讀懂存款利率定價機(jī)制調(diào)整的意圖

    近日，市場利率定價自律機(jī)制（下稱利率自律機(jī)制）優(yōu)化存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點確定。從這兩周存款市場的變化來看，部分商業(yè)銀行的三年期定期存款產(chǎn)品利率已經(jīng)下降。同時，結(jié)合兩年前LPR的定價機(jī)制改革，此番調(diào)整所帶來的意義，已經(jīng)超出了規(guī)范存款市場競爭層面。

    原“基準(zhǔn)利率乘以倍數(shù)”的定價機(jī)制，是2015年10月人民銀行放開存款利率上限，并指導(dǎo)利率自律機(jī)制時所確定。當(dāng)時調(diào)整的一大背景是，互聯(lián)網(wǎng)等平臺崛起，并與金融不斷融合，一些高收益理財產(chǎn)品分流了銀行存款，存款利率管制的效果趨于弱化，由此對加快推進(jìn)利率市場化改革提出了迫切要求。

    人民銀行當(dāng)時的調(diào)整，實際上是基本放開存款利率上限管制，避免出現(xiàn)“高息攬儲”，穩(wěn)定金融市場，但同時允許金融機(jī)構(gòu)有一定自主定價權(quán)。

    時隔約6年后，利率自律機(jī)制決定再度優(yōu)化存款利率定價方式，是因為按照存款基準(zhǔn)利率倍數(shù)確定的利率上限，存在明顯杠桿效應(yīng)。由于長期存款基準(zhǔn)利率較高，執(zhí)行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結(jié)構(gòu)。特別是個別金融機(jī)構(gòu)利用長期存款利率較高的優(yōu)勢，通過多種不規(guī)范的所謂“創(chuàng)新”產(chǎn)品吸收長期存款。而其他銀行為穩(wěn)定存款來源，不得不被動抬高存款利率，從而推升整個銀行業(yè)的負(fù)債成本，出現(xiàn)了存款市場由“壞”銀行定價的現(xiàn)象，不利于存款市場有序競爭。

    換句話來理解，就是舊有的存款利率定價機(jī)制，已不能適應(yīng)金融市場的發(fā)展變化，存在一定漏洞，存款市場出現(xiàn)相當(dāng)程度的“內(nèi)卷”。

    如果讀者關(guān)注存款市場就會知道，近年來，存款增速持續(xù)下行，在攬儲壓力下，不少商業(yè)銀行特別是中小銀行，爭相通過互聯(lián)網(wǎng)手段，在存款市場展開激烈競爭，以各種創(chuàng)新之名，行變相高息攬儲之實。彼時，市場上利率高于4%的五年期互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品不在少數(shù)，而人民銀行五年期存款基準(zhǔn)利率為2.75%。

    自2019年以來，監(jiān)管部門先后采取規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款、叫?？繖n計息存款產(chǎn)品、出臺互聯(lián)網(wǎng)存款管理辦法等一系列措施，進(jìn)一步整頓和規(guī)范存款市場。這些措施所取得的效果是明顯的：截至今年5月末，全國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為6.35萬億元，較高峰時期的10萬億元大幅壓降；今年6月末商業(yè)銀行沖存款的時點上，市場上高息存款產(chǎn)品也幾乎不見蹤影。

    那么，現(xiàn)時再調(diào)整存款利率定價機(jī)制，對商業(yè)銀行而言，到底是好事還是壞事？

    在筆者看來，商業(yè)銀行執(zhí)行新的定價機(jī)制，至少有兩個好處：一則可以避免無序競爭，“提高存款利率自主定價的自由度和精準(zhǔn)度”；二則降低負(fù)債成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，有利于緩解息差持續(xù)縮窄的壓力。

    根據(jù)市場多家機(jī)構(gòu)以上市銀行2020年的數(shù)據(jù)加權(quán)測算，經(jīng)過此次存款利率定價方式的優(yōu)化調(diào)整，上市銀行綜合負(fù)債成本將下降約5bp。

    考慮到不同類型商業(yè)銀行加點幅度不同，以及經(jīng)營水平不同等因素，此次調(diào)整后，未來商業(yè)銀行攬儲能力將會再度分化，中小銀行承受的攬儲壓力可能會大一些。但換個角度來看，這也將倒逼中小銀行提升經(jīng)營管理水平，回歸本源，服務(wù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

    根據(jù)這兩周來存款市場的變化，筆者的觀察是，存款利率定價機(jī)制調(diào)整后，部分商業(yè)銀行，特別是中小銀行的三年期定期存款產(chǎn)品利率已經(jīng)降至3.5%，甚至3.25%，也就是長端利率已開始下行，這無疑符合調(diào)整的意圖。

    需要明確的是，此番調(diào)整，不能僅僅停留在規(guī)范存款市場競爭層面來看。

    鑒于海外其他國家利率市場化改革的經(jīng)驗和實際情況，我國確定的利率市場化改革總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。從宏觀層面和長遠(yuǎn)意義來看，此次存款端定價機(jī)制調(diào)整，就是利率市場化“小步慢走”改革思路的體現(xiàn)。

    上一次利率市場化改革的著眼點是在貸款端。2019年8月，人民銀行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制公告，推動貸款利率進(jìn)一步市場化。LPR是在公開市場操作利率（MLF利率）基礎(chǔ)上加點形成的，這也就是說，在我國利率體系中，LPR是市場化利率，并成為貸款利率的定價基準(zhǔn)，商業(yè)銀行貸款定價方式就是“LPR報價+點差”。LPR改革后，效果已經(jīng)體現(xiàn)出來，盡管LPR已保持14個月不變，但企業(yè)貸款利率在相對降低。

    在當(dāng)前進(jìn)一步切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的要求下，還需要進(jìn)一步降低占銀行負(fù)債端約六成的存款成本。此番存款利率定價機(jī)制調(diào)整來得正是時候，并與上述貸款定價方式相協(xié)調(diào)，不僅有利于進(jìn)一步促進(jìn)存款市場規(guī)范，也為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革創(chuàng)造了條件。相信市場各方，讀懂了此次改革的意圖。