MSCI中國(guó)指數(shù)調(diào)整揭示全球資本配置邏輯

    ■田鵬

    11月24日，摩根士丹利資本國(guó)際公司（明晟，MSCI）完成2025年度最后一次指數(shù)調(diào)整，這也是MSCI年內(nèi)幅度最大的一次成分股優(yōu)化。據(jù)悉，此次MSCI中國(guó)指數(shù)新納入26只中國(guó)股票（17只A股和9只港股）、剔除20只標(biāo)的。

    新納入標(biāo)的的行業(yè)分布既涵蓋半導(dǎo)體、高端制造等科技創(chuàng)新領(lǐng)域龍頭企業(yè)，如生益電子、長(zhǎng)盈精密等，也囊括黃金、鋰、銅等戰(zhàn)略性資源類核心標(biāo)的，如中國(guó)黃金國(guó)際、紫金黃金國(guó)際等，清晰勾勒出科技創(chuàng)新與資源價(jià)值雙主線的調(diào)整邏輯。

    這一調(diào)整趨勢(shì)并非偶然，而是年內(nèi)MSCI指數(shù)優(yōu)化方向的延續(xù)與強(qiáng)化?；仡?025年前三次調(diào)整（2月份、5月份和8月份），所剔除標(biāo)的雖無(wú)明確行業(yè)集中傾向，但多為業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、市場(chǎng)流動(dòng)性不足或基本面出現(xiàn)邊際變化的個(gè)股；而新納入標(biāo)的則始終向“高成長(zhǎng)潛力、硬核技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)稀缺價(jià)值”傾斜。

    在筆者看來(lái)，MSCI指數(shù)作為全球資本配置的“風(fēng)向標(biāo)”，其成分股調(diào)整背后，釋放出當(dāng)下全球資本配置的三重核心偏好。

    其一，自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈安全成為資本定價(jià)的關(guān)鍵要素。在外部環(huán)境復(fù)雜多變、全球科技競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，那些在半導(dǎo)體、高端制造等關(guān)鍵領(lǐng)域具備核心技術(shù)的企業(yè)，被賦予更高的“確定性溢價(jià)”。

    其二，資源資產(chǎn)的戰(zhàn)略屬性正在重估。隨著能源轉(zhuǎn)型深化，黃金、鋰、銅等戰(zhàn)略資源已超越傳統(tǒng)周期品的范疇，成為保障國(guó)家安全與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性資產(chǎn)。特別是在新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋰、銅等金屬需求長(zhǎng)期看漲的背景下，擁有優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)量、具備可持續(xù)開(kāi)采能力的企業(yè)，其估值邏輯正從單純的“價(jià)格周期”向“戰(zhàn)略稀缺”轉(zhuǎn)變。

    其三，資本更趨務(wù)實(shí)，聚焦可持續(xù)的盈利能力與現(xiàn)金流。無(wú)論是科技自主還是資源稀缺，最終能夠獲得國(guó)際指數(shù)青睞的，仍是那些在細(xì)分領(lǐng)域具有清晰盈利路徑、穩(wěn)健財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及良好公司治理的標(biāo)的。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，資本市場(chǎng)正在用真金白銀投票，篩選出那些真正具備內(nèi)生增長(zhǎng)能力的“核心資產(chǎn)”。

    在這一配置偏好下，中國(guó)資產(chǎn)憑借顯著的估值洼地效應(yīng)、持續(xù)釋放的政策開(kāi)放紅利以及強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)能，從全球資產(chǎn)池中脫穎而出，成為外資增配的核心方向之一，其長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)凸顯。這不僅將推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際資本市場(chǎng)，更將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。

    一方面，指數(shù)調(diào)整通過(guò)資本配置方向的引導(dǎo)，將進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)資源向科技創(chuàng)新與核心資源領(lǐng)域集聚。另一方面，指數(shù)“優(yōu)勝劣汰”的調(diào)整機(jī)制，將倒逼企業(yè)聚焦核心業(yè)務(wù)、提升盈利能力，同時(shí)引導(dǎo)A股市場(chǎng)形成“重成長(zhǎng)、重價(jià)值”的投資氛圍，推動(dòng)市場(chǎng)估值體系與國(guó)際接軌。

    未來(lái)，隨著中國(guó)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的不斷突破、核心資源保障能力的持續(xù)提升，以及資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的進(jìn)一步深化，全球資本與中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的雙向奔赴將更加緊密。在資本的賦能與市場(chǎng)的淬煉下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐將愈發(fā)穩(wěn)健，資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將愈發(fā)凸顯，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)、資本與市場(chǎng)的良性循環(huán)。