高盛：繼續(xù)“超配”A股！

    本報記者 毛藝融

    11月20日，記者從“高盛2025中國宏觀經(jīng)濟展望及資本市場動態(tài)媒體交流圓桌會”上獲悉，高盛繼續(xù)給予A股“超配”的建議。

    高盛首席中國股票策略師劉勁津認為，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益于每股盈利增長和適度的估值增長。

    高盛預計，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%。約7%至10%的每股盈利增長、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉位，這些因素交織在一起，將為中國股票帶來有利的風險回報。

    增量政策值得期待

    高盛認為，一系列增量政策有助于促進中國經(jīng)濟增長模式從貿(mào)易和投資主導轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求和消費主導。高盛預計消費增長可能會從2024年的3.8%回升至2025年的5%。

    “這主要得益于以消費為重點的領(lǐng)域提供了更有針對性的財政支出和補貼，服務型行業(yè)的產(chǎn)出缺口進一步縮小，以及金融資產(chǎn)價格上漲帶來的積極財富效應小幅推動消費增長。”高盛首席中國經(jīng)濟學家閃輝表示。

    從長遠來看，高盛提到，結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整，如養(yǎng)老金制度改革、加強社會保障體系、釋放消費增長潛力等，將為平衡增長結(jié)構(gòu)并維持增長動力提供更多支持。

    閃輝預計，2025年，中國出口將相對平穩(wěn)，消費尤其是商品消費表現(xiàn)較好。隨著地方政府化債工作加快推進，緩釋地方融資壓力并賦能財政擴張，政府的投資和消費可能會加快增長。

    談及對2025年中國宏觀經(jīng)濟增量政策的展望，閃輝表示，市場較為關(guān)注政府為國有大行補充資本的進展。在消費方面，關(guān)注消費品以舊換新政策，未來可能會擴大一些消費品種類。

    2025年A股公司回購總額將翻倍

    高盛預計，針對股票市場的政策在2025年仍將主要圍繞“強調(diào)股東回報”“投資者保護”“提升上市公司質(zhì)量”展開。政策層面的調(diào)整已經(jīng)在2024年減少了中國股市的尾部風險，并使得估值重估。2025年，政策的進一步落實或能推動每股盈利增長和適度的估值上升。高盛預測，2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的盈利增幅分別為7%和10%。

    資金面上，高盛認為，政策推動的資本流動轉(zhuǎn)變可能在2025年加速。隨著無風險利率下行、對股市的重磅政策支持，以及風險偏好改善等，都意味著個人投資者增加股票配置的潛力巨大。

    “2025年國內(nèi)的個人投資者入市熱情有望進一步升溫。”劉勁津表示，尤其是個人投資者通過ETF入市趨勢顯著。

    鑒于政策推動、穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流以及相對較高的股權(quán)成本，高盛預計2025年的回購總額將翻倍。

    “得益于回購再貸款政策落實，2025年A股公司回購總量可能較2024年翻倍。”劉勁津表示，預計2025年中國上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。

    此外，高盛特別提及，2024年第三季度，A股及H股的回購規(guī)模達到230億美元，創(chuàng)下歷史新高，全年回購規(guī)模有望達到700億美元，也將創(chuàng)下年度歷史新高。

    從行業(yè)來看，高盛主張將消費板塊納入投資組合，高配傳媒娛樂、零售、保險板塊，并上調(diào)了對醫(yī)療保健和券商板塊的評級。

    “隨著化債方案落地見效，公共福利和新基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資可能會加速，可關(guān)注消費和基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)。”劉勁津表示。

    劉勁津表示，看好出口板塊的上市公司。他提到，部分出口領(lǐng)域的公司增長可能會跑贏大盤。中國上市公司現(xiàn)在對于成熟市場出口占比越來越低了，反過來對于新興市場出口的占比越來越高，這個趨勢還會延續(xù)，尤其是中國企業(yè)出口到新興市場和“一帶一路”共建國家。

（編輯 上官夢露）