創(chuàng)新企業(yè)CDR試點意見出爐 成長龍頭有望分享估值溢價

    3月30日，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知，證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》已經國務院同意。

    《意見》指出，試點企業(yè)應當是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

    《意見》要求，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

    根據該標準，天風證券認為，以下海外中概股可以達到新規(guī)下回歸A股的標準和條件。

    結合此前科技部火炬中心公布的獨角獸名單及估值情況，天風證券認為，以下未上市企業(yè)有望符合條件在A股上市或發(fā)行CDR形式上市。

    那么獨角獸回A后，將對市場產生什么影響，財通證券認為，獨角獸回歸短期會帶給存量股票具備一定的壓力，但從長期來看獨角獸企業(yè)的回歸對行業(yè)的整體估值有提振作用，對現有的成長股龍頭有利。重點可以關注工業(yè)互聯網、互聯網金融、云計算與云服務、新媒體、人工智能等板塊。

    BATJ等回歸A股后，在一定程度上會擠出A股的“爛公司”，但對現有的成長股龍頭而言，將有望分享獨角獸的估值溢價，成長股內部行情將日漸分化，龍頭為上。

    對于一些炒作概念、沒有業(yè)績的上市公司來說，CDR的推行將使得投資者更趨向于價值投資，在投資標的的選擇上也更加寬泛，能夠在A股市場上投資全球的優(yōu)秀企業(yè)。這無疑對于一些在A股上市的沒有業(yè)績支撐、沒有良好成長的企業(yè)來說是較大的打擊。

    天風證券認為，試點門檻高，符合條件的企業(yè)數量非常有限，符合獨角獸逐步回歸的判斷，短期對市場資金面影響非常有限，更多的是打開市值空間，重塑存量“獨角獸”的估值體系，短期是利好。

    國金證券表示，短期來看，謹防過度炒作風險，A股科技股估值體系將重構。在發(fā)行CDR初期，市場情緒高漲，加上“獨角獸”企業(yè)涉及的概念題材較多，易受市場追捧，這可能會引起市場過度炒作，所以在CDR推出過程中需要謹防過度炒作風險。此外，隨著海外“獨角獸”企業(yè)回歸A股，A股科技股估值體系也將會重構，那些成長空間不足、業(yè)績不能兌現的低質量科技股或將承壓。

    長期來看，CDR有助于進一步推進A股市場雙向開放，提升上市公司質量，增強國際地位。CDR的推出將為后續(xù)“滬倫通”等進一步雙向開放機制提供寶貴的經驗。與此同時，隨著海外上市公司通過CDR方式在A股上市，這有助于拓展國內資本市場深度，提升上市公司質量，增強A股國際地位，并促進A股估值體系逐漸與國際接軌。

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