研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型“成績單”揭曉：2025年券商攬入分倉傭金超110億元

    本報記者 周尚伃

    4月1日，2025年度券商分倉傭金收入排名正式揭曉。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年全年券商合計實現(xiàn)分倉傭金110.14億元，同比增長0.25%。在經(jīng)歷多年持續(xù)調(diào)整后，賣方研究業(yè)務(wù)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，行業(yè)韌性增強。

    盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示：“券商研究業(yè)務(wù)正加速擺脫對單一傭金收入的依賴，轉(zhuǎn)向為政府決策、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及高凈值客戶提供定制化智庫服務(wù)。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型要求研究業(yè)務(wù)回歸本源，以扎實的基本面分析能力作為新的定價錨點，推動行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展新階段。”

    分倉傭金收入改善

    2025年，伴隨資本市場回暖，公募基金規(guī)模迎來修復(fù)性增長，市場交投活躍度提升直接帶動券商分倉傭金收入改善，行業(yè)結(jié)束持續(xù)調(diào)整態(tài)勢，實現(xiàn)企穩(wěn)回升。

    具體來看，頭部券商研究優(yōu)勢持續(xù)鞏固。中信證券以7.5億元分倉傭金蟬聯(lián)榜首，國泰海通以6.68億元緊隨其后；廣發(fā)證券、長江證券、華泰證券分列第三位至第五位，分倉傭金均超過5億元，分別為6.6億元、5.58億元、5.46億元；興業(yè)證券、中信建投、申萬宏源證券、國聯(lián)民生、浙商證券緊隨其后，分倉傭金均超3.9億元。

    排名前二十的券商分倉傭金合計81.46億元，占據(jù)整體市場的74%，且單家分倉傭金均突破2億元。其中，中信證券的傭金席位占比達6.81%；國泰海通的傭金席位占比為6.06%；廣發(fā)證券、長江證券的傭金席位占比也均在5%以上。在行業(yè)整體轉(zhuǎn)型背景下，差異化競爭成為突圍關(guān)鍵，2025年，興業(yè)證券、國聯(lián)民生、浙商證券憑借差異化布局躋身行業(yè)前十。

    盡管行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，但多家券商憑借研究能力升級與服務(wù)體系優(yōu)化實現(xiàn)收入增長。比如，申萬宏源證券、華泰證券、興業(yè)證券的分倉傭金均實現(xiàn)同比增長，增幅分別為37.37%、19.59%、21.86%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

    對于業(yè)績的優(yōu)異表現(xiàn)，上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“申萬宏源研究”）相關(guān)人士對《證券日報》記者表示：“近年來，面對諸多機遇與挑戰(zhàn)，申萬宏源研究積極發(fā)揮股東優(yōu)勢，在市場波動與行業(yè)變革中逆勢突圍，核心指標持續(xù)向好。通過‘易萬啟源’機構(gòu)客戶服務(wù)一體化平臺，推動服務(wù)數(shù)字化升級，同時強化跨部門協(xié)同，聚公司之力服務(wù)核心客戶，實現(xiàn)了交易市占率、服務(wù)收入等關(guān)鍵指標的穩(wěn)步增長，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力持續(xù)提升，展現(xiàn)出強勁的市場競爭力與適應(yīng)能力。”

    值得關(guān)注的是，部分中小券商實現(xiàn)爆發(fā)式增長，例如，華福證券分倉傭金同比增長186.46%至2.2億元，排名躍升至行業(yè)第22位；華源證券分倉傭金收入同比增長764.9%至1.44億元，排名躍升至行業(yè)第24位。

    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)

    分倉傭金回升，是券商研究所主動適應(yīng)市場變革、加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、深耕研究本源的結(jié)果。

    一方面，頭部券商依托平臺綜合優(yōu)勢，持續(xù)構(gòu)建體系化競爭力。例如，華泰證券研究業(yè)務(wù)積極打造戰(zhàn)略研究、機構(gòu)研究和財富研究等研究服務(wù)體系，推進研究模式轉(zhuǎn)型，堅持國際化導向，聚焦頭部機構(gòu)客戶，加強全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)。

    另一方面，中小券商則堅持差異化、精品化發(fā)展路線，集中資源深耕優(yōu)勢領(lǐng)域。國聯(lián)民生研究業(yè)務(wù)完成了全面整合與能力升級，持續(xù)完善產(chǎn)品體系，提升服務(wù)內(nèi)外部客戶的專業(yè)化與個性化能力，強化投資、投研、投行聯(lián)動。興業(yè)證券研究業(yè)務(wù)持續(xù)賦能財富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，依托重大事件點評機制協(xié)同發(fā)聲，“投行+研究”模式助力多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場。

    數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為行業(yè)的共同選擇，金融科技為研究提質(zhì)增效注入新動力。2025年，多家券商加大金融科技投入，運用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)提升研究效率。招商證券研究業(yè)務(wù)打造“AI研究所”，探索生成式AI在財報解讀、研報撰寫、研究員助手等場景的創(chuàng)新實踐。華泰證券優(yōu)化升級數(shù)字化平臺，持續(xù)推進智能研究建設(shè)，完善智能撰寫框架、搭建AI研究助手。國聯(lián)民生通過優(yōu)化數(shù)字化平臺，系統(tǒng)積累數(shù)據(jù)資源，提升智能運營水平，擴大了研究輸出的覆蓋廣度與應(yīng)用深度。

    此外，頭部券商在鞏固境內(nèi)研究優(yōu)勢的同時，正加速拓展全球視野。例如，華泰證券堅定拓展國際化業(yè)務(wù)布局，積極充實海外研究產(chǎn)品線，持續(xù)完善海外研究產(chǎn)品矩陣和觸達載體。

    展望2026年，券商研究所轉(zhuǎn)型方向更為明確。上述申萬宏源研究相關(guān)人士表示，申萬宏源研究將持續(xù)深耕做好研究本職，豐富研究的廣度深度，努力讓研究回歸本源；積極協(xié)同機構(gòu)條線為客戶提供“研究+業(yè)務(wù)”一攬子綜合金融服務(wù)，推動研究價值的跨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，精準服務(wù)客戶投資決策。