彭文生：從金融視角看中美貿(mào)易摩擦

    在近日召開的中國證券投資基金業(yè)年會上，中國金融四十人論壇（CF40）成員、光大證券全球首席經(jīng)濟學家、光大集團研究院副院長彭文生表示，中美貿(mào)易順差相對于中國的GDP有下降，但相對美國的經(jīng)濟規(guī)模來說，貿(mào)易不平衡并沒有降低，這反映了兩國經(jīng)濟相對地位的變化。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化導致美國收入分配變化，進而促使美國社會階層分化，而將這一問題歸咎于全球化和自由貿(mào)易所帶來的競爭加劇無疑是最簡單的做法。

    特朗普的貿(mào)易保護措施最終有沒有效果？如何看待其未來的發(fā)展和演變？回答這一問題，就牽扯到我們?nèi)绾卫斫赓Q(mào)易順差或逆差的來源。

    一般來說，看待貿(mào)易差額來源有三個視角。第一，貿(mào)易差額=出口-進口，這一視角強調(diào)的是出口的競爭力，主要看匯率、關(guān)稅、非關(guān)稅的貿(mào)易壁壘，涉及到產(chǎn)業(yè)政策問題。第二是宏觀視角，貿(mào)易差額=儲蓄-投資，涉及貨幣政策、財政政策和宏觀的制度問題。

    彭文生重點分析了看待貿(mào)易差額來源的第三個視角，即金融視角。這一視角認為貿(mào)易差額=對外凈資產(chǎn)變動，強調(diào)的是貿(mào)易差額是由資本流動決定的。在該視角中，美國貿(mào)易逆差是因為金融市場發(fā)達，其他國家爭相購買美元資產(chǎn)，美元資產(chǎn)并不是免費的，需要用商品去交換，這必然體現(xiàn)為美國的貿(mào)易逆差。

    貿(mào)易摩擦未來將如何演變？彭文生認為，一個可能的路徑是財政擴張導致美國的消費需求、投資需求增加，通脹上升，促使美聯(lián)儲加快貨幣緊縮，降低美國的內(nèi)部需求，從而降低貿(mào)易逆差。而這一路徑能否實現(xiàn)最終還是要看美國通脹能否真正起來。