創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn) 更好支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

    本報(bào)記者 田鵬

    4月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）。同日，深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深交所”）就同步制定修訂的4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    圍繞更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的改革目標(biāo)，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》在發(fā)行上市端作出重要?jiǎng)?chuàng)新，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)引入收入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，以更好地支持具備高成長(zhǎng)潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，支持不同類(lèi)型的新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家表示，此次政策將收入增速和研發(fā)投入強(qiáng)度納入創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)核心指標(biāo)，使那些處于技術(shù)突破前夜的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性企業(yè)，獲得了與自身發(fā)展階段精準(zhǔn)契合、與創(chuàng)新規(guī)律深度適配的上市通道。對(duì)于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)而言，這不僅是“鞋子更合腳”的便利，更是創(chuàng)新價(jià)值被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)、成長(zhǎng)潛力被資本賦能的制度性突破，有力推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速融合。

    靶向破局

    適配創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)

    當(dāng)前，全球創(chuàng)新生態(tài)日趨活躍，前沿技術(shù)迭代加速，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、加速演進(jìn)。立足這一時(shí)代要求，資本市場(chǎng)亟須進(jìn)一步優(yōu)化資源配置功能，提供更加精準(zhǔn)高效、適配創(chuàng)新規(guī)律的金融服務(wù)，更好適配創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)的企業(yè)群體與2026年《政府工作報(bào)告》提出的“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)”目標(biāo)高度吻合，指標(biāo)設(shè)計(jì)上突出“成長(zhǎng)性”和“創(chuàng)新性”，更好地順應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律。

    具體來(lái)看，為適配這類(lèi)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)設(shè)計(jì)了兩項(xiàng)核心指標(biāo)：一項(xiàng)指標(biāo)聚焦成長(zhǎng)性，要求“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%”；另一項(xiàng)指標(biāo)突出創(chuàng)新性，明確“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占最近三年累計(jì)營(yíng)收比例不低于15%”。

    在中信證券經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會(huì)主任孫毅看來(lái)，當(dāng)前，不少新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等行業(yè)企業(yè)，具有“高研發(fā)投入、高成長(zhǎng)潛力、暫未盈利”的特點(diǎn)，此前的上市標(biāo)準(zhǔn)難以充分適配其發(fā)展階段，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的推出，讓這類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更早借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展、獲得資金支持，助力上述兩類(lèi)產(chǎn)業(yè)加速集聚、發(fā)展壯大。

    啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)將讓有實(shí)力、有遠(yuǎn)大目標(biāo)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更好地平衡短期收益和長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)系，更有底氣投入企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)創(chuàng)投基金投資這類(lèi)企業(yè)是一個(gè)重大的利好。尤其是人工智能的技術(shù)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展已經(jīng)越來(lái)越好用，期待在不久的將來(lái)一大批利用人工智能形成的新消費(fèi)、新業(yè)態(tài)將會(huì)逐步產(chǎn)生，這些應(yīng)用場(chǎng)景的落地又將進(jìn)一步推動(dòng)人工智能關(guān)鍵技術(shù)的迭代、發(fā)展，新的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)踴躍投資這類(lèi)應(yīng)用企業(yè)有很好的促進(jìn)作用。

    多措并舉

    筑牢市場(chǎng)健康發(fā)展底線

    在提升制度包容性的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)始終將風(fēng)險(xiǎn)防控和投資者保護(hù)放在重要位置，多措并舉筑牢市場(chǎng)健康發(fā)展底線。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問(wèn)時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量?jī)?yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)審核把關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者教育。包括：嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，突出成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性要求，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對(duì)于首發(fā)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡(jiǎn)稱(chēng)之后添加特別標(biāo)識(shí)“U”，持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管自上市之日起三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；等等。

    北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)田軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，是制度包容性與適配性躍升的重要體現(xiàn)，通過(guò)兩項(xiàng)指標(biāo)體系，不僅拓展了創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)覆蓋范圍，還進(jìn)一步提升了制度包容性與適配性，擴(kuò)大了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面，同時(shí)明確了風(fēng)險(xiǎn)防控安排，從源頭上保障上市公司質(zhì)量。

    多方協(xié)同

    加速政策落地見(jiàn)效

    創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的落地生根，需要作為資本市場(chǎng)核心中介機(jī)構(gòu)的券商主動(dòng)擔(dān)當(dāng)、積極作為。證監(jiān)會(huì)已明確要求壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”。

    開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從中介機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)，用好新標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)擬上市企業(yè)需要注意以下幾點(diǎn)。第一，發(fā)揮好“看門(mén)人”作用，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，避免“帶病申報(bào)”“一哄而上”。第二，做實(shí)估值支撐，確保企業(yè)股權(quán)融資定價(jià)與可比公司、業(yè)務(wù)發(fā)展空間等相互匹配。第三，做好經(jīng)營(yíng)質(zhì)量論證，解釋高增長(zhǎng)是否可持續(xù)、是否依賴(lài)單一渠道或短期投放。第四，做細(xì)創(chuàng)新披露，把技術(shù)、產(chǎn)品、場(chǎng)景落地和收入轉(zhuǎn)化之間的鏈條講清楚，精準(zhǔn)識(shí)別出真正具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

    孫毅表示，結(jié)合中信證券投行實(shí)踐，將從三方面用好這一標(biāo)準(zhǔn)：一是精準(zhǔn)挖掘適配企業(yè)，聚焦新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)核心賽道，重點(diǎn)覆蓋生物醫(yī)藥、高端制造、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域，嚴(yán)格對(duì)照第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的兩項(xiàng)具體指標(biāo)，篩選研發(fā)投入高、核心技術(shù)突出、市場(chǎng)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，建立專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備庫(kù)；二是提供全流程專(zhuān)業(yè)輔導(dǎo)，組建由投行、投研、合規(guī)等領(lǐng)域?qū)＜医M成的專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，協(xié)助其梳理業(yè)務(wù)模式、完善核心技術(shù)與研發(fā)投入披露、規(guī)范公司治理，確保企業(yè)符合第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的核心要求；三是聯(lián)動(dòng)“投資+投行+投研”一體化服務(wù)體系，在企業(yè)申報(bào)上市前提供融資支持、技術(shù)研判，上市后提供再融資、并購(gòu)重組等全生命周期服務(wù)，陪伴新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的擬上市企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)盈利、發(fā)展壯大。

    中金公司黨委副書(shū)記、副董事長(zhǎng)、總裁王曙光表示，作為保薦機(jī)構(gòu)，將切實(shí)履行好“篩選者”與“賦能者”的雙重職責(zé)：一方面，精準(zhǔn)把握政策導(dǎo)向，強(qiáng)化引導(dǎo)，對(duì)于收入規(guī)模不大但成長(zhǎng)性突出、創(chuàng)新屬性鮮明的企業(yè)，主動(dòng)做好政策解讀與引導(dǎo)工作，幫助其吃透、用足新的上市標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，從嚴(yán)落實(shí)輔導(dǎo)核查與規(guī)范要求，在板塊定位、財(cái)務(wù)真實(shí)性、未來(lái)發(fā)展前景等方面做好核查把關(guān)，加快推動(dòng)符合第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動(dòng)申報(bào)工作。