LPR非對稱下調(diào) 提振有效信貸需求

    8月，MLF（中期借貸便利）“降息”之后，LPR（貸款市場報價利率）也降了，并呈現(xiàn)非對稱“降息”。全國銀行間同業(yè)拆借中心22日公布，1年期LPR為3.65%，較上期下降5個基點，今年已累計下降15個基點；5年期以上LPR為4.30%，較上期下降15個基點，今年已累計下降35個基點。

    專家表示，此次LPR下降將發(fā)揮對貸款利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。

    有利激發(fā)信貸需求

    “在MLF操作利率和LPR下降的引導(dǎo)下，信貸市場利率將出現(xiàn)新一輪較快下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱，8月份LPR下降體現(xiàn)了提振有效信貸需求，以“寬信用”支持穩(wěn)增長的政策意圖。

    除了MLF操作利率這個報價基準的牽引帶動，專家分析，8月份LPR下降還體現(xiàn)兩方面因素的影響——銀行負債成本壓力減輕，為LPR下降創(chuàng)造條件；當前有效信貸需求不足，信貸供需格局變化推動LPR下降。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，今年以來，銀行負債壓力減輕，信貸領(lǐng)域供需格局出現(xiàn)變化，使得金融機構(gòu)讓利實體經(jīng)濟的意愿和能力有所增強，推動新發(fā)放貸款利率在低位水平上進一步走低。

    在光大證券首席固收分析師張旭看來，LPR下降有利于激發(fā)新的信貸需求，從而推動貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。“實證結(jié)果表明，信貸增長對LPR的變化非常敏感。”張旭說，8月1年期LPR和5年期以上LPR分別下行5個基點和15個基點，預(yù)示著本月新增信貸或迎來較高增長。

    非對稱“降息”有深意

    LPR呈現(xiàn)非對稱“降息”，體現(xiàn)了提振中長期信貸需求，以及穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策用意。

    “LPR是貸款利率的定價基準。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東分析，1年期LPR下行，將帶動消費貸和短期經(jīng)營貸利率下行；5年期以上LPR下行，將帶動按揭貸款以及基建、制造業(yè)等中長期貸款利率下行。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生說，本次5年期以上LPR下降的一個重要著眼點在于“穩(wěn)地產(chǎn)”，引導(dǎo)房貸利率進一步下行；也有助于降低中長期貸款利率，更好支持制造業(yè)投資和基建投資。

    “2022年以來，新增人民幣貸款短期化特征較明顯，存在用票據(jù)、短貸沖量的現(xiàn)象。”中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤稱，此次LPR非對稱下降，在促進貸款總量穩(wěn)定增長的同時，或有引導(dǎo)改善新增信貸結(jié)構(gòu)的考慮。

    后續(xù)仍有下行空間

    一些機構(gòu)人士和專家認為，政策性利率、LPR等仍有下降空間。

    “今年LPR仍有一定下降空間，特別是5年期以上LPR還可下降15個至20個基點。”王青分析，一方面，疫情影響下，消費修復(fù)較為溫和，房地產(chǎn)還會在低位運行一段時間；另一方面，下半年國內(nèi)物價形勢總體有望保持穩(wěn)定，扣除食品和能源價格的核心CPI同比漲幅將保持在2.0%以下的低位，不會對宏觀政策形成較大掣肘。

    也有專家認為，隨著經(jīng)濟增長勢頭減弱，美聯(lián)儲等海外主要央行的政策調(diào)整可能出現(xiàn)變化，我國宏觀調(diào)控面臨的外部約束有望減輕。

    從負債成本下降的角度分析，高瑞東認為，未來LPR仍有下行的可能性。“今年以來，1年期同業(yè)存單融資成本已下行約70個基點，10年期國債收益率下行約20個基點，但同期銀行存款利率的下行幅度較為有限。若后續(xù)存款利率繼續(xù)下行，或政策利率、存款準備金率再次調(diào)降，則LPR仍有望繼續(xù)下行。”他說。