中信建投：A股2019有望企穩(wěn)回升 但眼前仍需規(guī)避深坑

    觀點簡述：

    節(jié)前最后一周市場延續(xù)探底走勢，滬深300指數(shù)周漲幅-0.62%，上證綜指周漲幅-0.89%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅-1.53%。市場繼續(xù)調(diào)整與我們上周預(yù)判一致，美股觸底反彈并未改變A股自身運(yùn)行軌跡，后續(xù)仍將延續(xù)探底。此前我們于2018面2月時給出的主板全年走勢展望中，始終提示下半年將有一輪c浪主跌浪，具體從6月15日開啟，而早前418時的買入信號的報告中也清楚提示了“這是一輪1-2個月的b浪反彈，上證目標(biāo)3250”，并明確提出最終c浪目標(biāo)是跌破上證2900，而此后c浪下跌也如期劇烈展開，2018年6月12日中期策略會上再度重申2900，市場于2018年8月20日刷新本輪短期調(diào)整最低點2653點，我們結(jié)束C浪殺跌觀點并發(fā)出明確買入信號，后續(xù)市場9月末如期反彈至最高上證2800點，此后10月跟隨全球資本市場快速調(diào)整，11月16日上證觸及2700我們再度明確提示減倉及二次探底觀點，并給出四季度展望上證核心波動區(qū)間2500-2700之間，與實際市場走勢完全一致，最終全年擇時收益12.64%遠(yuǎn)超同業(yè)表現(xiàn)。展望2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，1月重心仍在箱體下軌短期目標(biāo)上證2400點。

    基本面上，PMI持續(xù)走弱企業(yè)盈利延續(xù)探底。2018年最后一天國家統(tǒng)計局披露12月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)49.4，較上月的50.0繼續(xù)顯著下行，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨弱方向未現(xiàn)改觀。此前我們已多次提示主板四季報業(yè)績大幅下行風(fēng)險，但由于工業(yè)增加值等一系列宏觀數(shù)據(jù)將比我們此前預(yù)判的四季度目標(biāo)5.6%水平更低，因此短期A股合理估值也將在此前2600點基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)。最后必須提到的是，開年第一周的匯兌需求不確定性也將成為潛在市場風(fēng)險因素之一需格外重視。

    技術(shù)面上，市場下探中機(jī)構(gòu)資金未現(xiàn)抄底跡象。最新資金流指標(biāo)顯示，12月下旬伴隨市場二次探底走勢，機(jī)構(gòu)資金未現(xiàn)顯著加倉跡象，暗示市場低點或?qū)⒃?0月前低之下，短期走勢不改震蕩走低。

    綜上所述，2018全年收官，最終我們擇時周報全年跟蹤滬深300指數(shù)擇時收益12%+，創(chuàng)業(yè)板綜指擇時收益11%+，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越各自指數(shù)及同業(yè)擇時觀點表現(xiàn)，在歲末年初再度交出了一份不錯的成績單。展望2019年，我們認(rèn)為機(jī)會多于風(fēng)險，但年初1月市場仍有較為顯著的下探風(fēng)險需控制倉位重點規(guī)避?；久嫔?，12月制造業(yè)PMI披露再現(xiàn)弱勢，結(jié)合此前已披露的11月工業(yè)增加值5.4%低于我們原先給出的市場最悲觀估計值5.6%，表明四季度宏觀經(jīng)濟(jì)正在以超過我們經(jīng)濟(jì)模型預(yù)判的速度下行，從而進(jìn)一步壓制A股合理估值點位至2400點左右，此外節(jié)前匯率市場的異常強(qiáng)勢也與中美兩國貨幣政策基調(diào)并不相稱，預(yù)計美國度過本輪政府停擺及總統(tǒng)與聯(lián)儲互懟的風(fēng)波危機(jī)之后，資本市場對美國經(jīng)濟(jì)的極度悲觀預(yù)期向上大幅修復(fù)也將帶動美元匯率重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，屆時人民幣匯率風(fēng)險也將成為1月最重要的不確定因素之一，需要重點跟蹤；技術(shù)面上，12月下旬二次探底走勢未見顯著機(jī)構(gòu)資金再入場跡象，預(yù)示調(diào)整狀態(tài)仍將維持；

    主板擇時建議：主板在基本已成定局的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱預(yù)期下，預(yù)計1月難有過于靚麗表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎低倉位規(guī)避并等待市場風(fēng)險出清，時點或在1月下旬；

    創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板即將面臨史上最強(qiáng)商譽(yù)減值業(yè)績沖擊，四季報業(yè)績披露或?qū)⒃俣壤茁暡粩嘟ㄗh維持低倉位回避不變，低點預(yù)計同樣在1月下旬，市值風(fēng)格維持均衡不變；