專家：豐富并購重組支付工具可考慮引入并購基金

    本報見習記者 劉偉杰

    5月11日，中國證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會上表示，要發(fā)揮好市場無形之手的作用，完善并購重組破產(chǎn)重整等機制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，為上市公司提質(zhì)增效，注入新鮮血液。

    “近年來，上市公司并購重組占企業(yè)并購交易總額的比例持續(xù)上升，資本市場已成為我國企業(yè)并購重組的重要平臺，受國家政策對并購的支持，2019年將成為并購主題大年。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，A股市場并購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約占國內(nèi)并購總量的60%，躍居世界第二大并購市場。

    “今年并購重組預案同比大增逾四成，如何規(guī)范有效的引入并購資金已經(jīng)成為并購重組改革中關(guān)鍵的一步。”如是金融研究院宏觀策略高級研究員葛壽凈對《證券日報》記者表示。其中，民營企業(yè)作為上市公司中的主力軍，近兩年累計并購重組交易金額接近4萬億元，在引入并購資金的同時，公司股東必須牢牢守住底線，遠離市場亂象。

    針對進一步完善上市公司并購重組制度，郭曉蓓表示，要豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買上市公司股票。同時，支持發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。

    蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君昨日對《證券日報》記者表示，并購重組在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，發(fā)揮著資源整合、優(yōu)化過剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)出清等重大作用。為提高并購重組效率和充分發(fā)揮市場化作用，應(yīng)減少行政審批，增加多元化企業(yè)融資途徑參與并購重組，包括定向可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股等支付方式、并購基金和股權(quán)投資基金等并購途徑。

    定向可轉(zhuǎn)債屬于非公開定向融資工具，可用于彌補現(xiàn)金或股份支付的不足，具有條款設(shè)計靈活、發(fā)行程序簡化、融資成本低等優(yōu)勢。顧慧君分析稱，以賽騰股份收購凌鷗科技為例，部分對價涉及定向可轉(zhuǎn)債，交易雙方通過協(xié)商的方式制定條款，債券利率為每年0.01%，且到期后一次性還本付息。因此，定向可轉(zhuǎn)債在滿足被并購方避險需求的同時，還可延遲并購方的股權(quán)稀釋，對于交易雙方均具有更好的彈性。

    另外，引入并購基金能更好發(fā)揮市場化作用，顧慧君認為，上市公司通過并購基金的設(shè)立，可以放大自身的投資能力或鎖定潛在的并購對象，能夠最大限度提高并購效率與資金使用效率。而對于私募股權(quán)投資，需要具有長期的投資視野，綜合評估上市公司及潛在并購對象的增長戰(zhàn)略，通過向企業(yè)持續(xù)輸入運營管理、市場等方面的戰(zhàn)略性資源，協(xié)助企業(yè)主體優(yōu)化并提升商業(yè)模式。不過，在完善并購重組機制的同時，還需要關(guān)注整體市場杠桿率。

（編輯 上官夢露 策劃 侯捷寧）