資管格局重構(gòu) 公私募尋路謀變

    資管新規(guī)出臺一月有余，對公私募基金影響不一。總體看，新規(guī)對公募基金的影響較有限，但對于銀行設(shè)立獨立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時，新規(guī)利好正規(guī)化運作、主動管理能力強的私募基金，部分規(guī)模較小的私募基金則面臨融資難題。業(yè)內(nèi)人士認為，雖然短期對行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺將為資管行業(yè)和資本市場未來繁榮發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。公私募機構(gòu)唯有打造自身過硬的競爭力，才能在新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中找到自身的定位。

    公募基金較淡定

    資管新規(guī)4月27日落地以來，A股市場總體表現(xiàn)平穩(wěn)。“資管新規(guī)對公募基金的影響較有限。”某大型銀行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負債端被贖回得比較厲害，另外資管新規(guī)對非標投資的限制雖然能夠推動資管行業(yè)正本清源，降低金融風險，但一定程度上削弱了市場的風險偏好。從中長期看，資管新規(guī)無疑利好資本市場和A股發(fā)展。把眼光放長遠，信心很足。”

    由于資管新規(guī)允許銀行設(shè)立獨立資管子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有觀點認為銀行的客戶優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢等將使銀行資管子公司對公募基金形成直接的競爭壓力。該策略分析師認為，銀行資管公司的內(nèi)涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權(quán)、另類等多個領(lǐng)域，不如公募基金主要專注做標準化產(chǎn)品。他說：“招商集團旗下已經(jīng)有招商基金了，還要設(shè)立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會形成全面競爭。”

    部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業(yè)務(wù)難過。“我們大股東是首批宣布設(shè)立資管子公司的銀行之一，宣布設(shè)立資管子公司對基金子公司影響很大。”某銀行系基金公司從業(yè)人員表示，自2016年加大對基金子公司監(jiān)管力度以來，基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。資管新規(guī)出臺后，公司內(nèi)部培訓會上，絕大部分要求都是對基金子公司提出的。由于在非標、專戶、股權(quán)等方面的業(yè)務(wù)重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業(yè)務(wù)范圍，尚未展開討論。

    有公募基金研究員表示，公募基金的核心競爭力在于對公募產(chǎn)品的主動管理能力，這一局部優(yōu)勢短期難以被銀行資管子公司超越。

    私募有人歡喜有人愁

    在私募領(lǐng)域，資管新規(guī)帶來的影響差異較大，冷暖自知。“資管新規(guī)對一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預(yù)期的私募形成壓力，推動私募市場健康發(fā)展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對正規(guī)運作、主動管理能力突出的私募形成利好。”某私募研究員表示，其所在私募憑借較好的管理業(yè)績近期依然能夠吸引投資者進入。

    “資管新規(guī)對權(quán)益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學習新規(guī)細則，對相關(guān)產(chǎn)品條款、合格投資者要求等細節(jié)予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規(guī)影響了一些嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品和通道型產(chǎn)品的存續(xù)，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機構(gòu)需要一定時間去調(diào)整系統(tǒng)及培訓。短期可能對私募基金規(guī)模擴充有所制約，但正由于新規(guī)對私募合規(guī)經(jīng)營要求提升，打壓通道業(yè)務(wù)、嵌套產(chǎn)品等現(xiàn)象，中長期資管行業(yè)格局將面臨重塑，私募行業(yè)集中度將進一步提升。業(yè)績好、投研實力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機會脫穎而出。”

    一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業(yè)人員表示，資管新規(guī)出臺后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動較大等原因贖回比較嚴重，雖然中長期看銀行委外資金與私募的合作將越來越多，但短期仍有陣痛。另有小型權(quán)益類私募表示，近期受私募合格投資者認定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴重，同時一些銀行渠道也提高了私募白名單標準，對成立時間、管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。

    資管新規(guī)出臺一月有余，對公私募基金影響不一?？傮w看，新規(guī)對公募基金的影響較有限，但對于銀行設(shè)立獨立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時，新規(guī)利好正規(guī)化運作、主動管理能力強的私募基金，部分規(guī)模較小的私募基金則面臨融資難題。業(yè)內(nèi)人士認為，雖然短期對行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺將為資管行業(yè)和資本市場未來繁榮發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。公私募機構(gòu)唯有打造自身過硬的競爭力，才能在新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中找到自身的定位。

    公募基金較淡定

    資管新規(guī)4月27日落地以來，A股市場總體表現(xiàn)平穩(wěn)。“資管新規(guī)對公募基金的影響較有限。”某大型銀行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負債端被贖回得比較厲害，另外資管新規(guī)對非標投資的限制雖然能夠推動資管行業(yè)正本清源，降低金融風險，但一定程度上削弱了市場的風險偏好。從中長期看，資管新規(guī)無疑利好資本市場和A股發(fā)展。把眼光放長遠，信心很足。”

    由于資管新規(guī)允許銀行設(shè)立獨立資管子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有觀點認為銀行的客戶優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢等將使銀行資管子公司對公募基金形成直接的競爭壓力。該策略分析師認為，銀行資管公司的內(nèi)涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權(quán)、另類等多個領(lǐng)域，不如公募基金主要專注做標準化產(chǎn)品。他說：“招商集團旗下已經(jīng)有招商基金了，還要設(shè)立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會形成全面競爭。”

    部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業(yè)務(wù)難過。“我們大股東是首批宣布設(shè)立資管子公司的銀行之一，宣布設(shè)立資管子公司對基金子公司影響很大。”某銀行系基金公司從業(yè)人員表示，自2016年加大對基金子公司監(jiān)管力度以來，基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。資管新規(guī)出臺后，公司內(nèi)部培訓會上，絕大部分要求都是對基金子公司提出的。由于在非標、專戶、股權(quán)等方面的業(yè)務(wù)重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業(yè)務(wù)范圍，尚未展開討論。

    有公募基金研究員表示，公募基金的核心競爭力在于對公募產(chǎn)品的主動管理能力，這一局部優(yōu)勢短期難以被銀行資管子公司超越。

    私募有人歡喜有人愁

    在私募領(lǐng)域，資管新規(guī)帶來的影響差異較大，冷暖自知。“資管新規(guī)對一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預(yù)期的私募形成壓力，推動私募市場健康發(fā)展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對正規(guī)運作、主動管理能力突出的私募形成利好。”某私募研究員表示，其所在私募憑借較好的管理業(yè)績近期依然能夠吸引投資者進入。

    “資管新規(guī)對權(quán)益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學習新規(guī)細則，對相關(guān)產(chǎn)品條款、合格投資者要求等細節(jié)予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規(guī)影響了一些嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品和通道型產(chǎn)品的存續(xù)，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機構(gòu)需要一定時間去調(diào)整系統(tǒng)及培訓。短期可能對私募基金規(guī)模擴充有所制約，但正由于新規(guī)對私募合規(guī)經(jīng)營要求提升，打壓通道業(yè)務(wù)、嵌套產(chǎn)品等現(xiàn)象，中長期資管行業(yè)格局將面臨重塑，私募行業(yè)集中度將進一步提升。業(yè)績好、投研實力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機會脫穎而出。”

    一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業(yè)人員表示，資管新規(guī)出臺后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動較大等原因贖回比較嚴重，雖然中長期看銀行委外資金與私募的合作將越來越多，但短期仍有陣痛。另有小型權(quán)益類私募表示，近期受私募合格投資者認定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴重，同時一些銀行渠道也提高了私募白名單標準，對成立時間、管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。