三部委支持公司回購(gòu)五大看點(diǎn)：國(guó)有股東要做表率

    11月9日晚間，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序，對(duì)上市公司回購(gòu)股份進(jìn)一步支持?！兑庖?jiàn)》自公布之日起施行。

    《意見(jiàn)》共有六條，包括上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)，而且鼓勵(lì)上市公司依法回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃等。

    證監(jiān)會(huì)表示，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，要根據(jù)《公司法》和《意見(jiàn)》的相關(guān)要求，抓緊研究完善回購(gòu)股份相關(guān)的公司治理機(jī)制，及時(shí)完善公司章程，健全內(nèi)部治理安排，切實(shí)履行信息披露義務(wù)和相關(guān)決策程序。

    證監(jiān)會(huì)明確指出：“任何人不得利用上市公司回購(gòu)股份從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和進(jìn)行證券欺詐等違法違規(guī)活動(dòng)。”

    一，支持“護(hù)盤式回購(gòu)”，簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)的程序

    《意見(jiàn)》規(guī)定，上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)；上市公司因該情形實(shí)施股份回購(gòu)并減少注冊(cè)資本的，不適用《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》第八條——關(guān)于股票上市已滿一年的要求和《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》第九條——關(guān)于特定期間內(nèi)不得回購(gòu)股份的條件限制。？

    這一要求也是有法律基礎(chǔ)的，此前10月26日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改<中華人民共和國(guó)公司法>的決定》（以下簡(jiǎn)稱《修改決定》），對(duì)公司法第一百四十二條有關(guān)公司股份回購(gòu)的規(guī)定進(jìn)行了專項(xiàng)修改，自公布之日起施行。

    《公司法》的其中一條修改就是增加了適用上市公司股份回購(gòu)的情形，“上市公司為避免公司遭受重大損害，維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”，即“護(hù)盤式回購(gòu)”。

    長(zhǎng)城證券的策略分析師汪毅此前在研報(bào)中稱，回購(gòu)的作用主要有傳遞股價(jià)低估信號(hào)、提高資金使用效率、調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用、降低被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等，其最終目的是增加公司價(jià)值。在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股份回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)，同時(shí)增加市場(chǎng)上的流通資金，有助于提振市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好。？

    除了支持“護(hù)盤式回購(gòu)”，《意見(jiàn)》對(duì)上市公司進(jìn)行回購(gòu)的條件再放松，如果符合上述股價(jià)下跌嚴(yán)重的條件，上市不滿一年也可以回購(gòu)股份。而且此前上市公司定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)等敏感期也不允許上市公司回購(gòu)股票，現(xiàn)在《意見(jiàn)》中也進(jìn)行了允許。

    華創(chuàng)證券策略分析師王君認(rèn)為，本輪回購(gòu)增加對(duì)大盤推動(dòng)力量仍然在積蓄。從回購(gòu)對(duì)個(gè)股股價(jià)和財(cái)務(wù)的影響來(lái)看，發(fā)生大額主動(dòng)式回購(gòu)短期和長(zhǎng)期都對(duì)股價(jià)有積極影響，且回購(gòu)實(shí)施在短期內(nèi)能明顯改善個(gè)股業(yè)績(jī)。

    二，上市金融企業(yè)可用于股權(quán)激勵(lì)和員工持股

    《意見(jiàn)》鼓勵(lì)上市公司依法回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。

    特別提到，上市金融企業(yè)可以在合理確定回購(gòu)實(shí)施價(jià)格、切實(shí)防范利益輸送的基礎(chǔ)上，依法回購(gòu)股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，并按有關(guān)規(guī)定做好管理。？

    上市證券公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)依法通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等形式進(jìn)行。？

    此前《公司法》的修訂，通過(guò)增加回購(gòu)情形，為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債提供股份來(lái)源?！兑庖?jiàn)》的落實(shí)明確了上市金融企業(yè)和上市證券公司的實(shí)行情況。

    東北證券研究總監(jiān)付立春此前在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)，回購(gòu)制度是上市公司維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格和市值穩(wěn)定的非常重要的手段之一，目前來(lái)看不少上市公司發(fā)布了回購(gòu)公告，一方面說(shuō)明公司的股價(jià)確實(shí)低于這些股東自己認(rèn)為的水平，另一方面也說(shuō)明回購(gòu)手段也被廣泛應(yīng)用。

    王君認(rèn)為，對(duì)上市公司股份回購(gòu)的鼓勵(lì)支持，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于A股上市公司進(jìn)行有效的市值管理和股權(quán)激勵(lì)起到積極作用。

    三，鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場(chǎng)工具為股份回購(gòu)提供融資

    《意見(jiàn)》繼續(xù)支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。支持實(shí)施股份回購(gòu)的上市公司依法以簡(jiǎn)便快捷方式進(jìn)行再融資。鼓勵(lì)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人結(jié)合自身狀況，積極增持上市公司股份，推動(dòng)上市公司回購(gòu)公司股份，并在資金方面提供支持。？

    這一項(xiàng)規(guī)定則為沒(méi)有現(xiàn)金進(jìn)行的回購(gòu)的公司提供了政策支持，可以先通過(guò)發(fā)優(yōu)先股、債券來(lái)籌措資金。

    而且《意見(jiàn)》要求，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)后申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，融資規(guī)模不超過(guò)最近十二個(gè)月股份回購(gòu)總金額10倍的，本次再融資發(fā)行股票的董事會(huì)決議日距前次募集資金到位日不受融資間隔期的限制，審核中對(duì)此類再融資申請(qǐng)給予優(yōu)先支持。？

    這一項(xiàng)規(guī)定則是支持實(shí)施回購(gòu)的上市公司進(jìn)行再融資，也就是說(shuō)在一定融資規(guī)模限制上，不再限制前后兩次的時(shí)間間隔，而且審核中也對(duì)此類再融資申請(qǐng)優(yōu)先支持。

    《意見(jiàn)》規(guī)定，股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)實(shí)施股份回購(gòu)的，可以依法一并授權(quán)董事會(huì)實(shí)施再融資。上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的，可以同時(shí)申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集時(shí)間由上市公司按照有關(guān)規(guī)定予以確定。？

    也就是說(shuō)，上市公司可以同時(shí)宣布回購(gòu)和再融資，穩(wěn)定股價(jià)，支持上市公司發(fā)展。

    如果上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用要約或集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅，納入現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計(jì)算。

    興業(yè)銀行首席策略分析師喬永遠(yuǎn)此前在研報(bào)中表示，若以上市公司自有資金回購(gòu)，或?qū)⒇暙I(xiàn)超3萬(wàn)億的潛在資金。

    根據(jù)喬永遠(yuǎn)的測(cè)算，截至2018年中報(bào)，全部A股現(xiàn)金及等價(jià)物總額達(dá)26.15萬(wàn)億。假設(shè)現(xiàn)金持有占比超過(guò)8%的公司將超出部分用于回購(gòu)，共有2212家上市公司可進(jìn)行回購(gòu)，總金額達(dá)3.49萬(wàn)億。若現(xiàn)金占比高的公司進(jìn)行回購(gòu)，3.49萬(wàn)億的回購(gòu)金額對(duì)于46萬(wàn)億總市值的A股提振效應(yīng)明顯。

    四，國(guó)有股東要積極負(fù)責(zé)

    《意見(jiàn)》要求上市公司的國(guó)有股東要做積極的、負(fù)責(zé)任的股東，支持所控股上市公司完善股份回購(gòu)機(jī)制、依法實(shí)施股份回購(gòu)，并通過(guò)多種方式促進(jìn)上市公司提高發(fā)展質(zhì)量和效益，實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)，努力做維護(hù)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的表率。？

    《意見(jiàn)》不止明確支持上市公司進(jìn)行回購(gòu)，對(duì)上市公司的董監(jiān)高、大股東等也提出了相應(yīng)的要求，特別是上市公司的國(guó)有股東，承擔(dān)著不可替代的責(zé)任。

    上市公司要切實(shí)增強(qiáng)投資者回報(bào)意識(shí)，充分有效運(yùn)用法律規(guī)定的股份回購(gòu)方式，積極回報(bào)投資者。鼓勵(lì)上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購(gòu)機(jī)制，明確股份回購(gòu)的觸發(fā)條件、回購(gòu)流程等具體安排。？

    與國(guó)有資本在此次緩解上市公司流動(dòng)性狀況、促進(jìn)上市公司發(fā)展所起的作用一樣，國(guó)有股東要支持所控股上市公司完善股份回購(gòu)機(jī)制、依法實(shí)施股份回購(gòu)，成為維護(hù)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的表率。？

    五，引導(dǎo)完善公司治理安排

    《意見(jiàn)》規(guī)定，當(dāng)上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)之時(shí)，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解是否存在對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響的重大事件和其他因素，通過(guò)多種渠道主動(dòng)與股東特別是中小股東進(jìn)行溝通和交流，充分聽(tīng)取股東關(guān)于公司是否應(yīng)實(shí)施股份回購(gòu)等措施的意見(jiàn)和訴求。？

    上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，要根據(jù)《公司法》和《意見(jiàn)》的相關(guān)要求，抓緊研究完善回購(gòu)股份相關(guān)的公司治理機(jī)制，及時(shí)完善公司章程，健全內(nèi)部治理安排，切實(shí)履行信息披露義務(wù)和相關(guān)決策程序。任何人不得利用上市公司回購(gòu)股份從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和進(jìn)行證券欺詐等違法違規(guī)活動(dòng)。

    證監(jiān)會(huì)還表示，下一步將會(huì)同相關(guān)部門繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，進(jìn)一步完善股份回購(gòu)配套制度，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)工作。同時(shí)，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，依法嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。