三重流動性利好共振，A股不升反降 機(jī)構(gòu)：藍(lán)籌調(diào)倉引發(fā)調(diào)整 反彈隨時出現(xiàn)

    本報記者 任世碧

    9月15日，A股三大指數(shù)集體高開低走，個股呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。不過，房地產(chǎn)、銀行等板塊領(lǐng)漲，漲幅分別達(dá)到2.35%、1.21%。

    消息面上，繼8月份貸款報價利率（LPR）非對稱性下調(diào)后，9月15日存款利率也迎來調(diào)整。據(jù)悉，工行、農(nóng)行、中行、建行、郵儲銀行和交通銀行等六大國有銀行將從9月15日起調(diào)整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內(nèi)的多個品種利率有不同幅度的微調(diào)。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個基點(diǎn)，一年期和五年期定期存款利率下調(diào)10個基點(diǎn)。

    9月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，9月15日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

    對于LPR利率及存款利率調(diào)降，中泰證券首席宏觀分析師陳興表示，存款利率下調(diào)，使得LPR下調(diào)對銀行凈息差的負(fù)面影響減弱，有助于銀行利潤穩(wěn)定。降低存款利率有利于資金向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)化，促進(jìn)寬信用的形成，而“存款搬家”同樣會使得資本市場因此受益。

    廣發(fā)證券表示，歷史上來看，每一次利率下行周期都包含資產(chǎn)負(fù)債兩端的下行，通常負(fù)債端下行彈性是資產(chǎn)端的60%左右。而負(fù)債端下行一般會經(jīng)歷兩個階段：第一個階段是金融市場利率下行（同業(yè)市場負(fù)債成本下行），這個階段對同業(yè)依賴較高的中小銀行負(fù)債成本影響較大，而大型銀行和部分農(nóng)商行作為資金融出方更多體現(xiàn)在資產(chǎn)端受損。第二個階段是一般存款定價調(diào)整，這個階段對于一般存款占比較高的大型銀行和部分農(nóng)商行影響較大。本次存款定價利率的調(diào)整是利率下行完整周期中的第一次負(fù)債端基準(zhǔn)調(diào)整：一方面是對銀行息差的保護(hù)；另一方面也是“全面降息”周期確認(rèn)的信號。降息不斷推進(jìn)降低了市場對“外部環(huán)境和通脹制約貨幣寬松”的擔(dān)憂，對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有較大幫助。

    降息可以增加市場流動性，理論上對A股市場信心會有明顯提振，但是，周四A股市場在此利好之下，卻出現(xiàn)高開低走。對此，英大證券李大霄表示，降息緩稅等利好消息是實實在在的，對低估藍(lán)籌股底部形成支撐，表明了管理層穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的堅定決心，為主力部隊在藍(lán)籌股組織反攻創(chuàng)造了條件。不過由于當(dāng)下資金相對有限，當(dāng)藍(lán)籌股啟動時其他高估值股票紛紛下跌，而高估值股票數(shù)量還是不少，調(diào)倉過程引發(fā)了市場調(diào)整，當(dāng)主力資金調(diào)整完成之后，情況隨時會發(fā)生變化，屆時反彈也將出現(xiàn)。

    盡管A股市場周四的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但業(yè)內(nèi)人士卻表達(dá)了對利多消息的積極看法。

    “中長期來看，LPR利率及存款利率調(diào)降，對于股市走勢也將形成利好。”接受《證券日報》記者采訪的川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，8月份，LPR利率下調(diào)不僅可以有效降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，還能夠刺激中長期信貸需求，加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)。對股票市場來說，LPR利率下調(diào)提振了市場信心，制造業(yè)融資成本下降，投資者對上市公司未來的盈利能力預(yù)期增加。9月份存款利率下調(diào)：一方面有利于降低銀行負(fù)債端成本，減輕銀行壓力，進(jìn)而促進(jìn)貸款利率進(jìn)一步下行；另一方面存款利率下調(diào)一定程度上降低了存款的吸引力，有利于居民將儲蓄投入到股市等其他一些理財產(chǎn)品中，流向股市的資金增多，有可能推動股票的上漲。

    “無論是8月份MLF和LPR調(diào)降，還是9月15日的四大銀行降息，都共同反映的是央行持續(xù)推進(jìn)寬信用，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。當(dāng)前企業(yè)面臨的信貸環(huán)境寬松，8月份社融和信貸數(shù)據(jù)較7月份也有明顯改善。流動性寬松的環(huán)境有利于A股的上漲。央行大力推動寬信用穩(wěn)增長從資金面支持了股市，若接下來流動性寬松和基本面復(fù)蘇持續(xù)，A股將面臨較好的投資機(jī)會。”中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清對記者表示。

    對于后市投資機(jī)會，融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，下調(diào)利率屬于重大利好消息，對A股市場有重要正面影響，給投資者帶來信心，對A股市場的銀行、地產(chǎn)、券商等板塊構(gòu)成利好。

（編輯 白寶玉 策劃 趙子強(qiáng)）