虧損收窄難掩隱憂 長(zhǎng)城微光經(jīng)營(yíng)底盤仍待夯實(shí)

    本報(bào)記者 劉釗

    近日，山西長(zhǎng)城微光器材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城微光”）披露的2025年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)收入約1847.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約7.78%；實(shí)現(xiàn)除稅后虧損約2485.1萬(wàn)元，較上年虧損額有所收窄。

    值得注意的是，長(zhǎng)城微光核數(shù)師對(duì)公司2025年度綜合財(cái)務(wù)報(bào)表出具不發(fā)表意見的審計(jì)意見。如何盡快擺脫經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，仍是擺在長(zhǎng)城微光面前的現(xiàn)實(shí)考題。

    收入回升難掩盈利壓力

    長(zhǎng)城微光主要從事圖像傳輸光纖產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2004年在港交所GEM上市。

    從經(jīng)營(yíng)層面看，年報(bào)顯示，受國(guó)際形勢(shì)影響，公司產(chǎn)品出口受阻，2025年銷售以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主；同時(shí)，因跨境貨運(yùn)業(yè)務(wù)需要進(jìn)行物流調(diào)整，在與客戶協(xié)商后，部分未完成訂單被延后履行。換言之，公司收入雖然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但這一增長(zhǎng)是在外部環(huán)境擾動(dòng)、海外業(yè)務(wù)承壓的背景下取得的，持續(xù)性仍有待觀察。

    更值得關(guān)注的是，收入增長(zhǎng)并未同步轉(zhuǎn)化為盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售成本同比增長(zhǎng)13%，高于收入增幅，毛利率進(jìn)一步下滑至35%。與此同時(shí)，公司財(cái)務(wù)成本繼續(xù)上升，達(dá)到1120.50萬(wàn)元，已經(jīng)接近全年收入的60.64%。

    此外，公司2025年其他收入、收益及虧損凈額為255.40萬(wàn)元，較上年的988.30萬(wàn)元明顯減少。年報(bào)顯示，2024年該項(xiàng)數(shù)據(jù)中包含免除其他借款利息等因素，而2025年相關(guān)一次性支撐減弱。

    金董匯企業(yè)管理發(fā)展（北京）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢星對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從行業(yè)規(guī)律看，圖像傳輸光纖及相關(guān)微光器件屬于技術(shù)和工藝要求較高的細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品能力、工藝升級(jí)、客戶穩(wěn)定性和資金保障往往需要協(xié)同發(fā)力。長(zhǎng)城微光在年報(bào)中反復(fù)提及技術(shù)升級(jí)和新產(chǎn)品研發(fā)，也從側(cè)面說(shuō)明，公司管理層已經(jīng)意識(shí)到，僅靠壓縮費(fèi)用和維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)，難以從根本上打開增長(zhǎng)空間。

    債務(wù)化解仍待實(shí)質(zhì)突破

    年報(bào)顯示，截至2025年末，公司總資產(chǎn)約1.60億元，總負(fù)債約3.27億元。與此同時(shí)，公司凈流動(dòng)負(fù)債達(dá)到2.88億元。核數(shù)師在公司獨(dú)立核數(shù)師報(bào)告中指出，相關(guān)情況表明存在與持續(xù)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的多重不確定性，并據(jù)此對(duì)2025年度綜合財(cái)務(wù)報(bào)表出具不發(fā)表意見的審計(jì)意見。

    進(jìn)一步看，公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的壓力正在上升。2025年末，公司尚未償還銀行借貸約675.50萬(wàn)元，尚未償還其他借貸約7269.60萬(wàn)元，其中其他借貸的非流動(dòng)部分已降至零，流動(dòng)部分則大幅升至7269.60萬(wàn)元。相比上年末大量借款仍列示為非流動(dòng)負(fù)債，2025年債務(wù)更多集中到短期，意味著企業(yè)現(xiàn)金流承壓更加直接。即便公司已與主要股東及其他貸款人協(xié)商貸款展期、延期付息，短期償債和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性仍未真正出清。

    公司給出的解決方案圍繞幾條主線展開，包括引入戰(zhàn)略投資者、推進(jìn)配售融資、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、與債權(quán)人協(xié)商債務(wù)重組、爭(zhēng)取進(jìn)一步減息和展期、盤活暫時(shí)無(wú)用物業(yè)、拓展民用產(chǎn)品市場(chǎng)等。公司還披露，其與主要股東及兩名其他貸款人的貸款原定于2026年末到期，正協(xié)商延期至2029年末；若減息談判順利完成，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步減少約800萬(wàn)元貸款利息。這些措施對(duì)于緩解流動(dòng)性壓力無(wú)疑具有現(xiàn)實(shí)意義，但更多仍屬于紓困和緩沖安排。

    市場(chǎng)更為關(guān)心的，還是這些安排能否轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)改善。福州公孫策公關(guān)咨詢有限公司合伙人詹軍豪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，債務(wù)展期可以為企業(yè)爭(zhēng)取時(shí)間，但不能替代主業(yè)造血；引入投資者可以改善資本結(jié)構(gòu)，但前提仍是公司具備被資本重新定價(jià)的基礎(chǔ)。如果技術(shù)升級(jí)長(zhǎng)期滯后、出口業(yè)務(wù)恢復(fù)偏慢、民用市場(chǎng)拓展不能形成規(guī)模，那么即便短期壓力得到緩解，企業(yè)中長(zhǎng)期修復(fù)仍可能反復(fù)。

（編輯 上官夢(mèng)露）