華僑基金解讀私募資管新規(guī)落地 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步保護(hù)投資者利益

    本報(bào)記者 趙耘旎

    近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《資管細(xì)則》）及其配套規(guī)則，作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）配套實(shí)施細(xì)則，自公布之日起施行。

    根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2018年6月30日，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)27.77萬(wàn)億元。此次《資管細(xì)則》的施行，會(huì)對(duì)這近28萬(wàn)億的資金市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響呢？ 相關(guān)基金、證券、期貨行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士對(duì)此做了詳細(xì)解讀。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《資管細(xì)則》適用的是證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司，換句話說(shuō)就是證監(jiān)會(huì)管理的持牌金融機(jī)構(gòu)。而適用于第三方私募基金管理人的具體細(xì)則仍待證監(jiān)會(huì)私募部起草，但是在投資者保護(hù)方面，目前主流私募基金公司早已和證券、期貨、公募基金公司等一樣遵守《資管細(xì)則》。

    向上、向下穿透資金

    《資管細(xì)則》加強(qiáng)了對(duì)投資者適應(yīng)性管理，明確證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，“向上穿透最終資金來(lái)源，向下穿透最終資金投向”，遵循風(fēng)險(xiǎn)匹配原則。此外，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的資管計(jì)劃，若其委托資金來(lái)源于公募產(chǎn)品，僅需識(shí)別至公募產(chǎn)品，無(wú)需向上識(shí)別最終投資者。

    向上穿透即在投資認(rèn)購(gòu)私募基金產(chǎn)品前由管理人對(duì)合格投資者身份進(jìn)行核查驗(yàn)證，核查資金來(lái)源；向下穿透主要由管理人設(shè)置了基金資產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)的第三方機(jī)構(gòu)托管或監(jiān)管以避免資金挪用、設(shè)立資金池、嵌套、金融套利等違規(guī)情形，并定期公布季度、年度產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)報(bào)告，及時(shí)披露產(chǎn)品的實(shí)際資金投向及流向。私募基金產(chǎn)品在核查驗(yàn)證合格投資者方面，要求合格投資者具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，單只私募基金的起投金額不低于100萬(wàn)元，同時(shí)法人組織投資者的凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元，因此就私募基金產(chǎn)品合格投資者的向上穿透認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)而言，實(shí)際上是高于此次證監(jiān)會(huì)體系私募資管計(jì)劃產(chǎn)品《資管細(xì)則》的相關(guān)要求的。

    華僑控股旗下華僑基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華僑基金”）投行部投資總監(jiān)錢(qián)進(jìn)表示，“向上穿透最終資金來(lái)源，向下穿透最終資金投向”這一條，不少私募基金公司早已在募集過(guò)程中進(jìn)行了實(shí)踐。

    “比如在核查驗(yàn)證投資者的投資資金來(lái)源的實(shí)際操作中，華僑基金會(huì)要求個(gè)人投資者提供銀行賬戶(hù)的余額數(shù)字，或者存續(xù)期間的金融資產(chǎn)文件，或者金融機(jī)構(gòu)蓋章證明文件，或者提供單位出具的收入證明等等”，錢(qián)進(jìn)表示，“向下穿透最終資金投向”則在每份基金合同中明確約定了基金產(chǎn)品的最終投向。

    風(fēng)險(xiǎn)匹配信息透明

    在風(fēng)險(xiǎn)匹配方面，此次《資管細(xì)則》要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行適當(dāng)性管理義務(wù)，充分了解投資者，對(duì)投資者進(jìn)行分類(lèi)，對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，遵循風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，向投資者推薦適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，禁止誤導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相符合的產(chǎn)品，禁止向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力低于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資者銷(xiāo)售資產(chǎn)管理計(jì)劃。法律界人士表示，遵循風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，基金產(chǎn)品都有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，投資者也會(huì)接受風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，簽字確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等，這就可以把風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的普通投資者隔離在外，也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品和投資者兩者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的匹配。

    此外，《資管細(xì)則》要求做實(shí)做細(xì)信息披露。系統(tǒng)梳理證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供的信息披露文件，細(xì)化計(jì)劃說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)、資產(chǎn)管理計(jì)劃季度報(bào)告和年度報(bào)告編制要求，要求向投資者揭示產(chǎn)品投向及持續(xù)運(yùn)作情況；提升資管計(jì)劃凈值等重要信息的披露頻率；要求設(shè)置專(zhuān)門(mén)部門(mén)或者專(zhuān)崗負(fù)責(zé)信息披露工作；針對(duì)信息披露的突出問(wèn)題，禁止以任何方式承諾保本、保收益或限定損失，明確分級(jí)資管計(jì)劃應(yīng)當(dāng)披露各類(lèi)別份額凈值。

    華僑基金投后管理部負(fù)責(zé)人表示，一般情況下認(rèn)購(gòu)了某一私募產(chǎn)品的投資者，都可以收到管理人定期公布的該產(chǎn)品季度報(bào)告、半年報(bào)告或年度報(bào)告，以詳細(xì)、全面地了解該基金產(chǎn)品的持續(xù)運(yùn)作情況。

    此外，針對(duì)私募資管業(yè)務(wù)投資運(yùn)作中損害投資者利益的突出問(wèn)題，《資管細(xì)則》予以針對(duì)性規(guī)制。包括合同變更、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)須事先征得投資者同意；明確資管計(jì)劃費(fèi)用列支要求，資管計(jì)劃成立前發(fā)生的費(fèi)用，以及存續(xù)期間發(fā)生的與募集有關(guān)的費(fèi)用，不得在計(jì)劃資產(chǎn)中列支；規(guī)范業(yè)績(jī)報(bào)酬提取，限定提取頻率和提取比例等。

    作為類(lèi)比，在私募基金產(chǎn)品的合同中，就有獨(dú)立的章節(jié)來(lái)列出基金合同的變更、產(chǎn)品存續(xù)期間各種可能產(chǎn)生的費(fèi)用以及業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的約定。錢(qián)進(jìn)說(shuō)，只要在產(chǎn)品合同中將這些問(wèn)題約定清楚，也是對(duì)投資者利益的一種保護(hù)。

    錢(qián)進(jìn)認(rèn)為，《資管細(xì)則》在募集銷(xiāo)售、信息披露、投資運(yùn)作等環(huán)節(jié)，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，秉承“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的基本原則。監(jiān)管部門(mén)對(duì)資管行業(yè)和資管業(yè)務(wù)的大監(jiān)管將更為細(xì)化，也將促使投資者越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化，“這其實(shí)是雙贏的局面”，錢(qián)進(jìn)表示。