里昂上調(diào)周黑鴨評級 聚焦“產(chǎn)品+效率”打開盈利新空間

    本報訊 （記者矯月 見習記者梁傲男）近日，國際投行里昂發(fā)布研報，將周黑鴨國際控股有限公司（以下簡稱“周黑鴨”）評級上調(diào)至“高確信跑贏大市”，目標價從1.70港元升至2.30港元，對應2026年預測PE20倍，接近其上市以來20.5倍的歷史平均水平。里昂指出，周黑鴨核心產(chǎn)品優(yōu)勢與盈利質(zhì)量改善將支撐長期增長，當前估值具備吸引力。

    里昂強調(diào)，市場此前過度關(guān)注周黑鴨門店關(guān)閉速度，卻忽視其核心競爭壁壘——產(chǎn)品力。2024年下半年，周黑鴨門店總數(shù)優(yōu)化至3031家，通過聚焦一二線核心商圈及低線城市高潛力區(qū)域，單店效率顯著提升。財報顯示，2024年公司毛利率同比提升4.4個百分點至56.8%，主因原材料價格下行周期中精準控本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預計2025年毛利率將維持55.5%高位，經(jīng)營杠桿效應逐步顯現(xiàn)。

    隨著單店銷售復蘇及渠道效率提升，里昂預計到2026年，周黑鴨收入有望實現(xiàn)6.2%增長，憑借單店銷售復蘇及經(jīng)營杠桿效應，凈利潤上調(diào)17%。里昂認為2024年至2027年周黑鴨的凈利潤復合增長率（CAGR）達42%，2027年凈利潤有望達2.81億元人民幣。

    2025年，周黑鴨計劃在門店調(diào)整、產(chǎn)品聚焦、品牌升級和渠道組合等方面采取一系列戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型措施。

    一方面，聚焦高潛力區(qū)域門店，強化鴨制品核心優(yōu)勢，并計劃通過品牌升級提升產(chǎn)品吸引力；另一方面，持續(xù)拓展商超、便利店、新零售及零食折扣等多元化渠道，打造“餐飲+零售”雙渠道組合，在行業(yè)中具備獨特優(yōu)勢。

    里昂還強調(diào)，周黑鴨的護城河在于獨特風味、高質(zhì)控標準及創(chuàng)始人回歸后決策效率提升。目前其“聚焦”戰(zhàn)略已顯成效，長期來看，產(chǎn)品力與效率雙輪驅(qū)動有望重塑鹵味賽道壁壘。

    此次評級上調(diào)，反映了國際大行對周黑鴨從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”的認可。在消費理性化的趨勢下，周黑鴨有望通過產(chǎn)品力鞏固基本盤，以效率提升釋放盈利空間，長期增長邏輯清晰，具備穿越周期的投資價值。

（編輯 張偉 賀?。?/p>