國(guó)家大基金的持倉(cāng)清單透露出什么？

    ■昌校宇

    隨著A股上市公司2025年三季報(bào)披露收官，素有“國(guó)家大基金”之稱的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的最新投資路徑清晰浮現(xiàn)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，國(guó)家大基金共出現(xiàn)在30家A股上市公司的前十大流通股股東名單中，持倉(cāng)總市值超1100億元，覆蓋半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、軟件服務(wù)等領(lǐng)域。

    公開(kāi)資料顯示，國(guó)家大基金于2014年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，旨在市場(chǎng)化運(yùn)作支持集成電路產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，目前已進(jìn)入第三期階段。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局復(fù)雜演變與科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，國(guó)家大基金這份沉甸甸的A股“持倉(cāng)清單”，不僅揭示了其在關(guān)鍵領(lǐng)域的布局重點(diǎn)，更勾勒出價(jià)值發(fā)現(xiàn)的新范式：錨定國(guó)家戰(zhàn)略、秉持長(zhǎng)期主義，以及形成共識(shí)，凝聚多方合力。

    其一，錨定國(guó)家戰(zhàn)略，聚焦培育新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略支點(diǎn)。

    國(guó)家大基金的投資方向，始終緊密圍繞國(guó)家戰(zhàn)略需求，聚焦于科技創(chuàng)新的最前沿領(lǐng)域。其投資布局并非“撒胡椒面”，而是深入集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在構(gòu)建一個(gè)完整、安全、自主、可控的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

    從產(chǎn)業(yè)鏈布局來(lái)看，國(guó)家大基金重倉(cāng)股覆蓋了半導(dǎo)體設(shè)備、材料、制造、封測(cè)等全鏈條關(guān)鍵環(huán)節(jié)，充分彰顯其“補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、延鏈”的系統(tǒng)性戰(zhàn)略意圖：在裝備領(lǐng)域布局北方華創(chuàng)、在材料端投資滬硅產(chǎn)業(yè)、在封測(cè)環(huán)節(jié)持股長(zhǎng)電科技，提升整體產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力。通過(guò)層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣的鏈?zhǔn)酵顿Y，國(guó)家大基金有力推動(dòng)了我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的完整化布局、自主化能力提升與關(guān)鍵技術(shù)突破。

    其二，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，以耐心資本夯實(shí)科技企業(yè)創(chuàng)新根基。

    在持續(xù)波動(dòng)的市場(chǎng)中，國(guó)家大基金始終展現(xiàn)出鮮明的長(zhǎng)期主義特征。不僅對(duì)大多數(shù)重倉(cāng)股保持穩(wěn)定的持股比例，更是對(duì)部分產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)長(zhǎng)期“駐扎”，連續(xù)持股超過(guò)5年。

    通過(guò)資本力量，引導(dǎo)市場(chǎng)資源精準(zhǔn)配置具備戰(zhàn)略意義的科技創(chuàng)新前沿——即便部分企業(yè)在短期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。這種“不以短期盈利論英雄，而以技術(shù)突破論價(jià)值”的投資思路，正推動(dòng)資本市場(chǎng)形成“科技優(yōu)先、創(chuàng)新為要”的估值新邏輯，讓更多具備戰(zhàn)略耐心的資本，勇于投向周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    國(guó)家大基金所展現(xiàn)出來(lái)的“耐心資本”特質(zhì)，有效緩解了科技企業(yè)在關(guān)鍵成長(zhǎng)期的資金壓力，使其能夠心無(wú)旁騖地投入研發(fā)，不必為短期業(yè)績(jī)或股價(jià)波動(dòng)所困。這為企業(yè)突破技術(shù)瓶頸、實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí)提供了寶貴的時(shí)間窗口和穩(wěn)定的預(yù)期環(huán)境。

    這種長(zhǎng)期持倉(cāng)姿態(tài)，本質(zhì)上是對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的深度認(rèn)同。其猶如一顆“定盤星”，引導(dǎo)市場(chǎng)目光從短期波動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值，推動(dòng)投資理念從交易導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值共生，從而培育價(jià)值投資文化，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率與韌性。

    其三，形成投資合力，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健發(fā)展。

    國(guó)家大基金的影響力不僅體現(xiàn)在直接投資上，更在于其作為資本紐帶，撬動(dòng)地方基金、產(chǎn)業(yè)資本、金融機(jī)構(gòu)形成“國(guó)家隊(duì)+市場(chǎng)力”的投資合力，構(gòu)建起覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)的資本協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。這種資本協(xié)同模式，既放大了財(cái)政資金的使用效能，也為產(chǎn)業(yè)升級(jí)構(gòu)建了更為穩(wěn)健、可持續(xù)的資金保障體系。

    更重要的是，國(guó)家大基金不僅是資金的提供者，更是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建者。其通過(guò)戰(zhàn)略引領(lǐng)、技術(shù)嫁接與市場(chǎng)對(duì)接等多元化賦能手段，助力被投企業(yè)攻克核心技術(shù)、打通產(chǎn)業(yè)鏈條、拓展應(yīng)用場(chǎng)景。這種“資本賦能+生態(tài)協(xié)同”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，正成為中國(guó)科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”乃至“領(lǐng)跑”跨越的關(guān)鍵支撐。