科創(chuàng)板在敢闖敢試中打通創(chuàng)新資本循環(huán)

    ■田鵬

    日前，武漢禾元生物科技股份有限公司、西安奕斯偉材料科技股份有限公司和廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司等3家未盈利企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，成為該板塊科創(chuàng)成長層首批增量企業(yè)。這一突破性實踐，不僅讓處于研發(fā)攻堅期的硬科技企業(yè)獲得了關鍵資本支持，更以鮮活案例為科創(chuàng)板“敢闖敢試、邊改邊試”的探索歷程，寫下又一有力注腳。

    回溯科創(chuàng)板多年發(fā)展軌跡，從2018年宣布設立到如今深化改革邁向新階段，這片資本市場的“試驗田”，始終在以制度突破回應時代需求，用動態(tài)優(yōu)化筑牢發(fā)展根基。

    一方面，科創(chuàng)板以“敢闖敢試”的勇氣開展制度創(chuàng)新，為硬科技企業(yè)拓寬成長路徑。設立之初，科創(chuàng)板創(chuàng)新構建“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系，破解科技企業(yè)“有技術無利潤難上市”的困局；在交易機制上，率先實施20%漲跌幅限制與上市前5日無漲跌幅安排，既釋放了市場的定價活力，也契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的高波動屬性。

    另一方面，科創(chuàng)板以“邊改邊試”的策略把控節(jié)奏，以動態(tài)調整平衡創(chuàng)新與穩(wěn)定。改革并非一蹴而就，而是在實踐中不斷完善。在未盈利企業(yè)上市試點中，科創(chuàng)板逐步構建差異化信息披露體系，要求企業(yè)重點披露研發(fā)進展與商業(yè)化風險，兼顧投資者知情權與企業(yè)創(chuàng)新空間；2025年推出的科創(chuàng)成長層分層設計，更體現(xiàn)“穩(wěn)中求進”的思路——存量企業(yè)沿用原有盈利調出標準，穩(wěn)定市場預期；增量企業(yè)則設置“兩年累計凈利潤≥5000萬元”等門檻，持續(xù)優(yōu)化企業(yè)質量。

    在筆者看來，科創(chuàng)板制度創(chuàng)新能夠行穩(wěn)致遠，緣于三大核心因素支撐。

    其一，破解科創(chuàng)企業(yè)融資難題的現(xiàn)實需求，是制度創(chuàng)新的根本動力。硬科技企業(yè)研發(fā)周期長、投入大、盈利不確定性高，往往難以滿足傳統(tǒng)的上市標準要求。科創(chuàng)板正是瞄準這一痛點，以靈活的上市標準和差異化監(jiān)管，促進資本與科技“雙向奔赴”，為企業(yè)研發(fā)攻堅提供持續(xù)資金支持。

    其二，多層次市場生態(tài)的協(xié)同發(fā)力，是制度順暢運行的重要保障。資本與科技的高效對接，離不開監(jiān)管、資金與專業(yè)機構的共同作用。監(jiān)管端，上海證券交易所通過“預先審閱”“專人對接”等機制提升服務效能，滿足企業(yè)個性化需求，降低制度性交易成本；資金端，公募、保險等長期資本通過“約定限售”“戰(zhàn)略配售”加大投入，培育“耐心資本”，緩解企業(yè)短期盈利壓力；同時，券商等中介機構提升科創(chuàng)屬性甄別能力，創(chuàng)投機構深度參與企業(yè)培育與價值發(fā)現(xiàn)，共同篩選優(yōu)質標的、防范信息不對稱風險。正是這種良性生態(tài)，讓科創(chuàng)板在“邊改邊試”中兼顧市場活力與穩(wěn)健發(fā)展。

    其三，科技創(chuàng)新的產業(yè)積累與集群效應，是制度實踐的源頭活水。制度創(chuàng)新最終需由產業(yè)實踐檢驗與反哺。我國在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備等領域的長期技術積累，為科創(chuàng)板提供了豐富的“試驗樣本”。截至目前，近600家科創(chuàng)板企業(yè)已形成覆蓋關鍵領域的產業(yè)集群，其持續(xù)高于行業(yè)水平的研發(fā)投入，不僅驗證了制度的適配性，更通過上市融資反哺研發(fā)、擴大產能，形成“創(chuàng)新—融資—再創(chuàng)新”的良性循環(huán)。堅實的產業(yè)基礎，為“敢闖敢試”提供了實踐土壤，也為“邊改邊試”指明了優(yōu)化方向。

    站在宣布設立七周年的新起點回望，科創(chuàng)板的探索不僅是中國資本市場改革的縮影，更是推動創(chuàng)新驅動發(fā)展的關鍵引擎。展望未來，隨著“敢闖敢試”的制度創(chuàng)新持續(xù)深化、“邊改邊試”的生態(tài)體系日益完善，這片“試驗田”必將催生更多硬科技成果，推動創(chuàng)新資本循環(huán)更加通暢高效，為我國實現(xiàn)科技自立自強注入源源不斷的動能。