超八成醫(yī)藥生物公司上半年營收增長 行業(yè)估值提升仍面臨兩道門檻

    本報記者 閆立良 見習(xí)記者 郭冀川

    今年上半年，國家共開展了兩輪醫(yī)藥集中采購，部分醫(yī)藥公司也因此遭遇股價和業(yè)績的雙重打擊，但A股醫(yī)藥行業(yè)并沒有因為集采的常態(tài)化而過度承壓。391家醫(yī)藥生物（申萬行業(yè)分類）上市公司公布了2021年半年報，其中，327家公司上半年營業(yè)收入同比增長，占比83.63%，287家公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長，占比73.4%。

    集采仍在影響化學(xué)制藥公司

    今年醫(yī)藥生物公司的“業(yè)績王”是熱景生物，上半年公司實現(xiàn)營收36億元，同比增長3904.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.53億元，同比增長74261.79%。公司表示，業(yè)績高增長主要由于公司的新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒海外訂單爆發(fā)式增長。

    由體外檢測公司引領(lǐng)的醫(yī)療器械板塊以及生物制品板塊，今年上半年業(yè)績表現(xiàn)突出。96家醫(yī)療器械公司中，91%的公司營業(yè)收入同比正增長；39家生物制品公司中，84.61%的公司營業(yè)收入同比正增長；而化學(xué)制藥板塊，營業(yè)收入同比正增長的公司為78.68%。

    北京看懂研究院醫(yī)療研究員陳喬珊告訴《證券日報》記者，集采對化學(xué)制藥公司的影響依然在持續(xù)，醫(yī)療器械板塊因為剛啟動集采所以影響較小。在前六次國家藥品集采均有入圍的上市藥企中，只有華海藥業(yè)實現(xiàn)了收入和利潤的雙增長，中國生物制藥、翰森制藥和擬登陸創(chuàng)業(yè)板的倍特藥業(yè)等今年上半年業(yè)績表現(xiàn)并不出色，化學(xué)制藥公司的盈利空間在不斷被壓縮，只有真正擁有核心技術(shù)的公司，才能實現(xiàn)估值回歸。

    去年上半年受疫情影響，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司業(yè)績普遍下滑，因為基數(shù)較低，也使得今年上半年相關(guān)公司的業(yè)績增長較為明顯。森瑞投資醫(yī)藥研究員田新杰對《證券日報》記者分析，集采的影響還在持續(xù)深化，未來還有更多藥品會被納入集采中，這對于相關(guān)公司來說存在業(yè)績和股價變動影響。而已經(jīng)被集采過的品種，只要公司在后續(xù)的采購中不丟標，隨著集采帶來的市場需求擴大，規(guī)模量的增長會讓集采中標的藥企有一定的業(yè)績保障。

    田新杰說：“醫(yī)改會逐漸讓真正有創(chuàng)新能力的公司價值突顯，主要表現(xiàn)在是否具備強大的研發(fā)能力，是否能做出特異性真正創(chuàng)新的產(chǎn)品，是否能走向世界，國內(nèi)之前靠市場推動型的醫(yī)藥公司競爭力會持續(xù)減弱。目前醫(yī)藥行業(yè)處于改革期，對于公司來說政策的干擾肯定是避免不了的，行業(yè)洗牌梳理后，有競爭力的公司反而會優(yōu)勢更加明顯，而投資者要盡量避免選擇內(nèi)卷型、同質(zhì)化嚴重的公司，重點關(guān)注創(chuàng)新和能走向世界的潛力公司。”

    警惕醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)黑天鵝事件

    受集采影響，化學(xué)藥公司在增加研發(fā)投入外，也通過調(diào)整營銷結(jié)構(gòu)，以“院外+院內(nèi)”模式實現(xiàn)業(yè)績增長，這成為今年上半年許多化學(xué)制藥公司業(yè)績增長的驅(qū)動力。國信證券高級研究員張立超指出，從中報業(yè)績來看，醫(yī)藥生物上市公司超過半數(shù)實現(xiàn)營收和凈利潤增長，可以持續(xù)關(guān)注國產(chǎn)醫(yī)療器械技術(shù)創(chuàng)新與升級帶來的機遇，具有獨家品種偏消費類的中藥公司，以及深耕創(chuàng)新藥及CXO等產(chǎn)業(yè)鏈、擁有全球視野和布局的化學(xué)藥公司。

    張立超說：“隨著分級診療、帶量采購、藥品審批制度改革等醫(yī)改政策的持續(xù)推進，控費、普惠、鼓勵創(chuàng)新是主要方向，未來積極提升品牌、拓展市場將是藥企產(chǎn)品競爭力的直接體現(xiàn)。”

    由于醫(yī)藥臨床試驗投入大、不確定性程度高，張立超也提醒，投資者需要警惕因臨床失敗造成的損害賠償、臨床試驗費用拖累業(yè)績增長，進而帶來公司股價波動的這類“黑天鵝”事件，重點關(guān)注上市醫(yī)藥公司的臨床試驗風(fēng)險管控能力建設(shè)。

    在化學(xué)制藥和生物制品板塊，業(yè)績增幅居前的上市公司集中在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，主要是以新產(chǎn)品驅(qū)動業(yè)績的創(chuàng)新型公司。巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者表示，傳統(tǒng)的醫(yī)藥公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品和營銷結(jié)構(gòu)維持業(yè)績的穩(wěn)定，但這并非長久之計，創(chuàng)新已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的主體，藥企需要憑借創(chuàng)新能力實現(xiàn)業(yè)績和估值的上升。

    “二級市場也更為關(guān)注具有核心競爭力的創(chuàng)新型藥企，但醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)是一條非常明顯的高成本賽道，醫(yī)藥公司需要付出非常高昂的資金、人力和時間成本。當前這條賽道看似十分擁擠，很多藥械公司都積極投身研發(fā)，但要警惕研發(fā)黑天鵝事件，尤其是創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械研發(fā)難以達成既定目標，將會影響公司的投資者信心和業(yè)績表現(xiàn)。”

（編輯 田冬 孫倩）