創(chuàng)業(yè)板注冊制改革：十年探索入佳境 勁風揚帆再啟程

    專家說：

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍：創(chuàng)業(yè)板試點注冊制助力第二個十年大發(fā)展

    經過十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的條件已經成熟，現(xiàn)在正式實施注冊制，標志著創(chuàng)業(yè)板發(fā)展進入一個新的階段。

    創(chuàng)業(yè)板試點注冊制方案在多個方面都具有較大的亮點，一個是在新股發(fā)行制度上，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制允許一些未盈利的企業(yè)符合上市標準之后可以在創(chuàng)業(yè)板上市?？紤]到當前經濟轉型，一些新興科技企業(yè)在初創(chuàng)期還沒有能夠實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利，所以放寬上市條件是適應經濟轉型要求的，支持更多的科技企業(yè)上市，讓資本市場更好地服務實體經濟。

    第二是在交易方面，放寬漲跌幅限制，和科創(chuàng)板規(guī)則一樣，新股上市前五交易日不設漲跌幅限制，5個交易日之后，漲跌幅限制放到20%，這意味著試點注冊制之后，創(chuàng)業(yè)板股票的波幅加大，這會起到活躍市場交易的作用，對于投資者來說也要注意短期波動的風險，追漲殺跌可能會造成較大的虧損。

    在退市方面，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制之后將會做一些適當?shù)母淖儯热缯f因為交易類退市的公司取消了退市整理期，也就是符合交易類退市條件的公司要直接退市，防止一些資金瘋狂炒作。

    過去十年，A股錯過了BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）這些大的科技龍頭企業(yè)，非常可惜?，F(xiàn)在改革新股發(fā)行制度，在新證券法里已經明確試點注冊制將上市公司的上市條件從原來的持續(xù)盈利的要求改為持續(xù)經營，這樣相當于給一些科技創(chuàng)新企業(yè)帶來更多機會。

    平安證券首席宏觀策略分析師魏偉：創(chuàng)業(yè)板將成為優(yōu)質企業(yè)聚集地

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革更有利于優(yōu)質企業(yè)脫穎而出，從經營前景良好的中小企業(yè)發(fā)展到穩(wěn)健經營的頭部企業(yè)。一方面，注冊制“寬進嚴出”的市場機制有望提升上市公司質量，培育出一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)在資源配置方面也更有優(yōu)勢，進而支持其繼續(xù)做大做強。另一方面，注冊制改革讓市場流動性更好地集中于優(yōu)質企業(yè)，在長期實行注冊制的美股市場上，有超過90%的成交額集中于市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交額占比不足40%，注冊制的實施能有效抑制殼資源的炒作。

    對創(chuàng)業(yè)板自身而言，注冊制改革將給市場帶來更多新鮮血液，有望引入更多成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時，我們看到創(chuàng)業(yè)板是民營企業(yè)上市的主戰(zhàn)場，注冊制改革有望提升資本市場服務民營企業(yè)融資的能力，多元上市標準將更好地服務差異化企業(yè)融資，進一步增強創(chuàng)業(yè)板的包容性。改革后的創(chuàng)業(yè)板有望成為優(yōu)質企業(yè)的聚集地。與此同時，注冊制也提升了創(chuàng)業(yè)板投資的專業(yè)要求和市場化定價，以機構投資者為主體的詢價制度和適度放開的交易制度，有助于實現(xiàn)對上市企業(yè)進行充分的風險定價，進而提高市場的資源配置效率。

    銀河證券首席經濟學家劉鋒：激活優(yōu)勝劣汰的市場機制是創(chuàng)業(yè)板改革的關鍵

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是對新證券法的全面貫徹落實，旨在引導資本市場更好地支持創(chuàng)新型企業(yè)融資發(fā)展。

    第一，建立符合中國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式。從成熟市場經驗看，完善多層次資本市場建設和不同板塊、不同層次間企業(yè)的升降級轉板機制，對于企業(yè)優(yōu)勝劣汰具有重要作用。

    第二，真正構建起注冊發(fā)行制度實施過程中充分的信息披露機制，如雙重信息審查質詢及應詢的反饋機制。通過上市企業(yè)充分及時的信息披露及其對監(jiān)管機構及交易所的應詢過程，令投資者有充分機會了解詳細真實的企業(yè)信息，從而自主識別、把握風險，科學地、市場化地落實投資者保護。對于應披露但未披露，或者蓄意隱瞞、提供不實信息的市場主體應依法予以嚴懲。

    第三，強化市場持續(xù)監(jiān)管體系，重點建立對投資者權益的保護機制，從立法、司法和執(zhí)法等多個環(huán)節(jié)，配套法律環(huán)境建設，有效維護公開、公平、公正的市場秩序。

    第四，通過維護市場秩序規(guī)范公司治理。一方面，要完善董事會的制度建設，充分發(fā)揮獨立董事的作用，保障股東特別是中小股東的權益；另一方面，要形成透明、準確、及時、完整、全面的信息披露制度，加強第三方的審計力度，強化市場監(jiān)管體系。

    第五，加強對投資者權益的保護與賠償。應該在新證券法的基礎上，進一步完善投資者保護法律法規(guī)制度，加大對欺詐、造假等違法行為的處罰力度，同時積極探索符合我國國情的證券民事訴訟制度和賠償機制。