“請進來”的重點是引“BATJ”入A股市場

    在回顧自去年“兩會”以來一年所展開的工作時，證監(jiān)會網站專門發(fā)文強調要“加大‘請進來、走出去’的力度”，以“扎實推動資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展”。雖然“請進來”的題中之義非常豐富，但重點所指應當是不能總讓“BATJ”（百度、阿里、騰訊與京東）那樣的優(yōu)質企業(yè)“游走”在海外市場，而是要吸引它們進入A股市場。

    圍繞著如何提升國內資本市場的制度包容性、市場承載力和國際競爭力問題，年初至今管理層不間斷地釋放出政策信號。先是證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上指出“改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度”，繼而深交所在未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要中申明“推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴大創(chuàng)業(yè)板包容性”，緊接著上交所提出實施“新藍籌行動”，支持新一代的BAT企業(yè)成長。與此同時，證監(jiān)會負責人在實地調研過程中明確表態(tài)，要把好企業(yè)留在國內、讓好企業(yè)盡快上市，且春節(jié)之后包括交易所在內的多個監(jiān)管部門、監(jiān)管人士紛紛赴京滬深等地調研高新技術企業(yè)?？吹贸?，基于服務實體經濟與國家戰(zhàn)略的基本方向，加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式（“四新”企業(yè)）的支持力度，已經成為監(jiān)管層迫切關注與重點解決的核心議題。

    管理層頻頻喊話的同時，一些實質性的市場行動也在高調展開。先是360借殼江南嘉捷回歸A股市場告捷，接著就是富士康在A股首次公開募股，且目前已進入“預披露更新”狀態(tài)，A股IPO的風向正在悄然向著適應性與包容性地帶發(fā)生傾斜，如果不出意外，富士康成功登陸A股之后，還會有更多的“BATJ”或從海外取道回歸國內資本市場，或直接向監(jiān)管層遞交IPO的申請。A股的細胞結構與活躍程度都將出現(xiàn)積極改觀。

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前A股市場上市公司近3500家，其中代表新經濟的高質量上市公司不多。A股上市公司仍是金融地產、工業(yè)和原材料等產業(yè)“挑大梁”，新經濟板塊體量非常瘦弱。

    形成以上格局的重要原因在于制度與監(jiān)管規(guī)則生成的屏障。先是網易、搜狐等互聯(lián)網企業(yè)“出走”海外，緊接著就是BATJ紛紛選擇在美國、香港等地上市，即便到了去年，也還有包括睿見教育（5.73-0.52%）、閱文集團（77.20-1.15%）等在內的新興行業(yè)優(yōu)質企業(yè)放棄在A股融資而落戶海外資本市場。這些“優(yōu)等生”扎營海外讓“肥水流了外人田”不說，像騰訊和阿里這樣用戶和利潤主要來自于國內，最終它們的盈利與分紅卻與國內投資者無緣，不能不叫人唏噓。

    資本市場支持實體經濟一點也沒錯，但稀缺的要素資源應當匯聚到優(yōu)質且成長性良好的企業(yè)身上，更要力克劣幣驅逐良幣的結果。也只有這樣，資本市場與實體經濟才能形成良性的共振與互動?；诖耍瑢⑸鲜泄九渲媚Ｊ綇目鞌盗吭鲩L轉換到高質量增長的軌道上來已經時不我待。數據顯示，目前我國數字經濟規(guī)模達到26萬億元，且借助于在大數據、云計算、物聯(lián)網、5G、人工智能、機器人等產業(yè)領域走在全球前列的領先優(yōu)勢，我國已孕育且將繼續(xù)培植出一批具有國際競爭力的互聯(lián)網和科技企業(yè)，而在全球共有220家獨角獸公司陣營中，中國就搶占了59個席位；同時小米、滴滴打車、大疆無人機與螞蟻金服等一批“獨角獸”正上市待發(fā)。留住這些高新科技的翹楚，既是A股之責，也是投資者之幸，更是中國經濟未來之盼。

    制度順勢創(chuàng)新是驅動A股成功接納“BATJ”的關鍵，目前來看主要集中在四個方面：一是針對“四新”企業(yè)，主板上市需要連續(xù)三年凈利潤超過3000萬的門檻需要改變；二是VIE（可變利益實體）構架的拆除，相關規(guī)則需要明確一定的資本退出通道；三是向特定對象發(fā)行證券累計超過200人即股東人數超過200人的公開發(fā)行證券問題，監(jiān)管層要考慮提高發(fā)行對象的上限；四是針對企業(yè)同股不同權的內部規(guī)定，相關法律需要開綠燈。

    必須重視的是，全球市場都在緊盯高科技企業(yè)，交易所競相改革以期留住新產業(yè)新商業(yè)模式中的優(yōu)秀公司，而企業(yè)最終選擇在何地上市完全由其自主決定，因此各個市場之間的競爭實質就是服務能力與水平的競爭。對于國內監(jiān)管層而言，想要吸引更多的“BATJ”進入A股市場，自然就離不開服務理念與服務行為的完善與創(chuàng)新。

    當然，規(guī)則與慣例的改變對監(jiān)管層的監(jiān)管水平還形成了一定的挑戰(zhàn)，尤其是因上市財務門檻的降低，可能會刺激一些偽成長、偽高新技術企業(yè)混入資本市場的欲望，這需要監(jiān)管層睜大明辨真?zhèn)蔚幕鹧劢鹁Γ瑫r采取果斷與鐵腕舉措，加大對財務造假、粉飾業(yè)績企業(yè)的懲戒力度，同時嚴格退市制度。為了防止“一放就亂”，初期可將上市目標企業(yè)鎖定在具有一定規(guī)模和影響力的新經濟公司身上，而在行業(yè)選擇上，可重點向互聯(lián)網、生物醫(yī)藥、智能制造與節(jié)能環(huán)保領域進行重點傾斜。