杭州“六小龍”強(qiáng)勢(shì)崛起 誰(shuí)在耐心陪跑？

    本報(bào)記者 冷翠華

    仿生機(jī)器狗在工廠間穿梭自如，非侵入式腦機(jī)接口正悄然“解碼”大腦信號(hào)，智能四足機(jī)器人在應(yīng)急現(xiàn)場(chǎng)參與救援……這些曾存在于科幻作品中的場(chǎng)景，如今正照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

    推動(dòng)這些變革的，正是以杭州“六小龍”為代表的眾多科技創(chuàng)新企業(yè)。在2025年世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)烏鎮(zhèn)峰會(huì)上，杭州“六小龍”同臺(tái)亮相，也讓其背后持續(xù)陪跑的資本力量備受關(guān)注。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，截至目前，間接參與投資杭州“六小龍”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已達(dá)數(shù)十家。這些險(xiǎn)資雖未站在舞臺(tái)中央，卻以“二級(jí)至四級(jí)股東”的身份，低調(diào)完成了圍繞科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的長(zhǎng)周期布局。

    《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》將“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”列入“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)。這意味著，險(xiǎn)資支持科技產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)愈發(fā)清晰。多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，正持續(xù)構(gòu)建覆蓋科技企業(yè)全生命周期的金融支持體系，不斷拓展賦能創(chuàng)新的深度與廣度。

    “間接投資”織就資本紐帶

    杭州“六小龍”，包括宇樹(shù)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宇樹(shù)科技”）、杭州群核信息技術(shù)有限公司、杭州云深處科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云深處科技”）、浙江強(qiáng)腦科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“強(qiáng)腦科技”）、杭州游科互動(dòng)科技有限公司、杭州深度求索人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研究有限公司。作為杭州乃至全國(guó)科創(chuàng)領(lǐng)域的新銳力量，這些公司成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。隨著部分企業(yè)上市計(jì)劃逐漸明朗，其背后的資本脈絡(luò)也浮出水面。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)公開(kāi)信息梳理發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)人壽”）、中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太保壽險(xiǎn)”）、友邦人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“友邦人壽”）等頭部險(xiǎn)企，多采用間接出資方式，在“險(xiǎn)資—私募股權(quán)基金—科技企業(yè)”的多層投資架構(gòu)中，成為這些企業(yè)的資金后盾。

    例如，天眼查信息顯示，中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司持有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限合伙）約19.9%股份，后者則持有宇樹(shù)科技約2.29%的股份。

    由太保壽險(xiǎn)等公司設(shè)立的太保長(zhǎng)航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“太保長(zhǎng)航”）、友邦人壽、中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大都會(huì)人壽”）分別持有南京經(jīng)緯創(chuàng)叁號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）24.59%、19.67%、9.84%的股份，后者則持有宇樹(shù)科技約1.29%股份。

    太保長(zhǎng)航、友邦人壽、大都會(huì)人壽分別持有深圳市達(dá)晨創(chuàng)程私募股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）10.12%、9.92%、4.96%的股份，后者則持有云深處科技1.22%股份。

    國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金旗下的多只子基金投向了杭州“六小龍”中的部分企業(yè)。例如，其旗下子基金深創(chuàng)投中小企業(yè)發(fā)展基金（新疆）有限合伙企業(yè)持有宇樹(shù)科技約1.4%股份。而國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金的出資方中有中國(guó)人壽、中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司等多家大型險(xiǎn)企。由此，險(xiǎn)資借道國(guó)家級(jí)政府引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)對(duì)科技企業(yè)的投資布局。

    此外，中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司發(fā)起設(shè)立的國(guó)壽大健康系列基金投資項(xiàng)目中就包括強(qiáng)腦科技B輪融資。

    從投資模式來(lái)看，險(xiǎn)資主要以私募股權(quán)基金有限合伙人（LP）身份參與投資，且合作的私募股權(quán)基金多為政府或國(guó)資主導(dǎo)的國(guó)家級(jí)、區(qū)域級(jí)基金。例如，上述中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限合伙）是中央網(wǎng)信辦和財(cái)政部共同發(fā)起設(shè)立的國(guó)家級(jí)投資基金，規(guī)劃總規(guī)模1000億元，主要采取股權(quán)直接投資方式，專注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行投資。

    整體來(lái)看，險(xiǎn)資并未直接出現(xiàn)在杭州“六小龍”股東名單，但通過(guò)“政府母基金—產(chǎn)業(yè)子基金—科技企業(yè)”層層遞進(jìn)的投資模式，把資金精準(zhǔn)輸送到科技產(chǎn)業(yè)，既規(guī)避了科技項(xiàng)目早期的高波動(dòng)，又能分享技術(shù)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的紅利，實(shí)現(xiàn)投資安全性與戰(zhàn)略價(jià)值的平衡。

    從“耐心資本”到“有為資本”

    對(duì)杭州“六小龍”的間接投資，是險(xiǎn)資支持科技企業(yè)全生命周期發(fā)展的縮影。近年來(lái)，險(xiǎn)資投資的“含科量”不斷提升，角色也從資金提供者升級(jí)為“資本+服務(wù)”的綜合賦能者。據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至去年底，險(xiǎn)資投向科技類企業(yè)的資金規(guī)模已超6000億元。

    “當(dāng)前，新一輪科技革命加速演進(jìn)，構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)體系愈發(fā)緊迫。”中再資產(chǎn)管理股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)李巍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，保險(xiǎn)資金亟須實(shí)現(xiàn)從“長(zhǎng)期資本”到“耐心資本”再到“有為資本”的能級(jí)躍升，主動(dòng)適配投融資新范式，全面增強(qiáng)金融供給的適配性與精準(zhǔn)度——不僅要做時(shí)間的朋友、項(xiàng)目周期的朋友，更要做產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)生命周期的朋友。

    李巍進(jìn)一步表示，基于上述理念，近年來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)構(gòu)建了“間接股權(quán)投資帶動(dòng)直接投資、債權(quán)融資及雙向賦能”的多元服務(wù)體系，早期小額分散投創(chuàng)業(yè)投資基金（VC），中后期大額穩(wěn)健投成熟項(xiàng)目，這種全鏈條布局既契合了科技企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，也為險(xiǎn)資實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益提供了有效路徑。

    其他頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)也加快了創(chuàng)新服務(wù)科技企業(yè)的步伐。中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)壽資產(chǎn)”）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在“十五五”時(shí)期，國(guó)壽資產(chǎn)在戰(zhàn)略規(guī)劃中會(huì)將科技金融擺在更加突出的位置，推動(dòng)投資工作深度融入“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)，助力科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略落地見(jiàn)效。

    構(gòu)建科技金融新范式

    盡管險(xiǎn)資與科技產(chǎn)業(yè)的融合態(tài)勢(shì)向好，但受資金特性、投資能力等因素影響，當(dāng)前，險(xiǎn)資參與科技創(chuàng)新投資仍面臨多重挑戰(zhàn)。在此背景下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正通過(guò)模式創(chuàng)新、能力升級(jí)等方式積極破局。

    國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，科技創(chuàng)新項(xiàng)目具有規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較高、期間收益不穩(wěn)定且退出存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，與保險(xiǎn)資金等耐心資本傳統(tǒng)的投資思路有較大區(qū)別，目前，保險(xiǎn)資金等耐心資本服務(wù)科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資存在卡點(diǎn)和堵點(diǎn)。例如，資金審慎運(yùn)用原則與新興產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)存在沖突，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系與科技企業(yè)適配度不足等。

    為破解這一難題，國(guó)壽資產(chǎn)創(chuàng)新性地通過(guò)S基金（主要指私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金）模式支持科技自立自強(qiáng)，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期與科技創(chuàng)新長(zhǎng)周期的精準(zhǔn)匹配。未來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需要持續(xù)推進(jìn)深度變革，以更加適配科技金融的發(fā)展特性。

    中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人保資產(chǎn)”）則認(rèn)為，保險(xiǎn)資金參與科技投資面臨三大挑戰(zhàn)：科技創(chuàng)新非線性、高波動(dòng)特征與回報(bào)滯后的特性與險(xiǎn)資的安全性要求不匹配帶來(lái)的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；險(xiǎn)資傳統(tǒng)投資以債權(quán)為主，對(duì)硬科技賽道產(chǎn)業(yè)理解不足帶來(lái)的能力缺口；股權(quán)投資資本占用高，從而帶來(lái)償付能力壓力。

    在此背景下，人保資產(chǎn)表示，人保資產(chǎn)為有效匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域多樣化的融資需求，積極拓展參與科技創(chuàng)新體系的路徑；在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過(guò)可轉(zhuǎn)債、夾層基金、股權(quán)投資等方式介入重大科技項(xiàng)目全生命周期；同時(shí)，積極推動(dòng)S基金接力投資。

    從間接投資杭州“六小龍”的實(shí)踐來(lái)看，險(xiǎn)資通過(guò)“借道基金、全周期布局”的模式，既為科技企業(yè)提供了穩(wěn)定的資金支持，也為自身開(kāi)辟了長(zhǎng)期價(jià)值投資的新路徑。這一模式不僅體現(xiàn)了耐心資本對(duì)創(chuàng)新的耐心陪伴，更彰顯了金融回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然方向。

    未來(lái)，隨著投資能力的持續(xù)提升、服務(wù)體系的日益完善，險(xiǎn)資有望進(jìn)一步發(fā)揮“有為資本”的作用，在實(shí)現(xiàn)“高水平科技自立自強(qiáng)”的進(jìn)程中展現(xiàn)更大作為。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)不僅要繼續(xù)深化“科技+金融”的融合創(chuàng)新，還需在理念上實(shí)現(xiàn)從財(cái)務(wù)投資者到產(chǎn)業(yè)共建者的轉(zhuǎn)變，真正成為科技創(chuàng)新浪潮中的同行者與賦能者。