創(chuàng)業(yè)板改革精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力核心訴求

    本報(bào)記者 孟珂

    4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）提出，突出板塊功能定位，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。進(jìn)一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色和優(yōu)勢(shì)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

    北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、博雅特聘教授田軒表示，此次創(chuàng)業(yè)板改革舉措精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心訴求，以制度創(chuàng)新破除融資瓶頸，從發(fā)行上市、融資并購(gòu)、監(jiān)管、投資端等全鏈條優(yōu)化制度供給，切實(shí)提升了資本市場(chǎng)對(duì)未盈利硬科技企業(yè)、前沿技術(shù)企業(yè)的適配性與包容度。一方面，通過(guò)增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)、放寬再融資與并購(gòu)規(guī)則、引入做市商等舉措，提升了創(chuàng)業(yè)板對(duì)前沿創(chuàng)新企業(yè)的承載力與服務(wù)效能，拓寬了新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的直接融資渠道；另一方面，通過(guò)壓實(shí)全鏈條責(zé)任、加強(qiáng)新股發(fā)行定價(jià)監(jiān)管、強(qiáng)化退市監(jiān)管等，守住市場(chǎng)底線，同時(shí)深化投資端改革，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，提升市場(chǎng)韌性與活力。

    增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)

    強(qiáng)化包容性與適配性

    創(chuàng)業(yè)板是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要板塊，此次改革在包容性上再邁一步，通過(guò)增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。

    南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》的出臺(tái)精準(zhǔn)契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，其核心價(jià)值在于通過(guò)制度創(chuàng)新優(yōu)化資源配置，讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這一調(diào)整將從創(chuàng)新企業(yè)生態(tài)、板塊差異化競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等多個(gè)維度產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，推動(dòng)形成“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”的良性循環(huán)。

    據(jù)了解，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)做了針對(duì)性設(shè)計(jì)和安排，形成了兩項(xiàng)細(xì)化指標(biāo)。具體來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)業(yè)由前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)，具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性。這些領(lǐng)域的企業(yè)當(dāng)前基本處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，普遍具有收入規(guī)模不大、研發(fā)投入較高、創(chuàng)新能力突出等特點(diǎn)。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)引入“預(yù)計(jì)市值+營(yíng)業(yè)收入+研發(fā)投入”組合指標(biāo)，要求企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式已得到市場(chǎng)認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用并形成一定收入規(guī)模，創(chuàng)新能力突出，市值不低于40億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元。

    此外，新興領(lǐng)域覆蓋面更廣、業(yè)態(tài)更豐富，這些領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往具有市場(chǎng)前景廣闊、發(fā)展?jié)摿薮蟮奶攸c(diǎn)。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)引入“預(yù)計(jì)市值+營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”組合指標(biāo)，在市值30億元、營(yíng)業(yè)收入2億元的門(mén)檻基礎(chǔ)上，要求企業(yè)具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)能力，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30%。

    國(guó)泰海通新股研究首席分析師王政之稱(chēng)，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，建立首次公開(kāi)發(fā)行預(yù)先審閱機(jī)制，有利于為新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。增設(shè)第四套標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系覆蓋面更廣，包容性更強(qiáng)，市場(chǎng)吸引力將進(jìn)一步提升。

    “相較于創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)，第四套更為寬松，但對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性、研發(fā)投入等指標(biāo)提出增量要求。”華泰證券研報(bào)顯示。

    激活新型消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)

    發(fā)展?jié)摿?/strong>

    政策層面持續(xù)發(fā)力，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》強(qiáng)調(diào)，“大力提振消費(fèi)”“促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展”。2026年《政府工作報(bào)告》把“深入實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)”擺在突出位置，并明確提出“擴(kuò)能提質(zhì)服務(wù)業(yè)”“深化先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展試點(diǎn)”。中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》提出，支持新型消費(fèi)加快發(fā)展。

    《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》明確提出，“積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市”。

    田利輝表示，創(chuàng)業(yè)板通過(guò)聚焦成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板“硬科技”定位、北交所“專(zhuān)精特新”特色形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的資本市場(chǎng)生態(tài)鏈。這種差異化定位將避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提升整體市場(chǎng)效率。

    “傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)獲得資本助力，新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等輕資產(chǎn)企業(yè)突破融資瓶頸，將加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從‘重資產(chǎn)’向‘高附加值’演進(jìn)。一方面通過(guò)并購(gòu)重組工具引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以資本為紐帶嫁接新要素實(shí)現(xiàn)基因重塑，另一方面通過(guò)精準(zhǔn)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)牽引新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換。”田利輝說(shuō)。

    政策支持與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，新型消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿τ型掷m(xù)釋放。工業(yè)和信息化部等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》明確提出，“到2027年，消費(fèi)品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個(gè)萬(wàn)億級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域和10個(gè)千億級(jí)消費(fèi)熱點(diǎn)，打造一批富有文化內(nèi)涵、享譽(yù)全球的高品質(zhì)消費(fèi)品”。

    深交所表示，將堅(jiān)守板塊定位，嚴(yán)格執(zhí)行上市標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注新型消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性，切實(shí)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。