淡水泉投資創(chuàng)始人趙軍：今年投資邏輯或從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動

    本報訊 （記者王寧）1月15日，淡水泉（北京）投資管理有限公司（以下簡稱“淡水泉投資”）舉辦“共話2026：中國市場展望”線上交流會，創(chuàng)始人、首席投資官趙軍現(xiàn)身與參會者進(jìn)行投資分享。

    趙軍首先對2025年投資進(jìn)行了回顧。他表示，2025年全年投資過程較為波折，但相對于業(yè)績表現(xiàn)而言，在應(yīng)對過程中，淡水泉投資的投研團(tuán)隊展現(xiàn)出應(yīng)有的決策水準(zhǔn)；從業(yè)績來看，公司表現(xiàn)可以打80分，但從全年市場呈現(xiàn)機(jī)會的把握度來看，需要下調(diào)到70分。原因在于，在A股和港股市場，依然錯過了更好把握的機(jī)會，業(yè)績還有提升空間。

    展望2026年，趙軍認(rèn)為，市場可能呈現(xiàn)以下特征：第一，投資者對中國資產(chǎn)的情緒普遍升溫，這是全球資本市場演繹的新共識。第二，隨著風(fēng)險偏好逐步抬升，圍繞“中國資產(chǎn)”新敘事正在形成，市場開始樂觀期待，或者說更可持續(xù)的行情，今年開局的市場表現(xiàn)也是這種情緒的反映。第三，今年的市場邏輯可能從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向更關(guān)注盈利驅(qū)動，這意味著需要更細(xì)致地甄別不同行業(yè)的發(fā)展情況。

    對于2026年市場的流動性環(huán)境變化，趙軍表示，流動性是今年對股票市場最有確定性的利好因素。國內(nèi)而言，無論是保險等大型機(jī)構(gòu)投資者，還是個人投資者，當(dāng)前在股票資產(chǎn)上的配置意愿和能力，都仍有提升空間；隨著市場風(fēng)險偏好逐步回升，部分資金有望持續(xù)流入股市。從外部環(huán)境看，無論是全球型基金還是新興市場基金，對中國資本市場的態(tài)度已開始變得更加樂觀，相對于這類資金對中國市場的配置水平，未來也有進(jìn)一步的提升空間。此外，人民幣升值趨勢將進(jìn)一步增強(qiáng)中國資產(chǎn)對外資的吸引力。

    對于今年全年有哪些投資機(jī)會值得關(guān)注，趙軍認(rèn)為，如果聚焦未來6個月至12個月的機(jī)會，核心是能夠找到多少“預(yù)期差”。今年在各行各業(yè)的低關(guān)注度資產(chǎn)中，依然存在許多未被市場充分認(rèn)知的預(yù)期差，發(fā)現(xiàn)并把握這些預(yù)期差，就是全年最核心的機(jī)會所在。“最近公司在調(diào)研AI應(yīng)用時，考察了兩家傳統(tǒng)工業(yè)自動化公司，它們主要服務(wù)于周期性行業(yè)，而這些行業(yè)近兩三年正處于景氣下行期，因此基本面承壓。但展望未來，AI能力的應(yīng)用與其所服務(wù)企業(yè)資本開支的樂觀前景，就構(gòu)成了‘預(yù)期差’。”

（編輯 張昕）