專訪全國政協(xié)委員、申萬宏源研究所首席經(jīng)濟學家楊成長：全面注冊制下投行需在三方面提升執(zhí)業(yè)能力

    本報記者 周尚伃

    春風花草香。在這播種希望的季節(jié)，全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長在北京市西城區(qū)金融街接受《證券日報》記者的專訪，闡釋其對于金融如何更好支持中小微企業(yè)、全面注冊制實施所具有的優(yōu)勢、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力的提升等的思考以及在今年提案中關注的重點問題。

    一直以來，楊成長喜歡從生活出發(fā)進行草根研究，宏觀問題微觀看。他在城市中穿梭，在“毛細血管”中體味煙火氣息，通過對社區(qū)、菜市場、胡同等“毛細血管”的觀察，感受城市的變化，在走訪中關注中小微企業(yè)的發(fā)展。

    讓“金融血液”更多

    流灌到中小微企業(yè)

    黨的二十大報告中指出，支持中小微企業(yè)發(fā)展。深化簡政放權、放管結(jié)合、優(yōu)化服務改革。構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，深化要素市場化改革，建設高標準市場體系。

    中小微企業(yè)是我國穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟的重要主體，對于今年全國兩會的提案，楊成長向記者透露，其最為關注的問題是如何讓“金融血液”能夠更多流灌到中小、民營企業(yè)，更多服務于中小微企業(yè)。

    首先，建議關注相關政策的整合問題，特別是扶持中小微企業(yè)的制度整合，讓政策“易得、易解、易用”。簡單來講，易得就是出臺政策后，企業(yè)容易找到；易解就是找到政策后企業(yè)容易理解；易用就是相關政策出臺后企業(yè)容易操作。其次，建議關注金融服務與中小微企業(yè)之間的需求能夠一致，比如中小微企業(yè)的融資問題。中小微企業(yè)不缺一般資金，而真正需要的是能夠補充資本金的資金，例如長期可承擔風險的資金。再次，建議重點關注如何加強中小微企業(yè)與大型企業(yè)之間的合作以及產(chǎn)業(yè)鏈問題。國有大型龍頭企業(yè)需要把扶持中小微，特別是產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)的健康發(fā)展，作為重要職責。最后，建議關注中小微企業(yè)的生存、發(fā)展問題，涉及推動中小微企業(yè)科技化、智能化、綠色化、產(chǎn)業(yè)鏈化發(fā)展，需要進一步讓中小微企業(yè)獲得更多數(shù)據(jù)、人才等現(xiàn)代生產(chǎn)要素支持等。

    注冊制下投行需從

    三方面提高執(zhí)業(yè)能力

    作為資本市場制度的重要改革，全面實行股票注冊制于兔年正式“啟動”，也是本次全國兩會的重要話題之一，楊成長在采訪中也談及了全面注冊制正式實施所具有的四大優(yōu)勢，以及中介機構(gòu)的責任問題。

    一是，基礎性制度統(tǒng)一優(yōu)勢。全面注冊制使得中國的資本市場基礎性制度統(tǒng)一，包括發(fā)行、上市、交易、退市制度以及監(jiān)管理念，推進資本市場制度體系的一體化。

    二是，銜接通暢優(yōu)勢。全面注冊制推動多層次資本市場體系日漸完善，全面注冊制下，中國的多層次資本市場既能多層次又能互通共融，這點非常重要，注冊制使得多層次市場之間形成了貫通，多層次市場之間的銜接機制更加通暢。

    三是，信息披露優(yōu)勢。全面注冊制以信息披露制度為基礎，上市公司需要借助高質(zhì)量的信息披露來向市場和投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營的信息，投資者需要以信息披露為基礎對上市公司投資價值進行判斷，各類中介機構(gòu)要借助自身的專業(yè)能力來引導上市公司提升信息披露質(zhì)量，監(jiān)管部門需要基于信息披露來衡量上市公司及各類主體運行的規(guī)范程度。

    四是，服務實體經(jīng)濟優(yōu)勢。全面注冊制正式實施后，資本市場對于服務產(chǎn)業(yè)、服務企業(yè)、服務創(chuàng)新的功能將大大增強。

    對于服務于資本市場的重要中介機構(gòu)——投資銀行，楊成長也坦言全面注冊制下投行的責任意識以及風險意識都將大幅提升，但對投行的要求也更高，主要體現(xiàn)在三方面。

    第一方面，估值定價能力的提高。全面注冊制下非常關鍵的問題就是定價問題，過去投行往往只需要關注業(yè)務流程，關注如何去選準一家公司，然后幫助他改制，改制之后助其上市，最后進行營銷。而全面注冊制下，投行需要具備產(chǎn)業(yè)研究背景，包括對公司的發(fā)展路徑、科技含量、創(chuàng)新能力等做出價值判斷。

    第二方面，價值發(fā)現(xiàn)能力的提高。在多層次資本市場體系的背景下，市場定位更加明晰，投行如何幫助企業(yè)選取適合在哪個板塊上市，什么時間上市，都是很有講究的，也就是說幫助企業(yè)選擇市場、選擇時機非常重要。

    第三方面，綜合服務能力的提高。過去投行幫助企業(yè)上市只需完成“臨門一腳”，而對投后事項關注較少。全面注冊制下，投行需要對企業(yè)上市后進行持續(xù)督導，同時在跟投制度下，投行更要去衡量與企業(yè)上市后的關系，如果企業(yè)股價不能在市場得到充分表現(xiàn)，投行自身也需要承擔風險損失。

（編輯 上官夢露 喬川川）