MLF利率與LPR“脫鉤性”逐漸顯現(xiàn) 7月份LPR存下調(diào)可能

    本報記者 劉琪

    盡管7月份MLF（中期借貸便利）操作利率維持不變，業(yè)界仍預(yù)計當(dāng)月LPR（貸款市場報價利率）存下調(diào)可能。

    東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，在監(jiān)管層明確要求“著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平”，以及綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟運行狀況及物價水平的背景下，預(yù)計7月份LPR單獨下調(diào)的可能性上升。當(dāng)前，LPR下調(diào)的主要障礙是銀行凈息差偏低。

    銀河證券研報預(yù)計，7月份LPR可能單獨下調(diào)10個基點至20個基點。一方面，目前LPR報價顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率，報價質(zhì)量需要提升；另一方面，綜合銀行資金成本、風(fēng)險溢價、供求關(guān)系等因素，目前LPR報價有調(diào)降空間。此外，當(dāng)前實際利率偏高，需要進一步調(diào)降促進經(jīng)濟增長。

    2019年8月份LPR改革后，LPR公開市場操作利率加點形成，而公開市場操作利率主要指MLF利率。這也就意味著，MLF利率的變動會對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。近年來，MLF利率與LPR之間的“脫鉤性”逐漸顯現(xiàn)，二者不同步性加大。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，在2021年12月份之前，每一次MLF調(diào)整都伴隨著LPR調(diào)整，且從調(diào)整幅度看，1年期LPR調(diào)降幅度同MLF保持一致，5年期以上LPR在當(dāng)時“房住不炒”導(dǎo)向下調(diào)降幅度略低。從2021年12月份之后，LPR開始出現(xiàn)獨立的調(diào)整，2022年8月份以來的幾次LPR非對稱調(diào)整，主要在于修正LPR曲線斜率或釋放寬松信號刺激居民購房、企業(yè)投資需求。

    “未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。”央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。

    在王青看來，這意味著下一步政策利率體系將有重大調(diào)整，在強化7天期逆回購利率的主要政策利率地位的同時，MLF操作利率的政策利率色彩將會淡化。此前MLF操作利率的政策利率地位主要體現(xiàn)在其為LPR報價的定價基礎(chǔ)，預(yù)計后期LPR報價的定價基礎(chǔ)將逐步與MLF利率脫鉤。

    結(jié)合潘功勝在前述論壇上提到的“持續(xù)改革完善LPR，針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平”，王青認為，著眼于完善現(xiàn)有機制，接下來可從兩個方面著手：一是報價行數(shù)量擴容，降低單個報價行對于LPR報價的影響力；二是強化責(zé)任追究，對報價利率持續(xù)顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的異常報價，進行實時監(jiān)督和事后跟蹤調(diào)查，必要時可據(jù)此對報價行名單進行調(diào)整。

    “長期來看，在通過收窄利率走廊等方式有效控制短期市場利率波動性后，不排除未來LPR報價將以某個短期基準市場利率為基礎(chǔ)加點形成。”王青說。

    溫彬認為，后續(xù)為加強LPR報價的有效性，更加貼近市場供需，LPR可能要繼續(xù)下降。但考慮到銀行息差不斷收窄的約束，LPR報價下調(diào)很可能會伴隨著新一輪的存款利率調(diào)降。