cuò)配支撐銅價(jià)上行

    對(duì)于驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上漲的因素，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師曾健輝告訴記者：“其一是供應(yīng)的擾動(dòng)為銅價(jià)提供了上漲的邏輯支撐，銅精礦供應(yīng)偏緊；其二是需求導(dǎo)向，傳統(tǒng)領(lǐng)域需求不減，另外新能源、AI智能電氣化等對(duì)于銅消費(fèi)又存在強(qiáng)預(yù)期；其三地緣政治沖突使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，貴金屬大幅上漲，帶動(dòng)銅的避險(xiǎn)屬性。”

    摩根大通最新預(yù)測(cè)，2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)13萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，工業(yè)金屬供需格局迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。作為新能源、電網(wǎng)、AI算力與高端制造的核心原材料，銅的短缺將直接抬升價(jià)格中樞，重塑產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，國(guó)內(nèi)具備資源與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的銅業(yè)龍頭將顯著受益。

    供給端剛性約束是缺口形成的核心原因。據(jù)了解，全球銅礦勘探開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)達(dá)5年至8年，過(guò)去十年礦企資本開(kāi)支偏低，新增產(chǎn)能釋放緩慢；主力礦山品位持續(xù)下滑、產(chǎn)區(qū)地緣擾動(dòng)頻發(fā)，進(jìn)一步壓制供給彈性。國(guó)金證券報(bào)告指出，2025年銅礦產(chǎn)量指引多次下調(diào)，2026年預(yù)計(jì)增量有限。

    而反觀需求端，AI數(shù)據(jù)中心等正成為拉動(dòng)銅需求的核心變量。根據(jù)BerkeleyLab報(bào)告，AI數(shù)據(jù)中心電力消耗到2028年可能達(dá)580TWh，拉動(dòng)未來(lái)五年銅需求年均增量24萬(wàn)噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，供需錯(cuò)配將持續(xù)加劇，預(yù)計(jì)2026年銅價(jià)將維持高位運(yùn)行。

    當(dāng)前銅價(jià)已處于歷史高位區(qū)間，摩根大通預(yù)計(jì)2026年銅價(jià)有望沖擊12000美元/噸至13500美元/噸。短期庫(kù)存波動(dòng)不改中期緊缺趨勢(shì)，加工費(fèi)（TC/RC）持續(xù)走低印證原料緊張，銅價(jià)易漲難跌格局確立。對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，銅精礦對(duì)外依存度超75%，供應(yīng)缺口將直接利好上游資源型企業(yè)與全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，業(yè)績(jī)彈性與估值空間同步打開(kāi)。

    產(chǎn)業(yè)上下游影響分化

    銅價(jià)的高位運(yùn)行，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)產(chǎn)生了顯著的分化影響。一方面，位于產(chǎn)業(yè)上游的礦山及冶煉企業(yè)有望受益價(jià)格上漲，盈利進(jìn)一步增厚；而另一方面，對(duì)于以銅為原材料的下游企業(yè)而言，持續(xù)高企的銅價(jià)則帶來(lái)了嚴(yán)峻的成本端考驗(yàn)。

    記者注意到，受銅價(jià)上漲等因素影響，不少涉及銅礦業(yè)務(wù)的上市公司2025年業(yè)績(jī)普遍預(yù)喜。例如，紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫金礦業(yè)”）披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為510億元至520億元，同比增長(zhǎng)59%至62%。公司稱，業(yè)績(jī)預(yù)增的原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)銀銷售價(jià)格同比上升。

    此外，鵬欣環(huán)球資源股份有限公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.1億元至2.9億元，扭虧為盈。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于礦產(chǎn)金、陰極銅及硫酸產(chǎn)量提升與銷售價(jià)格上行。

    隨著市場(chǎng)需求的增加和銅價(jià)的持續(xù)上漲，不少上市公司正逐步擴(kuò)大涉銅相關(guān)產(chǎn)能。2月8日，紫金礦業(yè)發(fā)布關(guān)于三年（2026-2028年）主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的公告，其中提到，要加快產(chǎn)能釋放，推動(dòng)資源優(yōu)勢(shì)高效轉(zhuǎn)化。在銅板塊方面，紫金礦業(yè)加快三大銅礦基地產(chǎn)能釋放，包括推動(dòng)西藏巨龍銅礦二期盡快達(dá)產(chǎn)，做好三期前期工作，實(shí)現(xiàn)朱諾銅礦、謝通門銅金礦建成投產(chǎn)；加速剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦的卡庫(kù)拉礦段復(fù)產(chǎn)和三期達(dá)產(chǎn)，啟動(dòng)四期工程論證工作；推進(jìn)塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及JM銅礦、瑪格銅金礦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。同時(shí)，紫金礦業(yè)還積極推進(jìn)黑龍江銅山銅礦、福建紫金山羅卜嶺銅鉬礦、秘魯阿瑞那銅金礦二期銅礦工程開(kāi)發(fā)。

    同樣，云南銅業(yè)股份有限公司也在通過(guò)資源整合提升銅資源儲(chǔ)備。公司2月26日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，截至2025年6月末，公司保有銅資源礦石量9.56億噸，銅資源金屬量361.37萬(wàn)噸，銅平均品位0.38%。此外，公司2025年度完成對(duì)涼山礦業(yè)40%股份的收購(gòu)，有效提升公司銅資源儲(chǔ)備及質(zhì)量。

    對(duì)于下游企業(yè)而言，面對(duì)銅價(jià)上漲帶來(lái)的成本壓力，企業(yè)正通過(guò)不同的舉措在銅價(jià)高位運(yùn)行下積極應(yīng)對(duì)，保持業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展。

    例如，威海市泓淋電力技術(shù)股份有限公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司產(chǎn)品的主要原材料是銅材和化工原料，公司已與部分大型客戶簽訂銅價(jià)聯(lián)動(dòng)模式的銷售合同，銅價(jià)波動(dòng)對(duì)公司利潤(rùn)影響較小，同時(shí)面對(duì)原材料價(jià)格上升和成本增加，公司會(huì)通過(guò)強(qiáng)化成本管控、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等措施積極應(yīng)對(duì)。

    江陰電工合金股份有限公司則表示，公司的定價(jià)模式為“原材料價(jià)格+加工費(fèi)”，并通過(guò)購(gòu)買滬銅期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值，能夠有效降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，減少原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)的影響。

    作為銅消費(fèi)的重要領(lǐng)域，家電行業(yè)也面臨著同樣的成本考驗(yàn)。此前，海爾智家股份有限公司在披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到，目前銅鋁等大宗材料價(jià)格出現(xiàn)一定漲幅，公司將采取一系列舉措，例如推出高差異化、高體驗(yàn)、高辨識(shí)度的爆款產(chǎn)品，通過(guò)聚焦SKU與平臺(tái)化，提升成本競(jìng)爭(zhēng)力。在采購(gòu)端，公司堅(jiān)持開(kāi)放合作的原則，積極引入全球一流的供應(yīng)商參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)構(gòu)建公開(kāi)、透明、具有競(jìng)爭(zhēng)性的體系來(lái)優(yōu)化合作關(guān)系。

    展望后市，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前，銅礦的短缺問(wèn)題依然比較明顯，不過(guò)從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，近兩年來(lái)再生銅在冶煉端的供應(yīng)和補(bǔ)充比較明顯，因此原料供應(yīng)壓力實(shí)際有所緩和。“但需要注意的是，近年來(lái)核心激化的矛盾點(diǎn)在于銅冶煉產(chǎn)能和礦的增量錯(cuò)配問(wèn)題，尤其是一些新上線的項(xiàng)目需要高品位的銅精礦前期試運(yùn)行，激化了供應(yīng)矛盾點(diǎn)，才在交易中占比的權(quán)重加大。”

    肖傳康進(jìn)一步談到，隨著2026年年末至2027年上半年海外多個(gè)礦山投產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，加上國(guó)內(nèi)冶煉新增產(chǎn)能速度放緩，供應(yīng)矛盾將逐步緩和，對(duì)銅價(jià)格的支撐也將逐步減弱。在能源轉(zhuǎn)型的預(yù)期下，需求端用銅市場(chǎng)依然有較高預(yù)期，“鋁代銅”雖然話題性較大，但實(shí)際能替代的量從目前來(lái)看仍比較有限。

（編輯 李家琪）