人民幣匯率雙向波動幅度加大 外匯市場更趨成熟理性

    事件受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及中美經(jīng)貿(mào)磋商一波三折等因素影響，2019年，人民幣對美元匯率先漲后跌，雙向波動加大。8月5日，人民幣離岸和在岸匯率雙雙跌破“7”關(guān)口；9月3日，創(chuàng)下7.17∶1的近10年歷史性低點；11月上中旬，又一度升回“7”以內(nèi)。但外匯市場預(yù)期整體表現(xiàn)穩(wěn)定，破“7”后居民和企業(yè)結(jié)售匯保持理性，截至2019年10月，銀行代客結(jié)售匯逆差已連續(xù)4個月環(huán)比下降。

    點評人：管濤（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授）

    2019年，人民幣匯率經(jīng)歷了“先升、后貶、再升”三個階段，雙向波動幅度加大。其一，中美經(jīng)貿(mào)摩擦出現(xiàn)波折和反復(fù)，成為2019年人民幣匯率短期波動的主導(dǎo)因素。2019年5月和8月，在美國宣布將上調(diào)中國輸美商品關(guān)稅后，人民幣匯率均出現(xiàn)跳水。其二，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，內(nèi)需總體較弱，消費、投資增長雙雙放緩；工業(yè)生產(chǎn)總體呈減緩趨勢，實體企業(yè)經(jīng)營困難增多。但匯率波動并未導(dǎo)致資本流動的大幅震蕩，居民和企業(yè)結(jié)售匯保持理性，低（升值）買高（貶值）賣的匯率“穩(wěn)定器”作用正常發(fā)揮，顯示國內(nèi)外匯市場日趨成熟。10月，銀行代客結(jié)售匯雖為逆差，但已連續(xù)4個月環(huán)比收窄。破“7”以來，市場未到期遠(yuǎn)期和期權(quán)外匯買賣的凈購匯頭寸趨于縮小，促進(jìn)了外匯供求平衡。

    一直以來，市場上曾有匯率保“7”的說法。但一個成熟的外匯市場不必紐結(jié)于具體的匯率點位，也不用設(shè)定所謂的心理關(guān)口。無論是監(jiān)管方還是市場主體，均需要加大對人民幣匯率波動的容忍度。對監(jiān)管而言，一是提高匯率預(yù)期管理質(zhì)量，加大對監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策意圖的宣傳及解讀力度，及時回應(yīng)社會關(guān)切，避免出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”引發(fā)過度波動。二是綜合運用宏觀審慎和資本流動管理工具，打擊惡意做空套利行為，防控短期跨境資本的異常流動。三是堅持以我為主、兼顧國際因素，繼續(xù)深化匯率市場化改革，并創(chuàng)新和豐富調(diào)控工具箱。對居民和企業(yè)而言，要樹立“財務(wù)中性”意識，更加積極主動地運用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等產(chǎn)品對沖匯率風(fēng)險。

    展望2020年，人民幣匯率利好因素有所增多。一是中美貿(mào)易摩擦已有兩年時間，對金融市場的影響趨于減弱，尤其是中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成，市場信心得到部分修復(fù)。二是中國經(jīng)濟(jì)增速仍處于全球較高水平，且在全球負(fù)利率資產(chǎn)擴(kuò)容背景下，全球資本看好中國，境外投資者持續(xù)增持境內(nèi)金融資產(chǎn)。截至2019年9月末，境外機(jī)構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票和債券3.95萬億元，同比增加31%。三是未來美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美聯(lián)儲貨幣政策重回寬松，均加大了美元指數(shù)走弱的風(fēng)險。與此同時，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)以及逆周期外匯管理政策的持續(xù)發(fā)力，有利于防止大幅單邊貶值預(yù)期的形成。