華夏基金國際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬：海內(nèi)外FOF最大差異點在于債市

    本報記者 王思文

    在當(dāng)前全球經(jīng)濟一體化的背景下，海外投資已成為眾多投資者關(guān)注的焦點，QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金隨之進入大眾的廣泛視野。在QDII基金的細分類別中，有一類極其稀缺的“小眾”產(chǎn)品：QDII-FOF（基金中的基金）。根據(jù)中國證券投資基金協(xié)會公告顯示，截至2024年3月29日，全市場QDII-FOF基金類型產(chǎn)品僅有23只。

    相較于市場上現(xiàn)有的以單一資產(chǎn)配置策略為主的QDII基金而言，這類稀缺小眾產(chǎn)品的運作模式更好地借助了全球一流資產(chǎn)管理機構(gòu)的研究與投資能力，幫助組合擴大研究與投資的覆蓋面，實現(xiàn)真正的、更深入的全球大類資產(chǎn)配置。另一方面，QDII-FOF產(chǎn)品所運用的FOF投資本身有助于降低組合中資產(chǎn)的相關(guān)性，并提供優(yōu)于二級市場的資金流動性。

    2019年，伴隨經(jīng)濟全球化不斷發(fā)展，在與眾多機構(gòu)委托人海外專戶良好合作的基礎(chǔ)上，華夏基金推出旗下首只QDII-FOF基金產(chǎn)品華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金，掌舵這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理是在海外市場從事投資研究工作超過17年、現(xiàn)任華夏基金國際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬。2024年3月份，記者在位于北京的華夏基金總部見到了鄭鵬，與投資者分享他的海外投資經(jīng)驗和最新策略。

    海內(nèi)外FOF最大差異點在于債市

    對華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理鄭鵬來說，他帶給QDII-FOF的關(guān)鍵詞，是“保持負相關(guān)性”。

    通俗來解釋，QDII-FOF產(chǎn)品是投資于全球證券市場的FOF基金產(chǎn)品，重倉基金多為海外ETF產(chǎn)品，或者為主要持倉海外股票的基金產(chǎn)品。

    鄭鵬對《證券日報》記者分析稱：“內(nèi)地FOF和海外FOF最大差異之處在于債券部分。國內(nèi)的債基波動比較低，盡管有波動，但整體波動也要比美債小很多。美債的風(fēng)險溢價比較高，在于美債是在全球資本市場去交易的，信用債的波動也比較大。”

    “拉開長期看回報，境外債券市場是一個高波動高回報的市場。事實上，美債市場提供了較為豐富的投資機會和細分產(chǎn)品，尤其是在當(dāng)前利率環(huán)境下，一些高收益?zhèn)蛧鴥?nèi)存量較少的浮動利率債券具有較高的配置價值。”鄭鵬進一步提到，如果債券是波動的，股票也是波動的，那在投資中就需要充分考慮“負相關(guān)性”。

    鄭鵬告訴記者，定位于“海外固收+”需要充分考慮到上述這種負相關(guān)性。以債券資產(chǎn)配置為主，靈活增加股票等資產(chǎn)配置，利用海外資本市場大類資產(chǎn)的負相關(guān)性，能夠有效地提升組合收益。

    在與記者的交談中，鄭鵬還反復(fù)強調(diào)了海外資產(chǎn)配置的重要性。他認為，通過全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置，可以有效分散風(fēng)險，提高投資組合的穩(wěn)定性。

    多數(shù)投資

    應(yīng)規(guī)避尾部風(fēng)險

    2021年和2022年，鄭鵬管理的華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金連續(xù)兩年在同類QDII混合型基金中排名第一，業(yè)績斐然。

    談及投資實踐中的“秘籍”，鄭鵬一直堅持一種投資哲學(xué)：多數(shù)投資應(yīng)規(guī)避尾部風(fēng)險。

    “大類資產(chǎn)配置注重底層資產(chǎn)風(fēng)險溢價和長期趨勢的把握，而不是短期的市場波動。”鄭鵬坦言。

    在鄭鵬看來，有效規(guī)避尾部風(fēng)險，是規(guī)避自己承受不了的，市場可能發(fā)生的事情所產(chǎn)生的風(fēng)險。通過尾部風(fēng)險的精細化管理，提升產(chǎn)品的防御性。

    在投資決策上，鄭鵬認為應(yīng)基于深入的市場研究和對企業(yè)基本面的分析。在談到科技股時，他坦言盡管科技股在過去幾年中表現(xiàn)突出，但投資者仍需關(guān)注公司的盈利能力和估值水平。

    對于當(dāng)前市場的關(guān)注點，鄭鵬表示，他正在密切關(guān)注港股市場的走勢和美國市場的分化情況。他認為，港股市場在經(jīng)歷了長時間的調(diào)整后，可能存在投資機會。而在美國市場，可以關(guān)注那些能夠提供穩(wěn)定收益和較低波動性的資產(chǎn)。

    在采訪中，鄭鵬還談到了華夏基金在產(chǎn)品設(shè)計和策略運用上的獨到之處。他向記者透露，華夏基金在產(chǎn)品設(shè)計時考慮了國內(nèi)投資者的資金屬性和風(fēng)險偏好。以鄭鵬所管的QDII專戶為例，需要全面分析委托人的風(fēng)險收益特征，充分考量每個委托機構(gòu)的流動性安排、回撤控制要求、外匯敞口約束、行業(yè)板塊禁投與偏好、稅收政策等各類個性化要求，提供給機構(gòu)委托人“跨境投資的綜合解決方案”。同時，他也強調(diào)了海外投資在風(fēng)險控制和收益獲取上的重要性。

    “實際上，我所管理的公募基金產(chǎn)品規(guī)模并不大，但其中有很多個人投資者持有華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金。”鄭鵬對記者感慨道，盡管QDII-FOF這類產(chǎn)品在境內(nèi)零售市場上十分小眾，但這類型的資產(chǎn)配置方式在國外已經(jīng)相當(dāng)成熟，并且對國內(nèi)的專業(yè)機構(gòu)投資者而言，海外多資產(chǎn)配置理念已獲得很好的認可，并且取得了良好的投資效果。

    鄭鵬相信，“少數(shù)派”也能夠為國內(nèi)投資者獲取合理的投資回報，發(fā)揮普惠金融功能，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 孫倩）