精選層再融資新規(guī)出爐 明確定價(jià)規(guī)則限售安排

    ◎記者王紅○編輯朱紹勇

    證監(jiān)會(huì)5月14日起就《非上市公眾公司監(jiān)管指引第X號(hào)——精選層掛牌公司股票發(fā)行特別規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）向社會(huì)公開征求意見。《規(guī)定》旨在完善新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，規(guī)范精選層公司再融資行為，支持精選層公司發(fā)展壯大，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    《規(guī)定》共四章三十條，重點(diǎn)對(duì)精選層再融資的規(guī)則適用、發(fā)行方式、發(fā)行條件及要求、審議決策程序、審核機(jī)制，以及定價(jià)與認(rèn)購安排作出規(guī)定，構(gòu)建完善契合中小企業(yè)特點(diǎn)的精選層持續(xù)融資機(jī)制安排。《規(guī)定》明確發(fā)行人申請(qǐng)股票發(fā)行的，董事會(huì)決議日與股票在精選層掛牌日的時(shí)間間隔不得少于6個(gè)月；同時(shí)對(duì)兩次再融資不設(shè)間隔期要求。

    按照“小額、快速、靈活、多元”的理念，《規(guī)定》形成了具有特色的制度安排。首先，發(fā)行方式多元，精選層公司可以向不特定合格投資者公開發(fā)行，也可以向特定對(duì)象發(fā)行；其次，發(fā)行要求適度包容，掛牌期間存在部分規(guī)范性瑕疵的，可以在相關(guān)情形解除或消除影響后發(fā)行融資；再次，發(fā)行機(jī)制靈活，向特定對(duì)象發(fā)行不強(qiáng)制保薦承銷，同時(shí)引入了授權(quán)發(fā)行、自辦發(fā)行等機(jī)制，降低中小企業(yè)融資成本。

    強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制、保護(hù)投資者合法權(quán)益方面，一方面，《規(guī)定》對(duì)發(fā)行數(shù)量、募集資金管理等提出要求，引導(dǎo)精選層公司理性融資，提高募集資金使用效率；另一方面，為平衡一二級(jí)市場(chǎng)股東利益，防范利益輸送，遵循“隨行就市”原則，建立了新股發(fā)行價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格掛鉤機(jī)制，明確了“以競(jìng)價(jià)為原則，以直接定價(jià)為例外”的發(fā)行定價(jià)機(jī)制。

    定價(jià)方面，明確向特定對(duì)象發(fā)行應(yīng)當(dāng)不低于市價(jià)八折發(fā)行，原則上應(yīng)當(dāng)通過競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行對(duì)象和發(fā)行價(jià)格，但發(fā)行對(duì)象屬于五類特定情形的，可以自主選擇定價(jià)基準(zhǔn)日并直接定價(jià)發(fā)行；同時(shí)，為避免一二級(jí)市場(chǎng)套利，要求普通投資者限售不少于6個(gè)月，五類特定對(duì)象限售12個(gè)月，戰(zhàn)略投資者分批解除限售等。

    發(fā)行條件及要求方面，《規(guī)定》發(fā)行條件嚴(yán)格適用《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》有關(guān)規(guī)定，不新增發(fā)行條件。同時(shí)，合理約束發(fā)行數(shù)量，要求發(fā)行人單次發(fā)行數(shù)量原則上不超過總股本的30%，涉及收購、發(fā)行股份購買資產(chǎn)或向原股東配售股份的除外。發(fā)行人向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過配售前股本總額的50%。

    發(fā)行程序方面，《規(guī)定》借鑒注冊(cè)制理念，充分發(fā)揮全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管職能，證監(jiān)會(huì)在全國股轉(zhuǎn)公司出具自律監(jiān)管意見的基礎(chǔ)上，作出行政許可決定。

    市場(chǎng)專家認(rèn)為，《規(guī)定》中“向特定對(duì)象發(fā)行不強(qiáng)制保薦承銷”，以及“掛牌期間存在部分規(guī)范性瑕疵的，可以在相關(guān)情形解除或消除影響后發(fā)行融資”等規(guī)定充分考慮了中小企業(yè)成長特色和發(fā)展規(guī)律，將助力精選層掛牌公司發(fā)展，更好發(fā)揮新三板融資功能，提升精選層市場(chǎng)活力。下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將同步推進(jìn)精選層再融資配套自律監(jiān)管規(guī)則的制定工作，確保精選層公司持續(xù)融資規(guī)則體系順利落地。