維護銀行體系流動性合理充裕 央行連續(xù)2個月縮量平價續(xù)作MLF

    本報記者 劉琪

    為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以利率招標方式開展了1290億元7天期逆回購操作。此外，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機構(gòu)需求。7天期逆回購及MLF操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。

    鑒于本月有1030億元MLF到期，故MLF口徑下實現(xiàn)凈回籠30億元，這也是央行連續(xù)第二個月縮量平價續(xù)作MLF。對于本月MLF縮量續(xù)作的原因，分析人士普遍認為，當前資金面穩(wěn)健寬松，市場對MLF的需求不高。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份，一年期AAA級同業(yè)存單到期收益率均值為2.03%，低于當前2.5%的MLF操作利率。7月份以來，截至7月12日，該指標進一步降至1.96%，表明金融機構(gòu)對于MLF的需求不強。此外，DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）運行平穩(wěn)。截至7月12日，DR007月內(nèi)均值為1.8%，與當前短期政策利率持平；DR001（銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）月內(nèi)均值為1.7%。

    值得一提的是，央行于7月8日發(fā)布公告稱，即日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。也就是說，當前臨時隔夜正、逆回購操作利率分別為1.6%、2.3%。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，本周面臨稅期，由于7月份是繳稅大月，資金面或有波動。為此央行在7月15日進行1290億元逆回購操作，通過短端資金注入流動性。后續(xù)如果資金面波動過大，央行也可能開展臨時逆回購操作平抑資金波動，預(yù)計波動幅度將小于往年同期。

    從今年以來MLF操作規(guī)模來看，1月份、2月份為加量續(xù)作，3月份、4月份為縮量續(xù)作，5月份為等額續(xù)作，6月份、7月份為縮量續(xù)作。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號，主要是當前銀行在貨幣市場的融資成本明顯低于通過MLF向央行融資的成本。當前正處于宏觀經(jīng)濟回升向上過程的關(guān)鍵階段，仍需貨幣政策有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

    從MLF操作利率來看，自去年8月份下調(diào)至2.5%以來，一直“按兵不動”。溫彬認為，目前調(diào)降政策利率面臨商業(yè)銀行凈息差和人民幣匯率的內(nèi)外部雙重約束。

    央行行長潘功勝近期在2024陸家嘴論壇上表示：“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。”

    在溫彬看來，未來MLF的政策利率色彩和作用將逐步淡化。從近年實踐看，短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，政策利率的引導(dǎo)效果較好，而作為中期政策利率的MLF利率時常與同期限市場利率走勢出現(xiàn)一定偏差。此外，MLF利率與LPR（貸款市場報價利率）之間的“脫鉤性”也正逐漸顯現(xiàn)，二者不同步性加大。

    “在此背景下，央行開始聚焦于管好短期利率（如7天期逆回購利率），中期利率推動主要由市場決定。通過逐步淡化MLF利率的政策色彩，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導(dǎo)機制，成為下階段健全利率市場化調(diào)控機制的重要方向。”溫彬表示，考慮到現(xiàn)階段MLF“量多價高”，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下來。過去央行通過MLF等來釋放流動性，投放基礎(chǔ)貨幣，未來可能主要通過降準或者央行購買國債來實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。