央行：適時適度實施逆周期調(diào)節(jié) 推進“兩軌合一軌”

    昨日，央行發(fā)布《2019年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，世界經(jīng)濟形勢仍然錯綜復(fù)雜，外部不確定性較多，我國發(fā)展長短期、內(nèi)外部等因素變化帶來的風(fēng)險挑戰(zhàn)增多，國內(nèi)經(jīng)濟仍存在下行壓力，內(nèi)生增長動力還有待進一步增強，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，注重保持貨幣信貸合理增長。在實施穩(wěn)健貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

    近期中美貿(mào)易爭端再起，持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注?！秷蟾妗芬矊Q(mào)易摩擦所帶來的風(fēng)險進行分析。文中指出，貿(mào)易摩擦與政策不確定性仍為顯著風(fēng)險，貿(mào)易摩擦帶來的不確定性及對全球供應(yīng)鏈的影響逐漸顯現(xiàn)，部分供應(yīng)鏈上下游國家面臨外部需求放緩等沖擊，全球金融市場亦隨著貿(mào)易摩擦局勢的緊張、緩和而呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。未來，貿(mào)易摩擦與政策的不確定性還可能通過推高通脹、損害家庭與企業(yè)信心、引發(fā)金融市場波動等方式對全球經(jīng)濟產(chǎn)生不利沖擊。

    在下一步的貨幣政策展望中，相比于去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告，本次《報告》有不少調(diào)整之處。一方面，《報告》強調(diào)貨幣政策將適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)，并新增“增強調(diào)控前瞻性、針對性和有效性，精準(zhǔn)把握好調(diào)控的度，加強預(yù)期引導(dǎo)，穩(wěn)定市場預(yù)期”的表述，相比之下，去年四季度則為“強化逆周期調(diào)節(jié)”。不少分析指出，今年一季度宏觀經(jīng)濟開局良好、好于預(yù)期，經(jīng)濟下行壓力有所收斂，未來的逆周期調(diào)節(jié)將更多根據(jù)內(nèi)外部形勢變化加強預(yù)調(diào)微調(diào)。

    另一方面，本次《報告》對金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有較多新增表述?！秷蟾妗贩Q，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，著力緩解小微和民營企業(yè)融資難融資貴問題。開展小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評估，強化評估結(jié)果運用。指導(dǎo)大型商業(yè)銀行下沉金融服務(wù)重心、轉(zhuǎn)變金融服務(wù)理念，推動民營銀行和社區(qū)銀行發(fā)展，引導(dǎo)地方法人金融機構(gòu)業(yè)務(wù)回歸本源，專注小微等實體經(jīng)濟金融服務(wù)。

    通脹預(yù)期也是近期市場關(guān)注的熱點，但在對通脹的預(yù)判方面，央行則認(rèn)為不確定性較多?！秷蟾妗贩Q，總體來看，未來一段時間物價水平受到供求兩端影響，存在一些不確定性，對未來變化需持續(xù)監(jiān)測。

    此外，值得注意的是，與去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告相同，本次《報告》再次重點提及利率并軌。文中指出，目前銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率穩(wěn)定，貸款的實際利率受風(fēng)險溢價影響較大。深化利率市場化改革，目前的重點是推動貸款利率“兩軌合一軌”，這有利于增強市場競爭，促使金融機構(gòu)更準(zhǔn)確地進行風(fēng)險定價，降低風(fēng)險溢價，并進一步疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)，促進降低小微企業(yè)融資成本。

    至于“兩軌合一軌”的具體路徑，《報告》提及現(xiàn)有的貸款基礎(chǔ)利率（LPR）的報價機制“市場認(rèn)可度和公信力逐步增強，已成為金融機構(gòu)貸款利率定價的重要參考”。華泰證券首席固定收益分析師李超表示，解決民企融資難融資貴問題，依然是當(dāng)前貨幣政策的結(jié)構(gòu)性壓力，因此，利率并軌會加快推進，央行有望取消貸款基準(zhǔn)利率，并用LPR（貸款基礎(chǔ)利率）代替，然后一次性下調(diào)政策利率10~15個基點以引導(dǎo)LPR下行，從而降低企業(yè)實際融資利率。

    《報告》也表示，下一階段，央行將穩(wěn)妥推進“兩軌合一軌”，深化利率市場化改革。在此過程中，繼續(xù)發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用，維護存款市場競爭秩序，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，為降低企業(yè)融資成本創(chuàng)造有利條件。