央行短期流動性操作影響不必過度放大

    證券時報記者 孫璐璐

    上周繳稅高峰期央行連續(xù)多日加大資金凈投放力度，本周繳稅時點(diǎn)一過央行恢復(fù)單日僅20億元的“灑水”式投放，僅兩日凈回籠資金就超3000億元。操作反轉(zhuǎn)之快讓市場直呼“意外”，但也反映出央行對市場短期流動性供給的鮮明態(tài)度——維持市場資金面的緊平衡，即市場真需要資金的時候自然會及時供給流動性，但資金需求高峰一過便會回籠多余資金，防范資金加杠桿帶來的風(fēng)險。

    近期股市情緒高漲，市場對貨幣政策取向更加關(guān)注。央行流動性投放稍有風(fēng)吹草動，哪怕是個別學(xué)者對貨幣政策、金融市場表達(dá)看法，也會牽動市場敏感的神經(jīng)，并借由情緒的起伏放大股市的波動。

    過度放大央行短期流動性操作對股債市場的影響，或許有市場博弈的目的。但從近幾日市場資金利率走勢看，一個有意思的現(xiàn)象值得注意：銀行間隔夜資金品種的加權(quán)平均利率（DR001）與7天期利率（DR007）不相上下，交易所的GC001利率甚至高于GC007。隔夜利率與7天期利率的“倒掛”，反映的是市場預(yù)期隔夜資金緊張的局面不會持續(xù)。

    同時，從歷年春節(jié)前的資金面變化情況看，春節(jié)前倒數(shù)第二周由于涉及跨節(jié)資金需求，屆時才是央行公開市場操作的重中之重。在貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭、資金面維持緊平衡的政策取向下，市場不必過于擔(dān)憂央行節(jié)前的流動性供應(yīng)規(guī)模。預(yù)計后續(xù)央行會通過重啟14天期逆回購操作、提前開展中期借貸便利（MLF）等操作選項(xiàng)適度增加資金投放量，資金利率將隨之下行至合意水平。

    央行行長易綱昨日在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇“達(dá)沃斯議程”對話會視頻會議時指出，將確保央行采取的政策是具有一致性、穩(wěn)定性和一貫性的，而不會過早地放棄支持政策。但他也強(qiáng)調(diào)，未來貨幣政策會保持平衡，在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，防止金融風(fēng)險。這意味著，今年的流動性投放操作將在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定杠桿率之間實(shí)現(xiàn)動態(tài)平衡，雙底線思維下資金供給將保持合理中性。因此，市場對資金面過于樂觀或者過于悲觀的預(yù)期都沒必要，市場利率將圍繞央行政策利率中樞運(yùn)行。