別把商譽妖魔化

    吳士君

    春天沒到，夏天更遠，但商譽減值的雷暴已經震耳欲聾了！這兩天，恁多動輒十億、二三十億的商譽減值，好像雙十一的“大禮包”，把股民們砸得暈頭轉向，加上一些媒體的推波助瀾，很多人甚至得上了“恐商癥”。

    始亂終棄！此情此景，不禁浮現(xiàn)出《大話西游》的經典一幕：

    當年，鐵扇公主在牛魔王的納妾典禮上，意外重逢至尊寶，一邊掐著至尊寶，一邊絮絮叨叨地抱怨：“以前看月亮的時候叫人家小甜甜，現(xiàn)在新人勝舊人了，就叫人家牛夫人。”恍如隔世，這叫人情何以堪！

    本來，項目并購時，項目估值高于相應的賬面凈資產從而產生商譽，是一種正常的財務現(xiàn)象。去年以來，一些上市公司出現(xiàn)了大額商譽減值，導致很多中小投資者出現(xiàn)“恐商癥”。實際上，完全沒必要對商譽都妖魔化，關鍵是項目的經營業(yè)績與當時估值的預期是否相符。只要不低于預期，就無需計提減值準備，不會對上市公司造成不良影響。

    進一步分析，財務上出現(xiàn)商譽減值，根本原因是對于并購項目的整合能力和駕馭水平出現(xiàn)了問題，上市公司沒有金剛鉆，就別攬瓷器活。所以，問題不出在鐵扇公主，而是出在至尊寶！

    這些年來，愛爾眼科面臨過太多誘惑，時有市場人士鼓動跨界并購迎合市場熱點，說老實話，董事會能保持定力、坐懷不亂真不容易！這些年來，愛爾眼科國內外的并購，都是始終圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃和核心標準而進行，并購前進行嚴格的調查和篩選，并購后進行全面的整合和融入，總體上保障了項目發(fā)展符合預期，在財務和業(yè)務上產生有利的結果。

    近期，市場熱議商譽到底該采取減值測試還是分期攤銷問題。本秘的看法是：這兩種方式實質上改變的都是資產賬面價值，而不改變市場價值。對于劣質的并購資產，即使上市公司不動態(tài)計提減值準備，而是一次性“大洗澡”，其內在價值已經下降，專業(yè)的投資者已經提前進行了合理判斷，市值其實已經提前反映了。這就是為什么昨天爆雷后，今天有的上市公司股價下跌不大的原因。

    對于優(yōu)質的并購資產，即使分期攤銷，其內在價值也不會下降，市場價值依然堅挺。因此，投資者應深入冷靜分析，不要人云亦云，更應該關注并購標的的實際經營績效和發(fā)展前景。

    大家不要當多情的至尊寶！頭腦沖動，閃婚閃離，不但傷了少女心，更傷的是自己的青春和金錢??！

    （作者系愛爾眼科董事、副總裁兼董秘）